原創(chuàng) 江小橋 財(cái)經(jīng)無忌 收錄于話題#商海浮沉43個(gè)

出乎所有人意料。

10月8日，嘀嗒出行向港交所正式遞交上市招股書，擬在港交所掛牌上市。

在滴滴IPO傳聞甚囂塵上、撲朔迷離的時(shí)刻，所有人都覺得，滴滴肯定會(huì)是出行領(lǐng)域第一個(gè)上市的企業(yè)。但沒人想到，很可能即將成為中國“共享出行第一股”的卻是嘀嗒出行。

相比滴滴、美團(tuán)、哈啰的全賽道，高德的聚合流量平臺(tái)等，嘀嗒在出行市場一直是一個(gè)特殊的存在。嘀嗒的業(yè)務(wù)單一且另類，只有順風(fēng)車和出租車。

嘀嗒搶先上市的的背后，是中國出行市場的暗流涌動(dòng)。從互聯(lián)網(wǎng)出行公司到地圖服務(wù)商，從生活服務(wù)平臺(tái)到車企，紛紛布局出行市場，這一市場也正在從單一出行變成生態(tài)協(xié)同之戰(zhàn)。

但嘀嗒看起來仍然沒有滴滴們那樣的野心，嘀嗒此次赴港上市，募集資金將主要用于擴(kuò)大用戶群及強(qiáng)化營銷與廣告推廣。這也意味著，嘀嗒的故事依然單薄羸弱，上市后對出行市場江湖能帶來多大的攪動(dòng)，還完全是個(gè)未知數(shù)。

嘀嗒招股書顯示，嘀嗒出行的主營業(yè)務(wù)為順風(fēng)車和網(wǎng)約出租車。根據(jù)弗若斯特沙利文咨詢公司報(bào)告，2019年嘀嗒在順風(fēng)車市場排名第一，市占率為66.5％。

嘀嗒是怎么成為順風(fēng)車之王的？梳理嘀嗒出行的發(fā)展軌跡，會(huì)發(fā)現(xiàn)嘀嗒分別主動(dòng)和被動(dòng)地趕上了兩次機(jī)遇。

比滴滴晚兩年，嘀嗒出行的前身——為私人小客車合乘、車主和乘客提供順路搭乘的“嘀嗒拼車”在2014年上線。也正是在這一年，中國的出行領(lǐng)域戰(zhàn)事開始打響，滴滴等主流玩家將核心力量傾向了快車、專車等主流賽道。

“當(dāng)時(shí)也曾考慮過快車和專車市場，但由于快車業(yè)務(wù)與專車業(yè)務(wù)都已經(jīng)有公司在做了，順風(fēng)車才是嘀嗒的機(jī)會(huì)。” 嘀嗒出行創(chuàng)始人宋中杰曾表示。嘀嗒在起步階段就做出了差異化競爭的選擇，將發(fā)展重心全部放在了“順風(fēng)車”業(yè)務(wù)上。

這使得嘀嗒出行避開與巨頭之間的正面競爭，并逐漸站穩(wěn)腳跟。直到2018年，嘀嗒又趕上了另一個(gè)機(jī)遇，而這次機(jī)遇是滴滴給的。

滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)因幾次安全事故而展開多次整改，并在同年宣布無限期下線，下線時(shí)間長達(dá)435天。這一年多的時(shí)間，順風(fēng)車用戶、司機(jī)快速向嘀嗒遷移，造就了嘀嗒出行的崛起。

這在招股書中以一些看起來不錯(cuò)的數(shù)據(jù)得以呈現(xiàn)。

2017年、2018年和2019年，嘀嗒的營業(yè)收入分別為0.49億元、1.18億元和5.81億元，三年累計(jì)增長近12倍。其中2019年與截至2020年上半年的六個(gè)月，嘀嗒的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1.72億元和1.51億元，利潤率為29.7% 及48.6%，利潤在整體增長。

2019年，嘀嗒的平臺(tái)交易總額110億元中，順風(fēng)車業(yè)務(wù)占了近八成，為85億元。根據(jù)嘀嗒此前公布的數(shù)據(jù)，至2020年9月，其已實(shí)現(xiàn)連續(xù)15個(gè)月盈利。

但值得注意的一點(diǎn)是，招股書中的市場份額只延續(xù)到2019年，而如今的順風(fēng)車正在面臨新的變局。

2019年11月20日，下線15個(gè)月之久的滴滴順風(fēng)車在哈爾濱等7個(gè)城市重新上線，到今年6月已陸續(xù)在全國300個(gè)城市重新試運(yùn)營。目前滴滴順風(fēng)車的日完單量雖然與下架前日均上百萬的成績還相去甚遠(yuǎn)，但相比重新上線初期已經(jīng)增長了近40倍。

