跨國公司作為國際經(jīng)濟活動最重要的載體，其投資行為變化對全球經(jīng)濟發(fā)展及全球產(chǎn)業(yè)鏈變動、價值鏈的重構都將產(chǎn)生重要而深遠的影響。在全球格局深刻變化、經(jīng)濟下行風險加劇、國內(nèi)發(fā)展面臨前所未有挑戰(zhàn)的背景下，上海著力打造國內(nèi)大循環(huán)的中心節(jié)點、國內(nèi)國際雙循環(huán)的戰(zhàn)略鏈接，需要積極關注大型跨國公司投資行為出現(xiàn)的一些新趨勢和新變化，作出科學積極應對。

一、跨國公司投資和發(fā)展的新趨勢和新動向

（一）全球FDI處于近十年來歷史低位，全球價值鏈增長停滯不前

2020年6月，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議發(fā)布的《2020年世界投資報告》顯示，2019年全球外商直接投資（FDI）溫和增長，總額為1.54萬億美元，同比增長3%，盡管一改2017年和2018年大幅下降走勢，但仍低于過去10年的平均水平。從方向上看，2019年FDI增長主要是因為流向發(fā)達經(jīng)濟體和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的資金增加，流向發(fā)展中經(jīng)濟體的資金則略有減少。全球FDI長期增長放緩的關鍵原因被歸結(jié)為FDI回報率不斷下降、投資形式日益轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)型和不利的投資政策環(huán)境。

首先，F(xiàn)DI回報率從2012年的8.1%下降到2019年的6.7%，而美國次貸危機爆發(fā)前幾年這一數(shù)值的平均水平為9%，投資回報率的下降影響了跨國公司海外投資的意愿。其次，跨國公司價值鏈的數(shù)字化、智能化以及在線市場的廣泛使用導致跨國企業(yè)將更多的資產(chǎn)集中于母國，海外投資呈現(xiàn)更強的輕資產(chǎn)特征。例如，數(shù)字化程度最高的互聯(lián)網(wǎng)平臺類跨國公司，其海外資產(chǎn)份額與海外銷售份額的比率都低于40%，大多數(shù)低于20%，海外資產(chǎn)與海外銷售的傳統(tǒng)關系基本上被完全打破，行業(yè)輕資產(chǎn)特征非常明顯。最后，不確定的政治因素及相伴而來的經(jīng)濟變化對FDI的流動有較大影響。如英國脫歐的推進導致英國的FDI下降了6%，中國香港由于政治動蕩帶來了大量撤資，導致2019年FDI下降48%。

全球FDI持續(xù)下滑的同時，全球價值鏈的增長也停滯不前。世界銀行2019年11月發(fā)布的《2020年世界發(fā)展報告》顯示，過去10年全球價值鏈（GVCs）的增長已基本停滯。其主要原因有三方面，一是全球經(jīng)濟增長總體放緩，特別是在投資方面；二是貿(mào)易改革步伐放緩，甚至出現(xiàn)倒退，特別是近期貿(mào)易保護主義的抬頭對全球價值鏈的演變產(chǎn)生了負面影響；三是最具活力的地區(qū)和行業(yè)已經(jīng)自我形成了完整的價值鏈。例如，蓬勃發(fā)展的頁巖油行業(yè)使美國在2010年至2015年間的石油進口減少了四分之一，并降低了美國將制造業(yè)生產(chǎn)外包的動機，這種進口替代放緩了全球價值鏈的空間延伸速度。全球價值鏈增長趨緩給全球經(jīng)濟可持續(xù)增長、減少貧困、增加就業(yè)帶來了一定的沖擊。

（二）新冠疫情對FDI的影響不可忽視，跨國并購活動大幅萎縮

疫情對FDI的沖擊主要體現(xiàn)在供應、需求和政策等方面，封鎖措施正在使現(xiàn)有投資項目放緩，全球經(jīng)濟深度衰退的前景正促使跨國公司重新評估新項目，各國政府也在采取新的投資限制措施以應對疫情危機。

聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議2020年3月發(fā)布的《全球投資趨勢監(jiān)測》新冠專版中，認為新冠病毒的暴發(fā)和傳播將會使得2020年全球FDI下滑30%-40%。在此背景下，眾多跨國公司都大幅下調(diào)了盈利預期。其中，汽車業(yè)（-44％），航空業(yè)（-42％）以及能源和基礎材料（-13％）受到的打擊最大，而這些行業(yè)通常是最大的資本投資者。

聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議《2020年世界投資報告》預測，2020年全球FDI將在2019年基礎上下滑不超過40%，總額將低于1萬億美元。該報告同時預測2021年全球FDI將繼續(xù)下滑5%-10%，直至2022年才能在全球價值鏈重構、資本存量補充和全球經(jīng)濟復蘇等方面的引領下緩慢恢復。全球FDI的前景取決于疫情持續(xù)時間及政策干預的有效性，而地緣政治、金融風險以及持續(xù)的貿(mào)易緊張則加劇了這種不確定性。

