上周A股延續震蕩走勢，雖然震蕩中樞略有抬升，但市場波動率依然較大。進入10月最后一個交易周，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，A股當前仍處于活躍資金持續入場主導下的政策博弈交易階段，因此“拉鋸戰”特征明顯。隨著重要會議召開時間落地，市場對于政策預期的分歧正在減小，隨著持續發力的政策推動經濟企穩回升，市場有望重新回到上行通道。

中信證券表示，A股當前仍處于活躍資金持續入場主導下的政策博弈交易階段，政策預期主導短期行情。以個人投資者為代表的活躍資金持續入場，短期內成長風格彈性更大，待政策落地全面起效、價格信號驗證企穩后，機構資金或將迎來積極入場時機，穩步上漲的行情將持續更長時間。

“近期市場對流動性與風險偏好的支持沒有分歧，但對內需復蘇及相關政策的節奏與力度依然持有一定的觀望態度。但無論外因如何演變，最終內因更重要，中期牛市的核心邏輯‘政策全力振興經濟’沒有改變。”中信建投證券指出。

招商證券進一步指出，在市場情緒回到合理水平之后，隨著持續發力的政策推動經濟企穩回升，市場有望重新回到上行通道。

配置方面，機構提醒投資者轉折點階段可輕倉應對短期行情。

銀河證券表示，隨著人大會議召開時間落地，11月初將是本輪行情的重要轉折點，短期建議繼續以戰略上樂觀，戰術上謹慎的姿態應對市場波動。

“操作層面，短期依然是情緒博弈占主導地位，這個階段不建議投資者以過重的倉位參與短線博弈，等到11月初再上倉位或更可取。”銀河證券稱。

中信證券：短期成長彈性更大

展望后市，A股當前仍處于活躍資金持續入場主導下的政策博弈交易階段，政策預期主導短期行情，政策信號依然積極，已落地政策初見成效，以個人投資者為代表的活躍資金持續入場，短期內成長風格彈性更大，待政策落地全面起效、價格信號驗證企穩后，機構資金或將迎來積極入場時機，穩步上漲的行情將持續更長時間，屆時，績優成長和內需板塊預計將持續占優。

一方面，國內政策預期逆轉后，當前正處于政策密集落地期，政策思路和力度也日漸清晰，預計未來信號依然積極，且部分宏觀高頻數據已初現企穩跡象，更全面的價格信號也漸行漸近。

另一方面，個人與機構投資者在信息關注點差異和基本面預期分歧下，入場節奏和風格偏好不同，在近期內外政策博弈交易的市場環境下，活躍資金仍將持續入場，短期內成長風格彈性更大。

中信建投證券：“拉鋸戰”特征明顯

近期A股牛市中的“拉鋸戰”特征明顯。近期市場對流動性與風險偏好的支持沒有分歧，結構性機會頻現，但同時熱點波動大、輪動快，交易性資金活躍，對內需復蘇及相關政策的節奏與力度依然持有一定的觀望態度。

海外方面，美國大選結果對中國經濟與市場構成新的外部變數。美國大選進入沖刺階段，復盤歷次特朗普交易短期資產表現，大類資產維度，對內再通脹和對新興市場帶來不確定性是后續特朗普交易主要思路，行業維度，A股自主可控與穩定類防御板塊相對占優，對美出口依存度較高的行業短期承壓明顯。

但需注意的是，本輪特朗普交易的利多角度已明顯前置，但對美出口以及衍生影響依然不可忽視。

不過，無論外因如何演變，最終內因更重要，中期牛市的核心邏輯—“政策全力振興經濟”沒有改變。短期我們認為可考慮底倉配置高勝率的化債與資產重估方向，精選內需景氣品種，逢低布局核心資產，重視供給收縮，困境反轉預期方向則徐徐圖之。

此外，化債受益、提升股東回報、復蘇預期三因素驅動下A股低估值保險銀行、央企等資產重估是中期高勝率方向。行業方面，可關注內需景氣延續與困境反轉預期，重視供給側大幅下行疊加需求有改善邏輯的，重視工程機械、城商行、保險、創新藥、電力設備。此外，逢低布局具備國際競爭力的核心資產。

