移動支付網 作者 漂流：A股上市公司用友網絡科技股份有限公司（下簡稱“用友網絡”）6月30日晚公告顯示，擬將持有控股子公司北京暢捷通支付技術有限公司（下簡稱“暢捷通”）80.72%的股權轉讓給北京用友融聯科技有限公司（下簡稱“融聯科技”），轉讓價格為29,769.536萬元，后者將以貨幣資金方式支付轉讓價款。

按此轉讓價格計算，暢捷通估值為36880萬元（3.688億元），參考此前支付牌照買賣案例，該價格并不高。

一次“左手倒右手”

融聯科技股東為用友數法金融服務（天津）有限公司以及用友網絡本身，而數法公司股東分別為北京用友科技有限公司、北京用友企業管理研究所有限公司、共青城優富投資管理合伙企業（有限合伙）等，故融聯科技為用友網絡的關聯公司。

簡單來就是用友網絡，將原來直接持有的暢捷通股權，全部轉給了自己的關聯方，是“左手倒右手”，也是一次典型的收縮性資本運營。

所謂企業收縮性資本運營，是指資本運營的主體通過剝離(直接出售)、股權切離、創造定向股票、股份回購、自愿清算等方式使企業在一定時間內所掌握的經營資本規模絕對或相對減小，以達到資源優化配置、資本增值最大化或資本損失最小化的一種行之有效的經營模式。這是一個具有彈性的概念，可收縮一點也可大量收縮，極端來看甚至可以收縮至零(如自愿清算)。

通常情況下，因為不良資產的存在惡化了公司整體財務狀況；某些資產干擾主業運行；行業競爭激烈導致公司急需收縮產業戰線，都可能產生子公司剝離、出售等操作。

從大量剝離子公司的操作來看，企業要么是放棄規模小且貢獻小的業務；要么放棄與公司核心業務沒有協同或很少協同的業務。當一部分業務被收縮掉后，原來支持這部分業務的資源就相應轉移到剩余的重點發展的業務，從而使母公司可以集中力量開發核心業務，有利于主流核心業務的發展。

用友網絡給出剝離暢捷通的理由也是如此——為了聚焦云服務主業。

還有其他原因嗎？

用友網絡2019年報顯示，報告期內實現營業收入85.10億元，同比增長10.5%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.83億元，同比增長93.3%。其中，支付服務業務實現收入6.5億元，同比大幅增長319.1%。

支付服務業務主要來自暢捷通，財報指出，暢捷通面向企業級市場，提供包括聚合支付、POS收單、網銀支付、快捷支付、掃碼支付、代收代付、鑒權等支付服務。從財報數據來看，暢捷通對用友網絡貢獻雖然不大，但成長性良好。

有分析認為，第三方支付是個比較忌憚政策性風險的行業，特別是近年來監管趨嚴的情況下，更是如此，或許這也是用友網絡剝離暢捷通的原因之一。2019年，暢捷通共收到人民銀行的兩次行政處罰。

2019年5月20日，暢捷通因違反清算管理規定、非金融機構支付服務管理辦法有關規定，被人行營管部罰款人民幣9萬元。

2019年7月29日，暢捷通內蒙古分公司因違反《銀行卡收單業務管理辦法》相關規定，被人行呼和浩特中心支行處以6萬元罰款。

除了罰單，在21cn聚投訴、黑貓投訴等平臺上，暢捷通亦常被提及，其中原因多數是為互惡意扣費產品提供支付通道。在杭州中院于2019年12月12日的一則關于詐騙案的判決中，不法分子通過偽造相關合作協議，從暢捷通申請銀行卡代扣業務，從而竊取他人銀行卡內的資金。

當然，代扣業務風險是第三方支付行業的普遍存在，它的基本特征是付款人事先授權，實際交易發生時不再逐筆確認。詐騙分子通過偽造相關材料，即可開通代扣渠道，對持卡人的資金進行轉移。而在支付機構審核商戶環節，可能存在內外勾結、“饞交易量”等情況。

此外，用友網絡2019年應付款信息顯示，期末備付金款項為6.51億元，相比于期初的2.65億元大幅上漲。這里的備付金款項指暢捷通因提供支付業務收取的備付金，以及用友網絡另一家子公司深圳前海用友力合金融服務有限公司（即“友金所”，旗下擁有“友金服”P2P平臺）存放在該平臺的通道資金。

本身的行業政策導向屬性，再加上互金通道等外部因素，支付業務的開展在未來存在一定不確定性，這是整個行業都必須面臨的考慮。如此一來，對用友網絡而言剝離或許是更好的選擇。

終止當年的增資意向

本身的行業屬性加上互金通道的不確定性，暢捷通對用友網絡而言，剝離或許是更好的選擇。

該次交易不構成重大資產重組，因此無需提交公司股東大會審議。轉讓完成后用友網絡不再持有暢捷通支付股權，亦不再將暢捷通納入合并報表范圍。用友網絡不存在為暢捷通提供擔保或委托理財的情況，暢捷通亦不存在占用上市公司資金的情況。

2016年用友網絡以近2億的價格收購暢捷通55.82%的股權，并擬向其增資1億元。在此之前的2015年5月，用友網絡已以5602.5萬元收購暢捷通的24.9%股權。股權收購后，用友網絡就此成為暢捷通控股股東。財報還顯示，用友網絡曾向工商銀行借款人民幣7300萬元用于該收購暢捷通操作，款項于2019年內全部歸還。

值得注意的是，截至目前為止，用友網絡始終未有向暢捷通進行增資的操作。移動支付網注意到，在決定轉讓暢捷通的同時，用友網絡同時發出公告，表示鑒于聚焦云服務主業，目前已與暢捷通擬定終止增資協議，從而終止了當年這個增資承諾。

公開資料顯示，暢捷通成立于2013年7月，注冊資本2億元，并于2014年獲人民銀行《支付業務許可證》，獲準開展在全國范圍內開展互聯網支付、銀行卡收單業務。2019年7月，在人民銀行公布的第七批《支付業務許可證》續展決定中，暢捷通順利通過。