考慮到順風(fēng)車曾是滴滴最賺錢的業(yè)務(wù)，滴滴絕對不會(huì)坐視嘀嗒的崛起。根據(jù)貝恩咨詢發(fā)布的《2019年亞太區(qū)出行市場研究報(bào)告》，滴滴順風(fēng)車無限期下線前，曾一度實(shí)現(xiàn)單均盈利。相關(guān)報(bào)道顯示，2017年，滴滴順風(fēng)車成交總額接近200億，收入為20億，凈利潤達(dá)到9個(gè)億。2018年則翻了一番，成交總額400億，凈利潤20億。要知道，2017年滴滴的凈利潤也不過才10億。

而順風(fēng)車賽道上也還有其他玩家。哈啰順風(fēng)車宣布2019年訂單達(dá)到8000萬單，高德也于2019年6月重新上線順風(fēng)車。。

如果考慮到滴滴在順風(fēng)車市場的收復(fù)失地已經(jīng)開始，以及哈啰、高德的虎視眈眈，嘀嗒的這一市占率真正有多少含金量還未可得知。

而另一個(gè)數(shù)據(jù)月活用戶數(shù)的含金量也值得商榷。嘀嗒招股書表示，截至2020年6月30日止六個(gè)月，嘀嗒平臺(tái)的平均月活用戶為1470萬名。

但易觀千帆數(shù)據(jù)也顯示，2020年4月中國順風(fēng)車服務(wù)平臺(tái)月活躍用戶規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，滴滴依然以5334萬人位列第一，哈啰以1637.5萬人排名第二，而嘀嗒僅以557.9萬人排名第三。而 8月份APP應(yīng)用的月度排行榜中，滴滴出行仍然坐穩(wěn)出行領(lǐng)域的霸主地位，月活躍用戶高達(dá)6543.1萬，而嘀嗒出行的月活人數(shù)為658.6萬，僅是滴滴的1/10，甚至比不上滴滴今年推出的子品牌花小豬946.1萬的月活。

不同機(jī)構(gòu)和不同統(tǒng)計(jì)方法會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，但有一點(diǎn)由此可以推論，隨著滴滴順風(fēng)車的重啟，2020年的順風(fēng)車市場正在發(fā)生變化，而這一變化并未體現(xiàn)在嘀嗒的招股書中。

按照嘀嗒招股書中所描述的愿景，嘀嗒上市后募資將用來擴(kuò)大現(xiàn)有的順風(fēng)車和出租車主營業(yè)務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國四輪出行市場包括出租車揚(yáng)招、出租車網(wǎng)約、網(wǎng)約車及順風(fēng)車，于2019年，訂單總數(shù)分別約為194億、7億、98億及3億。弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)測順風(fēng)車市場將成為增長最快的細(xì)分市場，其交易總額將由2019年的人民幣140億元增至2025年的人民幣1139億元，復(fù)合年增長率為41.8%。

但現(xiàn)實(shí)并沒有數(shù)據(jù)能夠確切佐證這一預(yù)測。根據(jù)Analysys的數(shù)據(jù)顯示，2018年我國順風(fēng)車市場的交易規(guī)模達(dá)到了232.14億元，同比增長21.29%。到2020年，市場交易規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到369.6億元，這相對于超過5000億規(guī)模的整個(gè)網(wǎng)約車市場來說，顯然只是一個(gè)細(xì)分賽道。順風(fēng)車在出行市場中的天花板并不高。

而嘀嗒的另一個(gè)主營業(yè)務(wù)也并沒有成長起來。2017年，嘀嗒開始做出租車。招股書顯示，截至2020年6月30日，嘀嗒已在86個(gè)城市提供出租車網(wǎng)約服務(wù)，并與17個(gè)城市的市級(jí)或區(qū)級(jí)出租車協(xié)會(huì)建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，公司2019年度完成出租車搭乘網(wǎng)約訂單1.1億份。

嘀嗒能夠成為最早布局出租車業(yè)務(wù)的網(wǎng)約車公司，不能不說這是宋中杰的遠(yuǎn)見。

出租車網(wǎng)約化和數(shù)字化的大趨勢下，今年網(wǎng)約車企業(yè)紛紛入局出租車業(yè)務(wù)。9月1日，滴滴宣布重啟快的品牌，將旗下“滴滴出租車”業(yè)務(wù)升級(jí)為“快的新出租”，同時(shí)宣布投入1億元專項(xiàng)補(bǔ)貼。數(shù)日后，快的新出租宣布與銀建出租、新月聯(lián)合、北方北創(chuàng)、銀山出租、三元出租及賽達(dá)福等北京26家出租車公司達(dá)成合作，北京超6萬輛出租車接入滴滴平臺(tái)。

