A股在階段性趨勢(shì)上行后，繼續(xù)震蕩調(diào)整。

截至10月30日收盤，上證綜指跌1.47%，報(bào)3224.53點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)跌1.29%，報(bào)1393.91點(diǎn)；深證成指跌2.09%，報(bào)13236.6點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌1.63%，報(bào)2655.86點(diǎn)。

進(jìn)入11月后，包括美國(guó)大選等多方面不確定將落地，市場(chǎng)將何去何從呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，盡管短期美國(guó)大選在即、歐美疫情反復(fù)等因素，可能將對(duì)市場(chǎng)情緒有一定的壓制，但對(duì)市場(chǎng)中期前景不宜悲觀。11月A股將進(jìn)入內(nèi)外部擾動(dòng)真空期，基本面持續(xù)改善將驅(qū)動(dòng)增量資金入場(chǎng)，打破市場(chǎng)流動(dòng)性弱平衡的格局，重啟中期慢漲。

配置方面，順周期特別是金融板塊，以及低估值板塊，成為多家機(jī)構(gòu)看好的投資方向。此外，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，A股投資者對(duì)于五年規(guī)劃較為關(guān)注，因此“十四五”規(guī)劃綱要落地催化的細(xì)分熱點(diǎn)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)凸顯。

中信證券：不確定漸次落地，空窗期漸入佳境

目前，外部歐美疫情反復(fù)的影響有限，美國(guó)大選也將日趨明朗。同時(shí)，內(nèi)部基本面預(yù)期修正誘發(fā)的調(diào)倉(cāng)接近尾聲，科創(chuàng)板IPO對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性壓制的高點(diǎn)已過。展望后市，預(yù)計(jì)11月A股將進(jìn)入持續(xù)兩個(gè)月的內(nèi)外部擾動(dòng)真空期，基本面持續(xù)改善將驅(qū)動(dòng)增量資金入場(chǎng)，打破市場(chǎng)流動(dòng)性弱平衡的格局，重啟中期慢漲。

具體來看，首先，海外疫情反復(fù)的沖擊有限，外盤將不會(huì)重現(xiàn)今年3月的恐慌：治療方案成熟，疫苗漸行漸近，限制措施重啟實(shí)際影響有限，外部疫情反復(fù)只影響歐美經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇的節(jié)奏，不改變其中期復(fù)蘇的趨勢(shì)，反而會(huì)提升A股在全球資產(chǎn)配置中的相對(duì)吸引力。

其次，美國(guó)大選結(jié)果11月將日趨明朗，預(yù)計(jì)拜登當(dāng)選的預(yù)期將落地，民主黨控制兩院的可能性也在提高；即使選舉進(jìn)入懸而未決的狀態(tài)，特朗普“翻盤”概率仍然較低。再次，科創(chuàng)板IPO和機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期的壓制將逐步緩解：大單IPO對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性壓制的高點(diǎn)已過，資金分流壓力將逐步減小；三季報(bào)落定，基本面預(yù)期修正引發(fā)的調(diào)倉(cāng)也已接近尾聲。

最后，政策變量的重要性提升，“十四五”規(guī)劃綱要落地，預(yù)計(jì)科技自強(qiáng)等主線將提供新的市場(chǎng)熱點(diǎn)。趨勢(shì)上，內(nèi)外擾動(dòng)落地后，11月A股將漸入佳境，重啟中期慢漲。

配置方面，繼續(xù)看好順周期和低估值板塊，主要包括受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和弱美元的有色金屬和化工，受益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)修復(fù)的酒店、白酒、家電、汽車、家居，以及絕對(duì)估值低的保險(xiǎn)和銀行。此外，建議繼續(xù)關(guān)注“十四五”規(guī)劃綱要落地催化的細(xì)分熱點(diǎn)領(lǐng)域。

中信建投：市場(chǎng)將維持震蕩格局

展望后市，在經(jīng)濟(jì)仍然保持溫和復(fù)蘇的情況下，流動(dòng)性保持中性，市場(chǎng)將維持震蕩格局。

配置方面，對(duì)于絕對(duì)收益的投資者，我們建議維持中性的倉(cāng)位，對(duì)于相對(duì)收益的投資者，均衡配置成為主要的策略，靜待市場(chǎng)出現(xiàn)新的變化。

從短期來看，無(wú)論是成長(zhǎng)行業(yè)還是金融周期、消費(fèi)等板塊，都存在著一定的瑕疵，行業(yè)配置的機(jī)會(huì)不明顯。從長(zhǎng)期來看，十四五規(guī)劃和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向仍然值得關(guān)注。

中金公司：市場(chǎng)中期前景不宜悲觀

三季度A股市場(chǎng)受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加速度放緩、貨幣政策逐步向正常化回歸、局部高估值等因素影響，市場(chǎng)在經(jīng)歷半個(gè)月左右的趨勢(shì)上行后轉(zhuǎn)為震蕩調(diào)整。

