作者：丁一

出品：全球財說

“成為風暴，超越暴風”，當暴風集團（300431. SZ）神話破滅退市倒計時之時，卻有投資者再次希冀一只新股可以突破暴風集團上市29個漲停板的記錄。

這只股票就是鐘睒睒的萬泰生物（603392. SH）。果不其然，一個周末過后，周一開盤依舊一字漲停，除去首日已經是第20個漲停板。

體外診療為主營 核酸檢測業績增量不明顯

資料顯示，萬泰生物主要從事體外診斷試劑、體外診斷儀器及疫苗產品的自主研發、生產和銷售。

隨著新冠肺炎檢測需求的提升，萬泰生物的核酸檢測業務成為第一個亮點，自4月29日登陸A股后，順風順水，漲不停歇。

招股書顯示，萬泰生物研發出化學發光、酶聯免疫、膠體金、核酸四大技術平臺的新冠病毒檢測試劑。新型冠狀病毒抗體檢測試劑盒等4個產品已獲得歐盟CE認證，已向韓國、意大利、匈牙利、奧地利、荷蘭等國家供應檢測試劑。

有資料顯示，截至2020年3月30日，萬泰生物已經向國內供應43.7萬人份的檢測試劑，向國外供應50.2萬人份試劑。

此前，萬泰生物體外診斷領域的核心產品主要為艾滋病毒診斷試劑、病毒性肝炎系列診斷試劑，2019年，診斷試劑實現營業收入9.65億元，占總收入比例為83.77%。

2017年-2019年，萬泰生物實現營業收入9.50億元、9.83億元、11.84億元，同比增長12.49%、3.49%、20.46%；實現歸屬凈利潤1.50億元、2.93億元、2.09億元，同比增長1.50%、94.85%、-28.73%。

萬泰生物在招股書中便披露了業績下滑風險。招股書顯示，在優化產品結構及戰略轉型的過程中，研發投入、競爭環境、客戶結構、產品價格、原材料價格等因素導致的不確定性增多，如公司無法及時應對上述因素變化帶來的不利影響，不排除上市當年出現業績波動、下滑的風險。

疊加疫情影響，雖然核酸檢測數量攀升，但體現在業績上卻并不明顯。

4月14日更新的招股書中顯示，預計2020年1月-3月營業收入區間為2.38億元至 2.63億元，較去年同期變動幅度為-5.20%至4.77%；歸屬凈利潤區間為4275萬元至4750萬元，較上年同期增加幅度為7.47%至19.41%。

萬泰生物也坦言，診斷試劑行業屬于充分競爭的行業，市場逐步向龍頭企業集中，行業集中度不斷提高。

疫苗收入僅2% HPV疫苗市場存競爭

萬泰生物所乘上的第二個風口便是HPV疫苗。

二價宮頸癌疫苗項目從2003年啟動，于2019年12月30日獲國家藥監局批準上市并取得藥品注冊批件。

2020年4月，首批共計93643支二價宮頸癌疫苗（馨可寧）獲得國家藥監局的生物制品批簽發證明，宮頸癌疫苗開始為上市公司貢獻收入。

值得注意的是，馨可寧每支只需329元，9-14歲只需接種兩針即可，15-45歲人群接種3針。相對于進口疫苗，便宜很多。

二價HPV疫苗相較于四價、九價是否擁有競爭力？有研究表明，超過84.5%的宮頸癌由HPV16和HPV18型病毒感染，正為二價疫苗預防的病毒種類。

此前5月18日，國內首針國產二價HPV疫苗第一次注射，一時間被媒體爭相報道。而該疫苗的生產者便是萬泰生物全資子公司。

此前國內上市的四價、九價HPV疫苗皆由默沙東研發生產，由智飛生物（300122. SZ）獨家代理銷售，萬泰生物的確打破了葛蘭素史克對二價HPV疫苗的壟斷。

十分值得注意的是，萬泰生物也與葛蘭素史克有所關聯。2019年9月6日，萬泰滄海與葛蘭素史克簽署合作開發協議，約定雙方合作開發一種新型宮頸癌疫苗并在開發成功后在全球范圍內銷售該疫苗，萬泰滄海主要負責抗原的開發和生產，葛蘭素史克主要負責疫苗的開發和生產。

