作為經濟增長的“壓艙石”，“提振消費”占據了2025年經濟發展的C位。《提振消費專項行動方案》的落地，意味著2025年消費“主引擎”啟動。哪些消費細分領域可能成為政策落地的最大受益者？當前傳統消費領域的估值修復邏輯是否已充分反映政策預期？

近日，泉果基金董事總經理孫偉做客澎湃新聞《首席連線》節目，就上述相關問題帶來分析和展望。

中國的實際消費率仍有較大的提升空間

相較于去年，今年對于“消費”的政策支持力度幾乎前所未有。從政府工作報告將“大力提振消費”列為經濟工作首要任務，到《提振消費專項行動方案》的落地，消費板塊已是明顯的利好。

“整體來看，中國的實際消費率仍有較大的提升空間。”孫偉認為，一系列消費政策的出臺，是經濟企穩回升、包括未來實現經濟轉型的重要抓手。后續的宏觀調控政策與力度值得期待。

孫偉進一步分析道，當前消費環境確實在發生邊際變化，且消費板塊的估值仍處于低位，資金進場意愿踴躍。“一些早周期行業已有明顯回暖的跡象，如工程機械、通用設備、出行快遞等行業的數據開始出現了一定的回升，這也在一定程度上代表了政策對信心的提振已經開始產生效果了。”

孫偉指出，在消費領域，生育相關問題也已得到明顯強調，生育補貼政策已進入實質推進階段，通過精準投放，可有效提振年輕群體的消費活力。

此外，孫偉表示，以舊換新政策擴容與文化旅游支持措施的效果都應值得關注。“實際上，去年下半年家電、汽車行業已開始出現政策扶持，部分公司和行業的數據也有所改善。如果類似的政策能進一步覆蓋至更多消費行業，市場或能迎來新的投資機會。”

新興消費的兩大方向

長期來看，孫偉認為，“下一波中國消費的繁榮將特別依賴這次科技創新的突破。”

“如果沒有生產力和科技的大進步，并帶來經濟總量的大突破，大多數消費品類實現跨越性增長需要等待很長時間。而最新的科技發展，尤其是AI帶來的突破，很有可能10年內帶來生產力又一個巨大的躍升，過程中社會創造的財富和物質大量增加會帶動中國下一輪消費的蓬勃發展。”孫偉稱。

在AI投資上，孫偉表示，他主要選擇AI繞不開的關鍵環節進行投資，例如某些互聯網公司。他傾向于在熟悉的領域里尋找未來AI對相應產業和公司發展有利的方向，更多是把AI對行業和公司發展的影響作為一個重要考量因素，而不是所有相關公司都投資。

在他看來，這類景氣投資應重點關注行業能否形成自己的壁壘和規模效應：有些行業百花齊放，雖然行業景氣但沒有規模效應，無法產生特別有壁壘的龍頭企業。“核心在于觀察行業是否具備巨大的規模效應，有規模效應就會強者恒強，一旦某家企業跑出來，競爭優勢將持續擴大，不過需要同時考察企業管理層的戰略思路。”

對于這類行業的投資，孫偉總結道，要把行業空間和競爭力的權重放在靠前一點，只要估值在合理范圍內就可以考慮。

聚焦到“人工智能+消費”的細分領域，孫偉說道，相較于人形機器人，他當前會更關注智能駕駛。

“從短期兌現的角度來看，車的電動化曾在過去迎來一波巨大的浪潮，其中出現了10倍股或者更高回報的投資。整個產業發展到現在，電動化的比例已遠超我們最開始的想象，發展速度呈現幾何級數的增長。而在電動化的布局之后，下一輪的巨大浪潮將會是智能化。”孫偉稱。

另外，孫偉補充道，基于新的宏觀環境、科技手段等變化，現在消費者們形成了新的消費行為。這類新興賽道呈現兩大方向：一是精神消費屬性增強，比如能為消費者帶來情緒價值的產品和服務；二是科技創新融合，AI等技術將催生新的消費場景，如AI陪伴、智能家居、智能駕駛等。