同期，高德也宣布與金銀建、北汽出租、新月聯(lián)合、北方北創(chuàng)等北京多家出租車企業(yè)達(dá)成合作，上線車輛將超過3萬輛。

這背后是出租車這一巨大的天然合規(guī)存量運(yùn)力，對誰都是個(gè)香餑餑；另一方面則是出租車網(wǎng)約化、數(shù)字化帶來的2B服務(wù)商業(yè)機(jī)會(huì)——網(wǎng)約車企業(yè)們針對數(shù)字化的問題，為出租車企業(yè)推出了各自的線上管理系統(tǒng)，比如滴滴的桔行系統(tǒng)，嘀嗒的鳳凰出租車云平臺(tái)，高德也推出了自己的出租車數(shù)字化方案。

但入局最早的嘀嗒似乎并沒能搶到先發(fā)優(yōu)勢，三年過去，被宋中杰視為嘀嗒增長“第二條腿”的出租車業(yè)務(wù)，仍然沒能讓嘀嗒成為邁開雙腿奔跑的巨人。招股書顯示，嘀嗒2019年順風(fēng)車收入占比達(dá)到91.9%，2020上半年占比達(dá)到87.8%。

嘀嗒自己也很清楚這一點(diǎn)：其產(chǎn)品未必能夠獲得廣泛的市場認(rèn)可，或根本無法獲得市場認(rèn)可。

嘀嗒沒有新故事。即使有，也還是那個(gè)一條腿走路的老故事。

嘀嗒的IPO或許并沒有向外界傳遞出什么確切的信號(hào)，但大眾卻傾向于相信這一舉動(dòng)意味著中國出行市場的“一超”局面有望打破。畢竟，誰都希望一個(gè)多元化競爭的市場。

但相比滴滴這樣的巨頭，嘀嗒有沒有為未來可以想見的出行戰(zhàn)爭構(gòu)建好護(hù)城河？

先來看看滴滴是怎么做的。滴滴的護(hù)城河，在于資本和技術(shù)雙重加持下的全場景，已經(jīng)構(gòu)成了一個(gè)完整的出行生態(tài)，成為一個(gè)交通出行的基礎(chǔ)設(shè)施。

滴滴目前在專車之外，開辟了快車、青菜拼車、順風(fēng)車等多元化的業(yè)務(wù)體系。這帶來的是獲客和留存的優(yōu)勢。因?yàn)閺男袠I(yè)性質(zhì)來看，無論是快車用戶，還是出租車用戶，亦或是順風(fēng)車用戶，一定程度上用戶需求與屬性是高度重合的，這也意味著像滴滴這樣有著較大流量優(yōu)勢的平臺(tái)能快速進(jìn)行各業(yè)務(wù)模式之間的相互滲透。

背負(fù)著阿里出行夢的哈啰出行也無論如何都不是一個(gè)可以忽視的“新人”。在痛失快的之后，阿里對于拼完出行版圖的渴望便一刻未曾停息：全資收購高德，并于2018年3月進(jìn)軍網(wǎng)約車、借款ofo、投資哈啰出行……現(xiàn)在又要自己下場做自營網(wǎng)約車。哈啰同樣也是一個(gè)試圖站上出行全賽道的選手。

巨量的用戶體量，和豐富的出行場景生態(tài)，使得這樣的企業(yè)拓展順風(fēng)車業(yè)務(wù)都會(huì)非常平滑,成本和效率都會(huì)比垂直應(yīng)用更優(yōu)，順風(fēng)車很難用單一應(yīng)用的單一場景來支撐長遠(yuǎn)發(fā)展，這個(gè)邏輯和共享單車無法獨(dú)立發(fā)展，而需要整合到美團(tuán)、滴滴這樣的大平臺(tái)中類似。

因此，嘀嗒如果不能橫向拓展順風(fēng)車之外的應(yīng)用場景，其很難和滴滴這樣的全場景平臺(tái)抗衡。固守在順風(fēng)車這一個(gè)主賽道，嘀嗒其實(shí)沒有競爭護(hù)城河。拼使用場景豐富度、拼司機(jī)和用戶規(guī)模、拼燒錢補(bǔ)貼實(shí)力、拼技術(shù)運(yùn)營能力，滴滴都可以完勝嘀嗒。

不過，或許嘀嗒的利好在于，順風(fēng)車作為一個(gè)對于安全要求極高的領(lǐng)域，使得體量巨大的巨頭們不敢過于激進(jìn)，另一方面，順風(fēng)車業(yè)務(wù)只是滴滴們“一千零一夜”中的一個(gè)故事,而同樣需要上市的滴滴們還有太多的新故事要向資本市場講述。因此，嘀嗒只要保持順風(fēng)出行這個(gè)場景不缺失、不出重大安全事故，就有進(jìn)一步生存發(fā)展的空間。

不出意外，嘀嗒率先上市只是時(shí)間問題。只是，唯一讓嘀嗒感到不安心的是，頭上似乎始終懸著達(dá)摩克利斯之劍。

嘀嗒需要新的故事。

原標(biāo)題：《含金量不足的“順風(fēng)車之王”，頭上始終有著達(dá)摩克利斯之劍》

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