展望后市，盡管短期美國(guó)大選在即、歐美疫情反復(fù)等因素可能將對(duì)市場(chǎng)情緒有一定的壓制，但對(duì)市場(chǎng)中期前景不宜悲觀。中國(guó)疫情防控方面大幅領(lǐng)先外圍，疫苗的進(jìn)展也較為積極，應(yīng)對(duì)零星局部的反復(fù)措施堅(jiān)決有力且經(jīng)驗(yàn)較為豐富，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的深化可能是大概率的方向；歐美的再次反復(fù)，可能會(huì)進(jìn)一步凸顯中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)健性。同時(shí)，歐美疫情的反復(fù)，可能也會(huì)使得中國(guó)政策朝正常化過度的節(jié)奏較為緩和。另外，近期市場(chǎng)盤整已經(jīng)在部分消化此前局部高估值問題，整體市場(chǎng)估值不高。

配置方面，建議投資者投資者在本輪波動(dòng)中，逢低吸納后續(xù)可繼續(xù)看好的標(biāo)的。如新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈；內(nèi)需消費(fèi)中估值不高、景氣程度仍在改善的汽車、家電、家居等；科技板塊中逢低吸納存在預(yù)期差、受益于5G布局及應(yīng)用進(jìn)一步深化的板塊，如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等；低吸化工優(yōu)質(zhì)龍頭、金融里的龍頭企業(yè)。

廣發(fā)證券：“十四五”規(guī)劃編制期間，A股市場(chǎng)行情值得期

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，A股投資者對(duì)于五年規(guī)劃有預(yù)期，中小創(chuàng)業(yè)板相對(duì)漲幅更高。這在“十一五”和“十二五”規(guī)劃中體現(xiàn)的較為明顯。受疫情影響，疊加全球的不確定性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，“十四五”規(guī)劃的預(yù)期區(qū)間內(nèi)，A股市場(chǎng)行情值得期待。

配置方面，五年規(guī)劃的編制期間，投資者對(duì)傳統(tǒng)熱點(diǎn)板塊的政策預(yù)期不斷發(fā)酵，帶來相關(guān)領(lǐng)域主題投資活躍，受益行業(yè)會(huì)前率先吹響上漲的號(hào)角。總結(jié)前三個(gè)五年規(guī)劃，我們能找到A股相關(guān)的受益行業(yè)，電氣設(shè)備、國(guó)防軍工和休閑服務(wù)等幾個(gè)行業(yè)表現(xiàn)較好。由于A股投資者往往具有學(xué)習(xí)效應(yīng)，往往提前布局概念行業(yè)與個(gè)股，因此會(huì)帶動(dòng)相關(guān)板塊在綱要發(fā)布提前啟動(dòng)行情。

天風(fēng)證券：美國(guó)總統(tǒng)大選落地提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好

短期看，美國(guó)總統(tǒng)大選結(jié)果的最終落地，有利于全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。不過，需要警惕類似2000年的懸而未決的風(fēng)險(xiǎn)。

具體來看，如果拜登獲勝，民主黨人主導(dǎo)的大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃落地預(yù)期將會(huì)提振市場(chǎng)情緒；如果特朗普獲勝，雖然財(cái)政刺激規(guī)模可能不及預(yù)期，但減稅政策傾向下美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率環(huán)境也將減輕對(duì)市場(chǎng)利率上行的擔(dān)憂。但一旦出現(xiàn)類似2000年大選的懸而未決的情況，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將受到壓制。

配置方面，如果拜登勝利，反壟斷調(diào)查可能迫使美股傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭面臨拆分壓力，另外，清潔能源計(jì)劃、貿(mào)易摩擦減輕的可能性、中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)能力的崛起，將使得A股新能源產(chǎn)業(yè)鏈、偏消費(fèi)類的出口行業(yè)、仿制藥等行業(yè)將獲得更舒適的發(fā)展環(huán)境。

如果特朗普獲勝，傳統(tǒng)能源行業(yè)煤炭、石油化工等將會(huì)獲得階段性支撐，但在全球需求不足的情況下持續(xù)性不強(qiáng)；科技戰(zhàn)的持續(xù)可能會(huì)加速倒逼國(guó)產(chǎn)替代鏈條（軍工上游、信創(chuàng)領(lǐng)域、半導(dǎo)體）的發(fā)展。

國(guó)元證券：市場(chǎng)或延續(xù)保守態(tài)度

近期，歐美疫情反復(fù)，導(dǎo)致市場(chǎng)再一次擔(dān)憂全球總需求的復(fù)蘇可能不達(dá)預(yù)期，繼而帶來了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。目前，市場(chǎng)缺乏一個(gè)確定的主線，同時(shí)又預(yù)期貨幣政策邊際收緊，導(dǎo)致10月份市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向更為保守的態(tài)度。