銀河證券：短期震蕩

展望后市，短期市場維持輪動快的特點，主要原因還是資金無法形成合力以及增量資金入市沒有形成趨勢。隨著人大會議召開時間落地，從會議時間角度來看，管理層本次應該做好了充分準備，再次選擇后手出牌。考慮到A股三季度業績依然有較大壓力，當業績雷告一段落后，市場環境會更有助于資金尋找新的主線。

綜上，11月初將是本輪行情的重要轉折點，短期建議繼續以戰略上樂觀，戰術上謹慎的姿態應對市場波動。

操作層面：短期依然是情緒博弈占主導地位，這個階段不建議投資者以過重的倉位參與短線博弈，可等到11月初再上倉位或更可取。中期維度上看，經濟基本面復蘇的順周期行業與科技自主可控的地位不會動搖，對應的消費、半導體等方向值得持續關注。

不過，在政策刺激不足的情況下，資金對消費的關注度較低，而半導體領域，前期華為鏈持續發酵，導致部分標的估值嚴重偏離基本面，需適當規避。

國泰君安證券：震蕩為主

展望后市，隨著來自金融、財政和地產等關鍵領域的工具箱已相繼明確或即將明確，市場對于政策預期的分歧正在減小，現階段股指以震蕩為主并依然會有反復。

此外，國內穩增長政策與美國大選靴子待落地，同時金九銀十之后淡季臨近，在一定程度上會擾動市場情緒，題材輪動余熱但可能減速。“政策底”已現，應淡化指數，重視結構，重點考慮在未來產能周期有望觸底并遠期增長有望正常化的板塊。

本輪行情已經歷權重股拉升與題材股輪動并外溢至北交所，一方面表明前期所述決策層對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是推動股市回暖和提振風險偏好的關鍵，股市中線底部得以明確和抬高。

另一方面，也在反映股市對政策態度的定價逐步充分，相比于托底型的刺激政策，市場期望看到更多的能夠推動再通脹的政策，不然股市僅交易預期而淡化現實的行情缺乏持續展開的動力。

配置方面，前期脈沖后政策分歧減小，僅交易預期而淡化現實的行情接近尾聲。眼下震蕩階段，建議投資選擇兼顧長期價值與短期估值。

申萬宏源證券：結構性熱度猶存

展望后市，短期市場行情“余溫尚存”，即總體波動率已在下行，但結構性熱度猶存。資金供需層面，出現三個最新變化：一是ETF快速凈買入告一段落，對市場的邊際影響減弱；二是融資余額仍在快速上行，但融資凈買入同樣邊際回落。三是中小投資者活躍度仍較高，貨幣基金仍在被贖回。

11月初，國內人大常委會驗證財政預期，不論短期驗證如何，政策效果驗證期都會開啟。海外看美國大選落地，美國政策布局期開啟。目前市場預期是美國加碼貿易政策，國內政策發力對沖。這個判斷方向上沒風險，但節奏和力度上還有待觀察。如果美國政策布局反反復復，短期A股快速凝聚的做多力量可能被逐步消磨。

配置方面，短期小盤成長主題熱度維持高位，成長相對性價比已處于低位；搶跑2025年景氣拐點的行情已在擴散。從中期景氣拐點角度選結構，可重點關注新能源和醫藥生物。港股互聯網是景氣和政策拐點已兌現的核心資產。科創也是2025年困境反轉的重點方向，并購重組的鋪開有望坐實科技基本面。

招商證券：市場有望重新回到上行通道

9月下旬政策超預期驅動本輪市場放量大漲；隨后由于市場對于政策的期待過高，疊加短期漲幅較大，市場出現階段性調整。展望后續，在市場情緒回到合理水平之后，持續發力的政策推動經濟企穩回升，市場有望重新回到上行通道。11月行業配置重點關注三季報業績改善、政策持續發力、美國大選預計利好的領域。

