12月9日晚，恒瑞醫藥發布公告稱，擬在境外發行股份（H股）并在香港聯合交易所有限公司主板上市。

目前，對于上市具體細節及募資金額，恒瑞醫藥并未對外公布。需要注意的是，恒瑞醫藥賬面資金超過200億元（人民幣，下同）。“不差錢”的恒瑞醫藥為何要赴港上市？

恒瑞醫藥發布關于籌劃發行H股股票并上市相關事項的提示性公告。

赴港上市或是為了“出海”

恒瑞醫藥宣布赴港上市后，在A股市場上，截至12月10日收盤，恒瑞醫藥的股票價格下跌2.53%。

數據顯示，截至目前，港股市場已有超過150只“A+H”股，但是未出現港股價值超過A股的企業。資料顯示，今年10月，市場傳出“恒瑞醫藥要赴港上市”的消息。消息傳出當日，恒瑞醫藥股價下跌超過5%。

對于企業赴港上市的目的，恒瑞醫藥方面對中國商報記者表示，對于藥企而言，營收代表當下，研發管線則代表公司的未來、代表是否能可持續增長。恒瑞醫藥目前管線規模位居世界前列，但研發投入較MNC（跨國藥企）而言仍有很大的提升空間。對于恒瑞醫藥來說，通過此次上市，新募資金可直接加大研發投入、加速創新藥研發，推動“創新+國際化”雙輪驅動戰略。

目前，恒瑞醫藥未公布此次赴港上市的募資金額，僅表示募集的資金在扣除發行費用后，將用于（包括但不限于）研發創新、產品商業化及公司運營等。

有投資機構投資人對記者表示，企業在港股或美股上市，有利于對接國際資本、國際管理經驗。國產創新藥的定價在海外市場上普遍較高。企業在港股或美股上市也有利于借助海外資本，加速將創新藥推向國際市場。

恒瑞醫藥仍需資金支持

近日，恒瑞醫藥董事長孫飄揚公開表示，恒瑞醫藥“借船出海”有兩種方式，一個是和國外大公司合作，將產品授權給他們；二是和國外大資本合作，他們在投資方面有經驗。這兩種形式對于企業來說都能有效規避風險，提升“出海”效率。企業自己“出海”，要面臨國外高昂臨床費用、未來商業化等問題，不確定因素比較多。

數據顯示，恒瑞醫藥有90個自主創新產品正在臨床研發，300余項臨床試驗在國內外開展。截至今年6月底，恒瑞醫藥已累計有14款自研創新藥上市。但是，2023年，恒瑞醫藥的海外市場收入在整體收入中的占比僅為2.70%。此次赴港上市或也意味著，恒瑞醫藥急于將旗下創新藥產品推向海外市場。

對于藥企來說，研發“燒錢”是常規操作，資本市場的支持將成為藥企的保障。數據顯示，恒瑞醫藥的研發投入在增加。截至目前，恒瑞醫藥累計研發投入超400億元，2021年到2023年研發投入每年均超60億元。2024年前三季度，恒瑞醫藥研發費用高達45.49億元，同比增長22%。

未來在港股的表現會拖累A股嗎

根據財報，截至今年前三季度末，恒瑞醫藥貨幣現金仍高達221.32億元。資料顯示，恒瑞醫藥2024年前在A股上市后，再未有融資信息，一直給外界留下“不需要融資”的印象。

需要注意的是，對于恒瑞醫藥來說，赴港上市或給其在A股市場的表現帶來風險。業內人士認為，在港股市場，因研發投入較高、成果短期內難兌現、投資周期較長，醫藥企業估值遠低于A股。

以復星醫藥為例，截至12月10日收盤，復星醫藥在A股市場的市值為703.63億元，在港股市場的市值為380.52億港元（約合354.8億元人民幣）。以人民幣計算，復星醫藥在A股的市值約是其在港股的2倍。

今年以來，多家醫藥企業宣布港股私有化退市，如復宏漢霖、中國中藥、賽生藥業均宣布要從港股私有化退市。

有投資人認為，恒瑞醫藥赴港上市是受政策推動。今年10月，當香港特區行政長官李家超發表任內第三份施政報告時，提及要爭取企業上市，善用與內地市場“互聯互通”的優勢，吸引國際企業來港上市，同時推動內地大型企業赴港上市，爭取短期內實現更多標志性的IPO。

不過，此次赴港上市或不是恒瑞醫藥唯一的融資途徑。數據顯示，恒瑞醫藥已實現11項創新藥海外授權。今年，恒瑞醫藥拿到了與默克交易的1.6億歐元首付款；今年5月，恒瑞醫藥旗下GLP-1類創新藥許可給美國Kailera公司，首付款加里程碑付款累計為60億美元。（記者 馬嘉）