中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行，會議分析當前經濟形勢，部署2025年經濟工作。會議提到，支持經濟大省挑大梁，鼓勵其他地區因地制宜、各展所長。

值得一提的是，去年經濟工作會議提到，統籌好地方債務風險化解和穩定發展，經濟大省要真正挑起大梁，為穩定全國經濟作出更大貢獻。也就是說，今年的中央經濟工作會議在提及“經濟大省挑大梁”相關表述時刪去了對化解地方債務風險的表述。

“前期的化債政策將有利于緩解地方政府的流動性的風險，提高了地方政府發展經濟的能力和積極性。”對于上述表述上的變化，粵開證券首席經濟學家羅志恒對澎湃新聞分析稱，地方政府債務短期流動性風險已經得到明顯緩解，而且會議明確提出要增加赤字和確保“三保“穩定等，地方財政短期不成為經濟的制約因素，還要繼續觀察形勢變化，當前不必再專門提出地方債務風險的問題。

12月11日，今年用于置換存量隱性債務的2萬億再融資專項債券也已全部披露，分配給了33個省（區、市、計劃單列市）。據澎湃新聞（www.6773257.com）不完全統計，11月12日至今，全國29個省（區、市）和4個計劃單列市披露的用于置換存量隱性債務再融資專項債券總額為20000億元。此前11月8日，十四屆全國人大常委會批準增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務。新增債務限額全部安排為專項債務限額，分三年安排，2024至2026年每年2萬億元。

怎么看今年已披露的2萬億元化債限額的分配？有何信號？

隱債余額較大地區會獲得更多的債務置換額度

分區域看，29個省（區、市）和4個計劃單列市披露的發行額度由47億元-2511億元不等。據澎湃新聞不完全統計，共有6省擬發行超千億元用于置換存量隱性債務的再融資專項債券。其中，江蘇省今年擬發行2511億元再融資專項債券置換存量隱債，擬發行額度居各地區首位。

截至目前各地用于置換存量隱性債務的再融資專項債券披露情況 數據來源：中國債券信息網

“隱債余額較大的地區會獲得更多的債務置換額度，而隱債余額小的地方會獲得更多專項債額度用于回報率更高的增量投資。擁有較大比例未償隱性債務的城投企業將在化債中獲得更大去杠桿的空間。”惠譽評級亞太區國際公共融資評級高級董事孫浩對澎湃新聞表示。

財政部長藍佛安今年10月表示，截至2023年末，全國納入政府債務信息平臺的隱性債務余額比2018年摸底數減少了50%，債務風險可控；12月，藍佛安刊文稱，2023年末，經過逐個項目甄別、逐級審核上報，全國隱性債務余額為14.3萬億元。

標普信評工商企業評級部總監王雷對澎湃新聞表示，對于2024年11月9日至今發行的用于置換存量隱性債務的再融資專項債，各省份額度分配的首要參考為各省隱性債務余額。從目前的發行結果來看，本輪發行較大的省份依次是江蘇、湖南、山東、河南、貴州和四川，規模均超千億，6省份城投債務規模較大，隱債規模可能也較大。廣東、上海、深圳由于隱債清零，此次沒有發行。另外，考慮到化債是為了發展，未來新增專項債額度可能向資金使用效率更高的東部沿海區域有更多傾斜。

東方金誠研究發展部執行總監馮琳對澎湃新聞分析稱，財政部向全國人大常委會作的《關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案的說明》明確提出,“根據地方政府隱性債務規模，按照全國統一比例，分配地方政府債務限額”。這意味著，化債額度的主要分配標準是各地存量隱性債務規模。

隱債置換能給地方政府帶來什么

今年已披露的2萬億元置換存量隱債的再融資專項債券能給地方政府帶來什么？

王雷表示，此次2萬億資金對地方財政形成較為有力的補充，彌補土地出讓金下滑的缺口。此2萬億債券雖有特定的置換用途，但節省了其他財政資金，不僅及時地緩解了地方債務壓力，也保障了基層財政體系的運轉。

馮琳認為，截至2023年末，全國地方政府隱性債務余額14.3萬億元。本輪化債中，財政部安排6萬億元債務限額置換地方存量隱債，再加上2024年起，連續5年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，合計直接增加地方化債資金10萬億元，對存量隱性債務有比較高的覆蓋度。對于規模更大的城投經營性債務，將主要通過與金融機構協商展期、置換，以此緩解短期償債壓力，以及加快推進城投平臺市場化轉型，提升城投自身造血能力和償債能力等方式予以化解。

孫浩表示，財政部公布的10萬億元地方債務化解方案是近年來力度最大的支持化債舉措，通過明確金額、渠道和時間，增強了透明度和責任劃分。通過專項債債務置換，而不是地方政府自身財力，化解大部分隱性債務。地方政府需要用自身財政收入償還的隱性債務將在2024年至2028年期間從平均每年2.86萬億元減少到4600億元，這為地方政府提供了更大的財政靈活性，以維持必要和發展的支出強度。

增加地方自主財力有助于加快地方化債進度

今年的中央工作會議提到，統籌推進財稅體制改革，增加地方自主財力。如何理解增加地方自主財力？這將如何影響地方政府化解隱性債務？

王雷認為，化債是為發展經濟減少掣肘，發展經濟又可以促進債務的化解。地方經濟不斷增長，財政依靠經濟內生增長來提高稅收收入，或可拓展稅源，幫助地方債務的化解，形成良性的循環，但此過程需要時間來實現。

馮琳認為，增加地方自主財力的核心是擴大地方財權，增加地方財政收入規模。地方自主財力的增加有助于加快地方化債進度，確保化債任務的完成。

孫浩表示，財稅體制改革主要針對增強地方政府的財政實力和改革完善中央和地方財政關系，包括增加的中央政府轉移支付和優化央地稅收（消費稅）的分配比例。地方政府將有更大的自主權來調整城市維護建設稅、教育費附加、地方教育附加的地方附加稅。增加這些稅收可以增強地方政府的稅基，部分抵消房地產相關收入的下降。長期來看，改革將為地方政府提供更多激勵和工具，以提高自身財政收入能力并增強支出靈活性。財權事權匹配的改善有機會使地方政府有更多財政空間保證民生三保支出，以及對于廣義公共部門債務的支持。