面對疫情的長期威脅，低成本不再是供應鏈布局的最重要參考，穩(wěn)定性正在得到跨國公司的加倍重視。除了將部分供應鏈回遷至母國，跨國公司也已對全球供應鏈開啟新一輪數(shù)字化改造，加強對海外供應各環(huán)節(jié)的監(jiān)控、調(diào)節(jié)和聯(lián)動能力。

疫情深度影響FDI的同時，跨國并購活動受此影響也大幅萎縮。《2020年世界投資報告》數(shù)據(jù)顯示，2019年全球跨國并購(M&As)規(guī)模總計4910億美元，同比大幅下跌近40%，為2014年以來新低。跨國并購額萎縮最嚴重的是服務業(yè)，同比降低54%至2150億美元。其次是制造業(yè)，下降21%至2430億美元，初級部門（主要指農(nóng)林漁業(yè)和采掘業(yè)）下降14%至340億美元。從細分行業(yè)來看，信息通訊行業(yè)、化工行業(yè)和食品飲料行業(yè)的并購活動頹勢最為明顯，跌幅均在60%以上。

疫情發(fā)生后，跨國并購活動萎縮加劇，僅2020年前幾個月，跨境并購交易較2019年同期下降逾50%。例如，由于疫情對經(jīng)濟前景的不確定性，以及加德士核心業(yè)務之一航空燃油的需求受到?jīng)_擊，2020年3月，加拿大ATD（Alimentation couch-tard ）公司撤銷了以約59億美元收購總部位于悉尼的煉油企業(yè)加德士（Caltex）股本的計劃；同月，美國公共倉儲公司(Public Storage)也因疫情引發(fā)的市場狀況變化撤回了以約12億美元收購澳大利亞國家倉儲房地產(chǎn)投資信托基金(National Storage REIT)股本的計劃。疫情影響下，跨國并購活動嚴重萎縮的現(xiàn)狀很難在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)。

（三）傳統(tǒng)行業(yè)跨國巨頭加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型步伐，生物醫(yī)藥、人工智能等領域成為布局熱點

中美經(jīng)貿(mào)摩擦將對食品、家電、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)領域帶來沖擊，相關領域的不少大型跨國公司積極應對，加快轉(zhuǎn)型步伐。摩根士坦利預計，貿(mào)易摩擦將導致全球食品零售行業(yè)2023年之前萎縮1/3，在此背景下，各跨國零售巨頭紛紛開始轉(zhuǎn)型，加快互聯(lián)網(wǎng)布局，積極進軍新領域。例如，全球最大的零售商沃爾瑪通過收購大舉進軍娛樂、文化領域；家樂福、樂購建立合作聯(lián)盟，增強供應商購買能力以降低產(chǎn)品價格。傳統(tǒng)家電行業(yè)公司則致力于轉(zhuǎn)型，例如，夏普公司將家電等面向消費者的產(chǎn)品生產(chǎn)繼續(xù)轉(zhuǎn)向以鴻海為主的海外工廠，公司將專注于8K以及物聯(lián)網(wǎng)（LoT）等尖端領域，水平分工基礎上，致力于成為開發(fā)型企業(yè)。

隨著世界各地排放規(guī)定不斷收緊，傳統(tǒng)內(nèi)燃機汽車需求呈現(xiàn)趨勢性下降，各大跨國汽車巨頭紛紛逐步收縮傳統(tǒng)汽車產(chǎn)能，加快布局新能源汽車等領域。雷諾公司與法國電力、道達爾等在電動汽車、能源服務等開展合作；寶馬公司提出，將發(fā)力電動汽車和自動駕駛，并在2019年9月份發(fā)布了最新的電動概念車iNEXT，計劃2021年量產(chǎn)；大眾公司計劃基于新推出的模塊化電動平臺，生產(chǎn)1000萬輛電動汽車；奔馳公司和奧迪公司均發(fā)布了其新的電動概念車，加快與特斯拉爭奪高端電動車市場的主導權。

受不確定性影響，大型跨國公司在布局新興領域方面相對謹慎和集中，生物醫(yī)藥、人工智能等領域較為活躍，不少企業(yè)通過跨界融合、跨境并購等方式應對競爭、分攤風險。

隨著越來越多重點藥物專利即將到期，研發(fā)新藥費時費力，大型跨國醫(yī)藥巨頭紛紛鎖定手握新產(chǎn)品的新興研發(fā)型藥企。例如，生物醫(yī)藥領域，全球巨頭強強并購步伐加快，武田制藥以460億英鎊收購愛爾蘭制藥巨頭夏爾；賽諾菲以116億美元收購美國公司Bioverativ，以39億歐元收購比利時生物技術公司Ablynx，均為強化在罕見病治療領域的市場能力。

