萬達商管這個燙手山藥，最近又為王健林帶來了兩張“欠條”：10月22日晚間，ST易購發布公告，喊話萬達集團“還款”50.4億元。早前的10月10日，因為萬達商管股權3億元轉讓款問題，永輝超市向仲裁機構提起仲裁，要求追究王健林等擔保人的法律責任。

作為王健林的“心頭肉”，萬達商管的上市一路坎坷且悲劇收場。面對上市失敗多帶來的對賭沖擊，即使把萬達商管控制權脫手，風波依舊會不斷拍打王健林以及萬達集團的門窗。

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蘇寧“追債”萬達50億回購款

萬達商管上市失敗的風波，仍在繼續，這次起風的是蘇寧易購。

10月22日晚間，ST易購發布公告稱，ST易購作為申請人所提出的仲裁請求，已經獲得中國國際經濟貿易仲裁委員會受理。

根據公告，蘇寧易購請求裁決大連萬達集團股份有限公司向蘇寧易購集團股份有限公司及其子公司蘇寧國際集團股份有限公司支付股份回購款人民幣50.4億元。同時，請求裁決大連萬達商業管理集團股份有限公司（簡稱：萬達商管）對萬達集團的上述付款義務承擔連帶責任。

曾經的戰投好友，落得如今對薄公堂，還是萬達商管上市對賭惹的禍。

2016年7月，在港股上市的萬達商業地產（后改為萬達商管）謀求私有化并在A股上市，于是與投資方簽署了約300億元的股權回購款對賭協議。彼時正值萬達巔峰，萬達商業地產資金迅速到位并啟動A股上市計劃。

然而由于A股上市推進緩慢，眼看就要到了對賭期，2018年1月，萬達商管又與騰訊、蘇寧、京東、融創等公司簽署了第二份對賭協議，以約340億元收購了萬達商管于香港退市時引入的約14%股份。永輝超市也是在這一年的12月，同樣以對賭的方式，以35億元價格獲得了萬達商管部分股權。大家都看好萬達商管的未來，萬達集團也有自信快速上市。因此此次對賭協議約定，若2023年10月萬達商管未能上市，萬達集團將向投資者支付回購款。

根據ST易購的公告，2018年，蘇寧易購與萬達集團、萬達商管簽署《關于大連萬達商業地產股份有限公司之戰略合作協議》（以下簡稱《協議》）。根據《協議》，ST易購將以95億元購買萬達商管約3.91%的股份，最終ST易購持有萬達商管約4.02%的股份。

到了2021年，萬達集團將大連萬達商管中的物業和商管業務進行拆分，將重組后的萬達輕資產商管公司落戶珠海，成立珠海萬達商管。這個過程中，珠海國資委出資30億戰投入股萬達輕資產商管公司。同時珠海萬達商管接連引進包括碧桂園、中信資本在內的多家戰投，投資額380億元，讓珠海萬達商管的估值一度達到了1800億元。

在這個過程中，珠海萬達商管與戰投們又簽署了兩份對賭協議：一是承諾于2023年底上市；二是2021年至2023年珠海萬達商管實際凈利潤分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元。否則，萬達商管集團需向上市前投資者支付約300億元股權回購款，并支付不菲利息。

但現實是殘酷的，結果大家都已經看到，無論是萬達商管，還是珠海萬達商管，均未能如期上市。受環境影響本就不富裕的各位戰投，自然不會忘記這筆投資款，向萬達要錢，也就成了一些戰投們的相同動作。

比如此次ST易購就認為，萬達集團和萬達商管違反了《戰略合作協議》約定，且觸發了其中的股份回購條款，并未能按約定回購股份。遂依據約定向貿仲申請裁決，請求裁決萬達集團和萬達商管回購部分股份，支付相應的股份回購款。

02

永輝超市也要“起訴”王健林

而永輝超市問王健林要的3個億，也與萬達商管有著諸多聯系。

上文也提到，當初萬達商管風頭真盛，在2018年永輝超市也當了戰投買了萬達商管的股份。

2023年12月，永輝超市眼看萬達商管上市無望，于是作價45.3億元，向大連御錦出售3.89億股、占比1.43%的萬達商管股權。

2024年7月，由于大連御錦短期資金周轉困難等原因，永輝超市與其經過協商，決定將剩余的38.39億元轉讓款的付款方式，調整為分八期支付，并與大連御錦、王健林、孫喜雙及一方集團簽訂補充協議，增設王健林、孫喜雙及一方集團為交易擔保方。

根據永輝超市的公告，由于第四期股權轉讓款未支付，按照補充協議約定支付節奏，此前大連御錦僅支付的股權轉讓款約8.91億元，占總金額的19.7%，剩余待支付金額達36.39億元。

那么問題來了，作為“局外人”的王健林，為啥要給此次交易做“保人”呢？

大連御錦確實和萬達集團沒有什么關聯，不過其控股股東一方集團，那與萬達集團的合作就相當緊密了。信息顯示，早在2004年，一方集團就與萬達合作，開發了北京CBD萬達廣場項目，此后雙方還共同投資了長白山國際旅游度假區等項目。而一方集團的主要經營業務包括房屋租賃、物業管理、酒店管理等，也正與萬達的商業開發相對應。

更有意思的是，永輝超市2018年受讓的萬達商管6791萬股股份，正是來自于一方集團。等于是一方集團持有的萬達商管股權，轉了一圈之后，再次回到一方集團手中，其中王健林起了多大作用，不言而喻。

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王健林“放手”萬達商管

去年5月，在萬達商管第三次遞表失效后，萬達方面曾回應稱，上市進展仍然有序推進。彼時王健林也在內部會議上表態稱，萬達不會躺平更不會破產。

然而僅僅過去了不到一年時間，太盟投資集團（PAG）、中信資本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投資局（ADIA）旗下全資子公司Platinum Peony和穆巴達拉投資公司（Mubadala Investment Company）在大連正式簽署投資協議，聯合向大連新達盟商業管理有限公司（以下簡稱“新達盟”）投資約人民幣600億元，合計持股60%，大連萬達商管持股40%。

此舉一定程度上解決了萬達商管上市對賭失敗所帶來的危機，但同時也導致了王健林失去了對萬達商管的絕對控制權。同時由于這比資金更是是通過債券轉股權的方式注入，并不能為萬達集團帶來更多的增量資金。

為了盤活資產，近兩年來萬達出售資產的消息屢見不鮮，從萬達影視到萬達商業，從員工裁員到減持套現，能用的籌錢方法，萬達集團幾乎用了個遍。

10月14日，王健林曾經花費35億美元收購的美國傳奇影業宣布，已購回大連萬達集團所持有的該公司的剩余股權，其將由阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）全資持有。這起迄今中國企業在海外最大的一樁文化并購案，如今草草落幕，與之同去的，還有曾被王健林看做未來增長點的上市公司萬達電影。

媒體統計發現，2023年以來，萬達商管對外轉讓了至少26家公司的控股權，涉及位于北京、上海、廣州等多家萬達廣場，但實際為萬達帶來的資金并不算多。數據顯示，2024年上半年，大連萬達處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額為32.6億元，處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額為0.75億元。

這樣的背景下，面對對賭帶來的重壓，拿出自己的壓箱底萬達商管也并不意外。巨大償債壓力雖然被暫時解除，但是對核心資產控制力的減弱，會不會為萬達和王健林帶來更多麻煩，還有待觀察。

別忘了，還有一群過去簽過對賭的戰投在等著呢，他們如今的日子，也不好過。