宏觀超級周落定后，全球大類資產(chǎn)作何走勢？中國財政刺激政策吸引著全球的關注，本輪增量政策將如何利好A股？投資者該如何把握新一輪的機會？

近日，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心董事總經(jīng)理、首席資產(chǎn)研究官戴康，做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，解構超級周對后市的影響。

戴康擁有十四年A股投資策略研究經(jīng)驗。2019年初，戴康預判A股熊牛轉(zhuǎn)換，金融供給側(cè)慢牛開啟的走勢，并最先于2021年末提出，A股需“慎思篤行”的觀點。戴總為中國保險資管業(yè)協(xié)會十佳分析師、包攬2014-2023年新財富最佳分析師、金牛獎、水晶球獎等獎項。

“黃金將是未來很多年最好的資產(chǎn)之一”

“根據(jù)歷史經(jīng)驗，降息周期下的大類資產(chǎn)的整體勝率依次是股票、債券、商品。”戴康說道。

具體而言，當前美國處于“降息+不衰退”的經(jīng)濟周期，特朗普當選或一定程度影響節(jié)奏和斜率，但“無論節(jié)奏和斜率怎樣變化， 美股整體邏輯上都逐漸有利。”而對于債券市場，戴康認為，因降息前已部分計價了寬松預期，存在一定的收益兌現(xiàn)，那么基于美國經(jīng)濟逐步降溫以及軟著陸的預期，10年期美債利率將大概率繼續(xù)往下。

此外，戴康還認為，如果美國經(jīng)濟之后會回暖，那么工業(yè)金屬屬性如銅、原油就會恢復上漲。

“黃金將是未來很多年最好的資產(chǎn)之一。”戴康強調(diào)道，雖然全球的地緣政治的不確定性有所放緩，黃金有所回調(diào)。“但這僅是擾動，特朗普當選后邁向‘大財政’時代，美國債務問題的憂患或持續(xù)侵蝕美元信用，黃金還是會回歸到最底層的邏輯，即超國家主權信用的價值。在新投資范式下，黃金是必須配置。”

整體而言，戴康表示，不管是美國大選還是降息等事件變化，對于資產(chǎn)更多是脈沖式的影響，難以逆轉(zhuǎn)逆全球化加劇、債務周期錯位、AI產(chǎn)業(yè)趨勢等三大底層邏輯，因此在戰(zhàn)略層面仍是“全球杠鈴策略”。

科技板塊和主題投資為較好的窗口

9月24日國新辦發(fā)布會之后，國內(nèi)政策密度已經(jīng)有所提升。“宏觀超級周”的國內(nèi)焦點，也聚焦在11月8日召開的全國人大常委會。會上，表決通過關于批準《國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》的決議。

“過去兩年美聯(lián)儲持續(xù)緊縮的貨幣政策，一定程度上也制約了國內(nèi)政策加碼的力度，對于內(nèi)需的提升效果相對有限。當前在全球?qū)捤芍芷谙拢瑖鴥?nèi)發(fā)布了一系列有力的支持經(jīng)濟增長的政策，對資本市場是一個有利的信號。”戴康表示。

“中美政策底共振窗口期，中國的本輪政策迎來過去多年以來力度最大的一次轉(zhuǎn)向。國內(nèi)央行和財政轉(zhuǎn)向積極的力度顯著加大，且將政策重心轉(zhuǎn)向需求端，促成中資股最大力度的反彈。”戴康進一步指出，924行情以來，市場基本的支撐沒有改變，并建議投資者關注兩大方向。

一，考慮到四季度是業(yè)績空窗期，戴康認為像科技板塊和主題投資是較好的窗口。比如AI國產(chǎn)替代方向，包括國產(chǎn)算力芯片、AI服務器、半導體設計、半導體設備、數(shù)據(jù)要素等等。

二，政策扶持直接受益的行業(yè)。比如化債方向，包括環(huán)保、公用事業(yè)、建筑等等。近年來力度最大的化債舉措落地，對于像建筑、環(huán)保、公用事業(yè)這些行業(yè)的新訂單獲取、報表結構的改善以及估值的回升都將產(chǎn)生積極作用，細分領域還可以關注裝飾裝修、裝修建材、環(huán)境治理、電力等等領域。

中長期建議關注供給側(cè)出清

中長期來看，戴康建議關注供給側(cè)充分出清以及紅利資產(chǎn)的投資機會。

一是，建議關注供給格局占優(yōu)的供給側(cè)充分出清的行業(yè)，需求平穩(wěn)且未來能改善的行業(yè)，能帶來比較好的業(yè)績彈性。

“基于當前總量復蘇比較曲折，結構上高增長領域也比較稀缺的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，A股的行業(yè)配置中，供給側(cè)分析視角十分重要。過去幾年來，部分行業(yè)經(jīng)歷了供給中長期的充分出清后需求邊際改善，有望帶來更高的業(yè)績彈性。”戴康表示，以截至今年三季報的數(shù)據(jù)來看，供給側(cè)出清最充分的行業(yè)主要集中在比如說大消費領域的養(yǎng)殖、飼料、飲料、乳品以及房地產(chǎn)。供給側(cè)出清相對充分的行業(yè)，集中在中游制造領域的風電設備、乘用車、照明設備等；TMT領域的光學、光電子元件等；供給壁壘的資源品，如焦炭、小金屬、燃氣等。

二是，長牛策略，建議布局紅利資產(chǎn)。戴康認為，在戰(zhàn)術層面，短期多重政策支持會助力紅利資產(chǎn)；戰(zhàn)略層面，新投資范式下高股息是長牛策略，它在市場長期風險出清的過程中會占優(yōu)。

“高股息需要規(guī)避股息陷阱和估值陷阱，那么所以我們通過分紅意愿和盈利能力兩大維度進行篩選，建議關注能源、基建、公用事業(yè)等細分板塊。”戴康分析道。

“中長期而言，債務周期依舊是中國資產(chǎn)的核心矛盾，那么它也會限制這一輪股市一蹴而就的反轉(zhuǎn)。因此，四季度盈利狀況沒那么重要，關鍵在于明年盈利的兌現(xiàn)。”戴康判斷道，“中國目前還是處于從被動加杠桿向去杠桿逐步過渡的階段，處于債務收縮的周期。那么當杠桿去化更多地由經(jīng)濟增長來實現(xiàn)的時候，債務周期就會進一步地邁向和諧。”

“那么明年的股票市場，取決于政策力度。如果大到幫助債務周期充分的消化，實現(xiàn)和諧去杠桿，那么，內(nèi)需類的股票會更好；如果政策力度不夠那么高，股息和科技板股還會占優(yōu)。”戴康還指出，12月的中央經(jīng)濟工作會議以及明年初的兩會將會有更清晰的指引。