在人工智能領域，大型跨國企業(yè)通過收購等方式搶灘布局。英特爾以153億美元收購以色列科技企業(yè)Mobileye，致力于研發(fā)與自動駕駛有關的軟硬件系統(tǒng)；本田汽車向通用汽車投資27.5億美元，聯(lián)手將自動駕駛推向市場。此外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛布局智能駕駛等領域。亞馬遜與奧迪公司達成協(xié)議，亞馬遜通過其家庭服務模塊，在全美提供硬件替換與充電樁安裝，奧迪推出全新電動SUV“e－tron”，共同布局美國高端電動汽車市場；谷歌與雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟合作，將公司基于安卓系統(tǒng)的媒體顯示設備安裝在全球銷售的數(shù)百萬輛汽車上，提供應用服務。

二、上海應對跨國公司投資新趨勢的舉措

受中美經(jīng)貿(mào)摩擦特別是突發(fā)疫情影響，上海一季度經(jīng)濟出現(xiàn)短暫下滑，增速為-6.7%，但二季度又迅速恢復正增長，整體經(jīng)濟表現(xiàn)出較好的韌性。特別是在吸引海外投資方面，上海交出了優(yōu)異的答卷。2020年1-6月，全市實到外資102.8億美元，在去年同期高增長的基礎上同比增長5.4%。但是，在成績面前上海必須居安思危，保持清醒頭腦，把各方面困難估計得更加充分和嚴峻，立足當前、著眼長遠，主動地做好應對準備和政策儲備。

（一）密切跟蹤外資大項目，及時協(xié)調(diào)解決項目推進過程中的困難和問題

疫情之下，很多外資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受到較大影響，特別是那些供應鏈遍布全球或較集中于歐美的跨國公司，由于供應鏈斷裂不得不減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，部分跨國公司不得不暫停海外投資的步伐。在此背景下，上海相關部門和各區(qū)要加強聯(lián)動，密切跟蹤受疫情影響的重點企業(yè)和行業(yè)，圍繞重點企業(yè)主動加強溝通，更加精準地實施幫扶政策，盡最大努力穩(wěn)商、安商、惠商，形成典型企業(yè)示范效應，穩(wěn)定市場預期、吸引更多跨國公司來滬投資。

（二）密切關注重點產(chǎn)業(yè)外資利用，提高高質(zhì)量外資比重

上海要“發(fā)展基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的新型制造模式，向高端制造、智能制造邁進，成為世界級新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展策源地。”2020開年以來，上海高技術服務業(yè)吸引外資增長175.8%，成為一季度引進外資最多的領域。科技服務、信息服務、商貿(mào)業(yè)實際使用外資同比增長214.6%、165.8%、80.1%。這些領域利用外資的快速增長，說明上海對高水平、高質(zhì)量外資已展現(xiàn)出強勁的吸引力。上海今后在引進外資時，應繼續(xù)強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，不僅關注外資數(shù)量，更要重視外資的質(zhì)量，將引資、引技、引智有機結(jié)合。

（三）大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，加大數(shù)字經(jīng)濟跨國公司招引力度

目前全球信息、圖像等數(shù)字流以年均約30%的速度增長，由數(shù)字技術驅(qū)動的全球服務出口額約3萬億美元。根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司（IDC）預測，到2022年全球GDP的60%以上將是數(shù)字經(jīng)濟。面對數(shù)字經(jīng)濟的大發(fā)展，上海一方面要持續(xù)加大數(shù)字經(jīng)濟投資力度，促進各行業(yè)信息和通訊技術投資，并助其融入全球價值鏈。另一方面應加大從事數(shù)字經(jīng)濟跨國公司的招引力度，讓更多數(shù)字經(jīng)濟領域跨國公司進入上海，與上海數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展深度融入。

（四）提升營商環(huán)境，加強知識產(chǎn)權保護

新頒布的《中華人民共和國外商投資法》在外資知識產(chǎn)權保護方面加大了力度，對知識產(chǎn)權保護的規(guī)定進一步予以完善，強化責任追究，成為外商投資法的一大亮點。上海作為全球性城市，聚集了大量的外資機構，與國際接軌最為密切，在外資知識產(chǎn)權保護方面必須走在全國前列，使知識產(chǎn)權保護成為上海一個靚麗的名片。

 （作者石金海系上海立信會計金融學院國際經(jīng)貿(mào)學院講師、張亞軍系上海發(fā)展戰(zhàn)略研究所經(jīng)濟戰(zhàn)略研究部副部長）