展望后市，這種趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)一個(gè)季度，這會(huì)帶來低估值股票的相對(duì)收益，以及市場(chǎng)對(duì)于高股息率股票的重視。不過，從更長(zhǎng)的時(shí)間角度出發(fā)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能依然存在，沒有必要在當(dāng)下對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)持悲觀態(tài)度。

配置方面，看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行，看空流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的估值溢價(jià)。

東北證券：11月大金融值得關(guān)注

從三季報(bào)的披露情況看，消費(fèi)、科技盈利增速相對(duì)占優(yōu)。板塊方面，中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板可比口徑的盈利增速，明顯優(yōu)于主板。

展望后市，季節(jié)性因素下，順周期行業(yè)短期仍有一定的配置機(jī)會(huì)。其中，大金融板塊更值得關(guān)注。

首先，從基本面來看，目前來看金融盈利并不占優(yōu)，但CPI-PPI剪刀差上行是更加重要的指標(biāo)，可能帶來金融短期占優(yōu)。其次，從流動(dòng)性來看，M1-M2剪刀差迅速上行短期對(duì)金融板塊有明顯提振，這與目前的情況基本相符。再次，從數(shù)量指標(biāo)來看，市場(chǎng)自6月以來就已經(jīng)具備切換至金融風(fēng)格的部分條件，但并不顯著。最后，日歷效應(yīng)和基金換倉(cāng)更具解釋力，四季度基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降使得低波動(dòng)行業(yè)更受青睞，11月大金融行業(yè)預(yù)計(jì)仍有一定表現(xiàn)。

國(guó)盛證券：主板和中小板業(yè)績(jī)改善力度可觀

整體來看，今年三季度，主板和中小板的業(yè)績(jī)修復(fù)力度更大，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)修復(fù)明顯放緩。同時(shí)，現(xiàn)金流及費(fèi)用率均顯示，疫情沖擊之后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不斷修復(fù)，利率寬松的環(huán)境下企業(yè)融資也大幅改善，企業(yè)財(cái)務(wù)壓力進(jìn)一步減輕，研發(fā)也逐步開始恢復(fù)。

具體來看，主板三季度的累計(jì)凈利潤(rùn)同比為-9.2%，較二季度的-21.3%提升12.1個(gè)百分點(diǎn)。中小板三季度的累計(jì)凈利潤(rùn)同比為16.8%，較二季度的8.9%提升7.9個(gè)百分點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏樂視網(wǎng)寧德堅(jiān)瑞光線）三季度的累計(jì)凈利潤(rùn)增速為34.6%，較二季度的34.5%提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。科創(chuàng)板三季度的累計(jì)凈利潤(rùn)同比為12.2%。

配置方面，看好有色、電新等業(yè)績(jī)連續(xù)改善的行業(yè)。前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊贋檎疫B續(xù)兩期業(yè)績(jī)改善的行業(yè)主要包括有色金屬、電力設(shè)備及新能源、綜合金融、電力及公用事業(yè)、電子等。

開源證券：進(jìn)入11月可關(guān)注金融板塊

10月A股漲跌幅靠前的板塊，主要集中在順周期消費(fèi)、新能源以及銀行板塊，一定程度反應(yīng)了驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)向了出口、消費(fèi)和制造業(yè)等廣領(lǐng)域，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)完全依賴于逆周期調(diào)節(jié)政策的觀點(diǎn)是一種有效修正。同時(shí)，海外疫情再次反復(fù)暫時(shí)阻撓了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因此在10月最后一個(gè)周再次出現(xiàn)了疫情交易。

展望后市，需要理解的是隨著對(duì)疫情的認(rèn)知深入和疫苗推出的臨近，全球央行很難出現(xiàn)類似3月的流動(dòng)性寬松。疫情反復(fù)帶來的風(fēng)格反復(fù)的當(dāng)下，應(yīng)該是投資者調(diào)整組合的好時(shí)機(jī)。

進(jìn)入11月后，金融板塊的銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等，或成為最佳選擇，可以在上行風(fēng)險(xiǎn)中提供可觀收益，在下行中提供保護(hù)，在中性假設(shè)下保證投資者獲得基本收益。

粵開證券：市場(chǎng)仍將震蕩整理

展望后市，A股將進(jìn)入將進(jìn)入一陣內(nèi)外部擾動(dòng)真空期，屆時(shí)市場(chǎng)可能會(huì)重新聚焦業(yè)績(jī)趨勢(shì)上，高成長(zhǎng)的行業(yè)和公司將更受關(guān)注，在此之前市場(chǎng)或仍以震蕩整理為主，建議保持耐心。

配置上，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注三條主線：一是“十四五”規(guī)劃超預(yù)期帶來的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注第三代半導(dǎo)體、光伏、新能源汽車等板塊；二是優(yōu)質(zhì)的低估值板塊的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，關(guān)注化工、大金融等板塊；三是臨近年底，部分板塊可能會(huì)出現(xiàn)估值切換行情，關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性高的板塊。