11月30日，國家統計局公布11月中國采購經理指數。制造業采購經理指數（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個百分點，在景氣區間繼續上行。

11月，非制造業商務活動指數為50.0%，比上月下降0.2個百分點。

11月，綜合PMI產出指數為50.8%，與上月持平，表明我國企業生產經營活動總體繼續擴張。

制造業PMI連續兩個月處于擴張區間

11月制造業PMI為50.3%，較上月回升0.2個百分點，且連續兩個月處于擴張區間。

一系列存量政策和增量政策持續協同發力，是11月制造業PMI繼續回升的主要原因。中國物流與采購聯合會特約分析師張立群認為，11月PMI繼續回升，表明經濟底部恢復跡象更為明顯，增量政策對企業信心的提振效果趨強。

從分項指數看，生產指數（52.4%，比上月上升0.4個百分點）、新訂單指數（50.8%，比上月上升0.8個百分點）、供應商配送時間指數（50.2%，比上月上升0.6個百分點）在臨界點以上，原材料庫存指數（48.2%，與上月持平）、從業人員指數（48.2%，比上月下降0.2個百分點）低于臨界點。

生產指數和新訂單指數均上升，表明供需兩端都有回升，其中，新訂單指數自今年5月份以來首次升至擴張區間，表明制造業市場活躍度有所增強。東方金誠首席宏觀分析師王青分析，在存量政策和一攬子增量政策發力下，11月汽車銷量、樓市成交量、基建施工數據都有明顯改善。其中，7月安排1500億超長期特別國債資金支持耐用消費品以舊換新，正在刺激汽車銷量高增；11月下旬契稅等房地產交易環節減稅政策全面落地，一、二線城市樓市成交量再度沖高，扭轉了11月上、中旬樓市降溫勢頭；年內提前下達明年1000億元中央預算內投資計劃和1000億元“兩重”建設項目清單，年底前要形成實物工作量，則是當月基建施工數據上行的主要原因。最后，高頻數據顯示近期出口也繼續處于較強狀態。總體上看，這些都對11月制造業需求端形成較強拉動。

11月新出口訂單指數較上月上升0.8個百分點至48.1%，王青認為，這一方面表明當前外需韌性較強，也不排除美國大選結束后，接下來中美經貿關系變數加大，一些美國進口商“提前下單”。值得注意的是，下半年以來摩根大通全球制造業PMI指數已連續4個月處于收縮區間，這意味著外需放緩勢頭已經形成，后期出口增速回落是大方向。

2024年11月26日，浙江金華，在位于經濟技術開發區新能源汽車小鎮的零跑汽車智能工廠，車間自動化生產線高效運轉，新能源汽車有序下線。視覺中國 圖

值得注意的是，11月價格類指數均有下降，主要原材料購進價格指數、出廠價格指數分別較上月回落3.6個百分點、2.2個百分點至49.8%、47.7%，其中，主要原材料購進價格指數從擴張區間進入收縮區間。“這一方面與國際原油價格下行向國內傳導有關，另一方面則主要受近期國內鋼鐵、煤炭、化工等基礎原材價格持續下行影響。”王青說。

中國物流信息中心分析師文韜認為，價格下行波動，反映出企業原材料成本有所下降，另一方面也反映出經濟回升動力仍須鞏固，供求矛盾仍需重點關注。同時上下游價格聯動下行也不利企業效益恢復。

張立群指出，需求不足對企業生產活動的制約仍然突出，要進一步加強增量政策效果，特別要加強政府公共產品投資對企業訂單的有效帶動，加快鞏固和增強經濟底部回升動能。

非制造業商務活動指數位于臨界點，其中建筑業景氣水平有所回落

11月份，非制造業商務活動指數為50.0%，比上月下降0.2個百分點，位于臨界點。

其中，服務業商務活動指數為50.1%，與上月持平，繼續保持在擴張區間；建筑業景氣水平有所回落，建筑業商務活動指數較上月回落0.7個百分點至49.7%，2020年3月以來首次進入收縮區間。

分行業看服務業景氣水平，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河指出，電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數均位于55.0%以上較高景氣區間，業務總量增長較快；受國慶假期效應消退等因素影響，與居民出行消費相關的零售、住宿、餐飲等行業商務活動指數不同程度回落。

11月金融業商務活動指數升至60%以上，其中，貨幣金融業和資本市場服務業商務活動指數較上月均有上升，均在60%以上。中國物流信息中心分析師武威指出，這顯示社會融資需求有所提升，金融業在貸款投放和資本市場融資方面均有良好表現。在支持性貨幣政策持續顯效的帶動下，金融支持實體經濟高質量發展的力度有望進一步增強。

不過，受天氣轉冷戶外施工逐漸進入淡季等因素影響，建筑業生產活動有所放緩。武威指出，分行業看，房屋建筑和建筑裝飾及安裝業商務活動指數均在50%以下，土木工程建筑業商務活動指數雖較上月下降，但仍在52%以上的較高水平，意味著基礎建設投資相關活動仍保持擴張態勢。伴隨著特別國債與地方專項債券發行與下達力度的增大，一系列基礎建設投資有望加快形成實物工作量，基礎建設活動有望繼續發力穩增長。

12月制造業PMI指數有望繼續保持在擴張區間

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，從趨勢看，國內存量與增量政策仍有較大釋放空間，房地產市場企穩復蘇跡象有所增強，制造業需求有望進一步改善，國內高技術、裝備制造業保持較高景氣度；加上海外需求保持一定韌性，有助于國內制造業進一步復蘇。預示經濟復蘇動能有望增強。

具體看，王青認為，伴隨一攬子增量政策進一步顯效，以及各地為完成今年經濟社會發展目標而在年底前發力穩增長，12月制造業PMI指數有望繼續保持在擴張區間，估計會在50.4%左右，連續三個月處于擴張區間。

“與三季度相比，四季度宏觀經濟景氣度會明顯改善。”王青說，預計四季度GDP同比有望達到5.3%左右，增速較三季度上行0.7個百分點，進而確保順利完成全年“5.0%左右”的GDP增長目標。

非制造業方面，財信研究院認為，預計隨著促消費、穩樓市、振股市政策進一步顯效，服務業PMI有望延續向好態勢，但房地產和居民收入改善均是慢變量，服務業PMI回升幅度不宜高估。同時，預計財政存量政策加快落地、增量政策出臺有望對基建投資形成支撐，建筑業PMI有望穩定運行，但房地產低迷拖累短期難改。