可轉(zhuǎn)債爆炒的后遺癥尚未消除，俗稱“杠桿基金”的分級基金B(yǎng)份額，又因為頻頻出現(xiàn)的高溢價被市場聚焦。業(yè)內(nèi)人士認為，分級基金特有的套利機制有助于溢價回歸。按照資管新規(guī)，分級基金應在2020年年底前完成轉(zhuǎn)型或清盤，一旦基金公司啟動相關(guān)安排，分級B的“退市”就進入倒計時，高溢價將迅速被市場抹平。

反彈急先鋒

4月29日A股指數(shù)觸底反彈以來，部分擁有高杠桿的分級B扮演了反彈急先鋒角色。雖然分級B自帶杠桿，但從市場表現(xiàn)與凈值變化看，凈值增幅遠不及二級市場價格飆漲速度——爆炒味道濃厚。

近期連續(xù)暴漲的申萬電子B就是一個典型案例。從4月29日至5月13日收盤，申萬電子B短短8個交易日從0.781元漲至1.177元，飆漲50.07%。同期，其凈值從0.7631漲至0.8348，漲幅9.39%。5月13日申萬電子B溢價率高達71.74%。除外，短短8個交易日內(nèi)，深成指B大漲26.29%，滬深300B上漲約8.5%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日收盤，全市場114只分級B份額中有50只表現(xiàn)為溢價，其中有4只基金溢價率均超50%。深成指B溢價率高達146.73%，申萬菱信中證申萬證券B和環(huán)保B端的溢價率分別為71.74%和61.62%，滬深300B溢價率也有16.38%。

中信保誠基金、申萬菱信基金等多家基金公司相繼發(fā)布公告提醒投資者關(guān)注高溢價風險。

套利雙刃劍

由于分級B較高溢價率的出現(xiàn)，在分級A沒有相應折價率的背景下，這些分級基金為投資者提供了一定的套利機會。

具體套利方式是買入母基金，分拆成分級A和分級B后，分別在二級市場賣出，扣除掉申購費用和交易費用，二級市場價格高于申購凈值的部分就是凈收益。因此，整體溢價率是測算該分級基金場內(nèi)外套利收益率的核心指標。Wind數(shù)據(jù)顯示，如果按5月12日凈值計算，5月13日收盤價隱含整體溢價率超過5%的分級基金有16只，其中申萬菱信電子行業(yè)分級基金的整體溢價率高達33.27%。

但這種套利機制的存在，對于二級市場追逐分級B的投資者而言，要承擔巨大的雙重風險：除溢價率過高導致的市場價值自然回歸外，一旦引發(fā)場外資金涌入套利，會出現(xiàn)巨量分級B拋盤，從而快速讓分級B的交易價格跌至合理價位，高位買入的分級B投資者不得不咽下暴跌苦果。

退市倒計時

根據(jù)規(guī)定，存量的所有分級基金應在2020年年底前完成轉(zhuǎn)型或清盤，已有部分分級基金啟動相關(guān)安排。分級基金清理路徑一般有三條：轉(zhuǎn)型為普通指數(shù)型基金，轉(zhuǎn)型為指數(shù)型（LOF）基金，或者干脆清盤。但無論是哪一種，都意味著掛牌交易的分級A和分級B必須從交易所退市。對于追逐高溢價分級B的投資者來說，如果持續(xù)爆炒、罔顧退市風險，難免遭遇高溢價泡沫破滅風險。

目前基金公司對于分級基金清理大多采取觀望態(tài)度。上海某基金公司市場部負責人告訴中國證券報記者，啟動分級基金整改是一項非常復雜的工作。對于基金公司而言，成本不小。此外，規(guī)模較大的分級基金一旦轉(zhuǎn)型成普通指數(shù)型基金，其對客戶的吸引力會大幅降低，產(chǎn)品存在規(guī)模迅速縮水風險，這是基金公司不愿看到的。“現(xiàn)在大家都盯著那幾只規(guī)模較大的分級基金，看他們會否如期啟動整改。如果他們動了，其他分級基金也會跟進。”這位負責人說。

（原文標題：最高溢價率近150% “杠桿基金”遭爆炒）