看好增速較快、更具成長性的高景氣投資標的

此前政府工作報告指出，要綜合整治“內卷式”競爭。在行業競爭方面，孫偉則認為當前部分消費行業正進入“和平之旅”，競爭秩序的改善會帶來利潤率的提升。

孫偉指出，當企業從追求市場份額轉向追求利潤，例如減少促銷、主動提價，同時，行業龍頭企業通過提價等方式促進行業利潤率共同提升，競爭對手不再采取惡性競爭手段，可以看到行業競爭秩序的改善。“特別是在行業出清后，供給端收縮，企業采取更理性的經營策略，行業競爭格局趨于穩定。”

他舉例道，比如方便面行業，過去通過價格戰競爭，但現在龍頭企業開始提價，競爭對手也跟隨提價，行業利潤率顯著提升。這類行業雖然收入增速放緩，但企業利潤可能在3-5年內顯著提升。

另一方面，高景氣的新興消費領域也是孫偉重點關注的方向之一。在配置上，他表示，目前他更傾向于選擇增速較快、更具成長性的高景氣投資標的，如情緒消費、寵物經濟、文創、互聯網消費、消費出海、消費電子等領域。“在這一批公司的成長中，我希望能夠精選出一些在中長期更能夠體現出競爭壁壘的標的。”

孫偉補充道，傳統消費行業中的部分公司由于其穩定的分紅和較強的渠道能力可作為底倉配置，而傳統消費行業真正的配置時機則需等待地產行業企穩后的信號。“目前傳統消費行業數據企穩回升的信號還不夠明顯，但我覺得離這個信號產生的時點已經越來越近了。”

具體而言，孫偉會關注四大投資機會：一是互聯網；二是以文創國潮、寵物、AI+消費（如虛擬現實、智能家居）、銀發經濟等增量賽道為代表的新興消費；三是消費出海；四是消費電子。

消費出海仍是值得重點布局的方向

隨著中國企業國際化加速，消費出海也成為一大熱點。

孫偉認為，當前出海企業的增長空間依然廣闊，許多企業在海外市場仍處于快速擴張階段。例如一些公司通過與當地合作伙伴開設商業店鋪，迅速占領市場，并實現了可觀的盈利。這種快速發展的態勢表明，消費品出海的市場潛力巨大。

孫偉指出，目前，一些中國品牌已經開始走向國際市場，并在多個領域證明了其產品和品牌的競爭力。以玩具和游戲行業為例，一些公司在短短幾年內，海外市場的占比就從幾乎為零躍升至50%甚至70%以上。消費品公司如盲盒和文具制造商，在海外市場的表現尤其突出，顯示了中國企業在國際市場上的強大競爭力。例如，奶茶、新能源車、咖啡以及文創類產品在海外市場表現出色。

與此同時，孫偉表示，游戲出海也備受關注，其增長率保持在兩位數，遠超全球市場平均增速。中國企業在海外市場的競爭優勢明顯，這得益于國內龐大的內需市場，使得企業在國內競爭中脫穎而出，進而在海外市場占據優勢。

從投資策略上看，孫偉稱，消費出海仍是一個值得重點布局的方向。盡管短期內可能會面臨貿易政策等挑戰，但從中長期來看，海外市場的增長空間明顯大于國內市場。特別是在全球經濟復蘇的大背景下，出海企業有望繼續實現高速增長，為投資者帶來豐厚的回報。“如果企業能夠成功開拓海外市場，其海外收入有望超過國內收入，這將為企業帶來顯著的增長潛力，如文創和游戲類標的，都具備較大的發展潛力。”

此外，孫偉補充道，渠道下沉也將會是消費品公司未來重要的一個成長空間。對于國內消費品公司，下沉市場的機會很重要，但往農村或小城鎮大規模鋪貨的難度也很大。他表示，也會去挖掘在下沉市場深耕得很好的相關標的。