高盛最新觀點指出，中國市場應該在投資組合中占有一席之地。

1月6日，高盛首席中國股票策略師劉勁津及其團隊發(fā)表最新觀點稱，2024年中國股市的交易情況已向投資者表明，中國市場應該在投資組合中占有一席之地，中國市場是分散資產(chǎn)配置的較好選擇。

報告指出，目前中國股市的絕對估值和相對估值都處于較低水平，這反映出投資者相對謹慎的態(tài)度。去年中國股市整體漲幅主要由市盈率重估驅(qū)動，指數(shù)12個月預期市盈率從2024年初的8.8倍擴大到年底的10倍。考慮到2025年相對樂觀的政策預期，目前的估值水平有望進一步擴大。

而去年4月和9月的集中上漲行情則向投資者表明，做空政策底或者追蹤出現(xiàn)較大偏差的成本是高昂的，尤其是在估值具有吸引力且市場定位較輕的情況下。

報告強調(diào)，近年來中國股票表現(xiàn)主要受國內(nèi)因素影響，對外部因素的敏感性相對較低。換句話說，在全球風險資產(chǎn)定價日益同步的情況下，股票市場的獨特性應為資產(chǎn)配置者提供分散化收益。

同時，對中國投資者來說，股市的復蘇可能會加速中國機構和散戶投資者資產(chǎn)的重新配置，從房地產(chǎn)流向股票。相對于其他金融和實物資產(chǎn)，中國投資者目前對股票的權重偏低，理論上，通過在投資組合中增加更多的股票敞口，他們的有效邊界將得到擴大。

此外，政策制定者也希望推動健康和運作良好的股票市場，因為這符合更廣泛的政策目標，即提振市場情緒、創(chuàng)造財富和國內(nèi)需求、增加財政收入。

報告中還提到了上市公司的分紅，2024年，中國上市企業(yè)通過分紅和回購向股東返還了近3萬億元人民幣現(xiàn)金，為有史以來最高水平。根據(jù)普遍估計和企業(yè)宣布的股票回購計劃，預計2025年的現(xiàn)金分配可能達到3.5萬億元人民幣。

高盛認為，這一強勁勢頭有三個原因。首先，除了加強監(jiān)管和加強投資者保護外，提高股東回報是十年一次的“國九條”的重點，這將指導未來幾年中國資本市場的發(fā)展。第二，這也符合國企和企業(yè)改革最新階段的總體目標，在這一階段，管理和提高資產(chǎn)估值一直是一個反復出現(xiàn)的主題和政策重點。第三，鑒于中國企業(yè)較高的現(xiàn)金結余和仍然保守的派息率，它們向股東返還現(xiàn)金的能力似乎也很強。

此外，高盛特別提及了中國ETF市場的驚人增長。自2021年以來，跟蹤中國股票的離岸被動型基金（包括廣泛的新興市場指數(shù)和特定的中國市場產(chǎn)品）獲得了超過1000億美元的凈流入。全球范圍內(nèi)，高盛估計目前有接近6400億美元的被動型資產(chǎn)正在跟蹤中國股票，五年前這一數(shù)字約為2000億美元；其中，4200億美元投資于A股，與2019年相比幾乎增加了8倍。2024年，投資中國股票的被動型股票基金的總資產(chǎn)首次超過了主動型基金。

“考慮到中國ETF的市場滲透率相對較低，政策支持頻出，個人投資者配置意愿逐漸增強，以及ETF產(chǎn)品種類的不斷增加（例如行業(yè)和主題ETF），被動投資的增長空間很有前景。”高盛稱。