葛蘭素史克將向萬泰生物支付共計1.34億歐元里程碑款（約合10億元人民幣），用公司宮頸癌疫苗抗原技術開發新型宮頸癌疫苗，并同公司分享國際市場銷售收入。

不過，HPV疫苗方面也不是一勞永逸，坐等數錢，其后需要面對的便是競爭激烈。沃森生物（300142. SZ）的二價HPV疫苗即將申報生產，九價HPV疫苗目前正在開展一期臨床試驗。

除此之外，國內還有諸多企業進行二價HPV疫苗在研，四價、九價HPV疫苗大多也處于臨床試驗階段。

但是，萬泰生物的二價疫苗與九價疫苗研發技術上已較為落后，九價疫苗尚處于臨床二期階段，距離上市最快大概需要6年時間，存有巨大不確定性。

同時萬泰生物目前僅擁有戊肝疫苗、雙價宮頸癌疫苗兩個產品，產品品類相對較少。

同時，疫苗行業屬技術密集型行業，開發周期長，投資風險大，需要保持持續不斷的研發投入，保持技術領先，如后續公司在研發投入方面不足，將難以保證創新疫苗的領先地位。

招股書顯示，萬泰生物在研疫苗包括九價宮頸癌疫苗（臨床二期）、凍干水痘減毒活疫苗（臨床三期）、凍干水痘減毒活疫苗（臨床一期）；新型宮頸癌疫苗和用于嬰幼兒及3歲以下兒童的基因工程輪狀病毒疫苗處于臨床前研究。

萬泰生物最新公告稱，雙價宮頸癌疫苗于5月份正式上市，疫苗銷售受市場推廣、消費者接受程度等多方面因素影響，疫苗銷售對于公司利潤的影響存在不確定性。

萬泰生物多次坦言稱，疫苗業務占整體收入比重不足2%，且存有巨大不確定性，但依舊擋不住投資者的熱情。

同時，招股書中還披露了廈門大學合作協議到期不再續簽的風險。

萬泰生物的免疫診斷試劑產品、化學發光診斷試劑產品以及戊肝疫苗大多來源于與廈門大學的合作研究成果；業務發展規劃的宮頸癌疫苗亦來源于合作研究成果。

目前，正在履行的協議是于2011年簽署的《“廈門大學養生堂生物藥物聯合實驗室”合作研究協議》，協議期限自2011年至2021年。

同時，招股書中所披露的發明專利中，絕大部分是與廈門大學共同持有，依賴性高。

鐘睒睒全面資本布局 農夫山泉赴港IPO緊隨其后

當然，萬泰生物還有一個亮點，那就是鐘睒睒。

萬泰生物的實際控制人鐘睒睒，同時也是農夫山泉的實際控制人。

企查查信息顯示，鐘睒睒旗下100%控股的核心資本主體為養生堂有限公司，萬泰生物及農夫山泉均為養生堂控股子公司。

4月30日，農夫山泉在港交所官網披露了招股書，一波接一波，鐘睒睒的資本路可謂突飛猛進，當然農夫山泉赴港IPO是另一個故事。

萬泰生物的招股書顯示，鐘睒睒直接持有公司7880.05萬股，通過養生堂間接持有24707.5萬股，合計持有萬泰生物32587.55萬股股份，占公司發行前總股本的 83.56%。上市后，鐘睒睒持股比例將稀釋為75.15%，鎖定期36個月。

自2001年接手萬泰生物后，鐘睒睒一直希望可以通過該公司全面打通他的大健康版圖，同時以技術含金量來搏得未來。

當然，萬泰生物的上市之路也并不容易，三次闖關IPO才獲得最終成功。公司的募集資金也將用于化學發光試劑制造系統自動化技術改造及國際化認證項目、宮頸癌疫苗質量體系提升及國際化項目以及營銷網絡中心擴建項目。

不過萬泰生物終歸是足夠幸運，雖然三次闖關不易，但最終卻等到了一個天時地利人和的大禮包，核酸檢測及HPV疫苗概念使其乘風飛躍，若早兩年必不會受到如此關注。

萬泰生物已接連發布《股票交易風險提示公告》，6月1日公告顯示，公司滾動市盈率為153.85，遠高于醫藥制造業的行業滾動市盈率23.08；公司靜態市盈率為176.09，遠高于醫藥制造業的行業靜態市盈率65.44。

信息顯示，6月1日萬泰生物的換手率僅為0.26%，想必還會繼續再追幾個漲停。但是，逐步下滑的業績，及檢測疫苗等產品的不確定性，依靠什么才能支撐起過高市盈率？

對于萬泰生物股價后期走勢及業績情況，《全球財說》將會持續關注。