結合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價值等多個維度，本期推薦關注電子（消費電子、半導體）、計算機（計算機設備）、家電（白電、家電零部件、廚衛電器等）、汽車（汽車零部件、乘用車）、機械設備（工程機械、自動化設備）等細分領域。

興業證券：保持多頭思維

在反轉邏輯的大框架下，需要關注的是這輪行情它走多長，而不是要看短期有多高。圍繞著反轉邏輯，資本市場和資產負債表以及中國經濟要形成一種良性的正面循環，需要更長久的行情，而不是短期暴利。

但是中國經濟的好轉不是一蹴而就的，所以，行情震蕩向上，才能走得更遠。并且，本輪上漲或將由多個階段性的“快漲、大波動”的震蕩市構成，底部逐步抬升、拾級而上。中國經濟運行中的問題化解需要時間，所以行情向上難免有顛簸，階段性快漲之后的大波動大分化，其實是等一等股市和經濟的良性互動，有助于行情走得更遠。

配置方面，建議關注三條主線，一是潛在的并購重組方向，政策盤活“沉睡”資產、提振股市、實現高質量化債及高質量發展的重要抓手；二是三季報業績占優&困境反轉方向，景氣仍是超額收益重要來源；三是，資本市場工具落地帶來的結構性機會，關注低估值國央企和機構重倉的行業龍頭。

華泰證券：近期市場震蕩區間或為短期均衡位置

從盈利預期、政策強度和流動性環境上看，近期市場震蕩區間或為短期均衡位置，可等待11月美國大選、美聯儲FOMC會議和人大常委會的關鍵窗口。

配置上，降息交易或讓位于美國大選交易，建議關注三大交易主線：一是景氣交易：結合三季報披露情況和中觀高頻景氣，基本面上行趨勢明確的工程機械/工控自動化/電網設備/光通信/軍工/非銀等，以及四季度盈利視角切換、產能周期明年有望迎來拐點的新能源；二是政策交易：對應地產鏈/內需消費；三是大選交易：特朗普交易，對應地產基建鏈/低貝塔紅利/軍工等。

中銀證券：科技成長延續優勢

展望后市，科技成長仍將延續優勢。結合風格分析框架，市場情緒溫和提振階段，景氣類資產占優：隨著半導體周期上行，新興成長類資產當前盈利優勢顯著；而國內信用回暖有待驗證，傳統周期類資產盈利優勢尚未明確顯現。二者的相對優勢轉換仍需關注高頻數據及信用環境的修復趨勢。

此外，11月5日美國大選時點臨近，大選結果對于市場情緒的影響有所增加；同時，市場還將迎來美國三季度經濟及通脹等關鍵數據的發布。海外貨幣政策及大選預期或將成為短期A股市場的重要影響因素。

市場對“弱現實”交易的鈍化階段，科技制造作為主線的優勢是其強預期空間不受限，因此即使是當期表現偏弱的細分方向，在快速輪動背景下的后續機會同樣值得重視。

華安證券：市場積極因素增加

高頻數據顯示經濟基本面出現改善跡象，后續政策預期依舊向好，特別是人大常委會有望推動此前在決策程序中的財政增量政策落地，臨近年末對明年政策定調預期較為積極。整體而言，風險僅來自外部美聯儲降息節奏放緩，但對A股市場影響有限，因此對11月市場可更加積極。

展望11月，市場有望表現出整體震蕩、小幅上行的走勢，這也為行業繼續分化和輪動提供了適宜的市場環境。考慮到金融板塊在市場較高成交量下相對彈性最弱，經濟雖有改善跡象但開工條件限制周期板塊景氣提升，因此行業分化機會更多將圍繞成長板塊和消費板塊進行。

在成長與消費的交互輪動中，可重視兩個方向：一是流動性改善、三季報業績亮眼超預期且存在較多催化劑的科技方向，包括電子、通信、電新、軍工；二是有景氣或潛在政策支撐且存在補漲邏輯的部分消費品，包括汽車、家電、醫藥、農牧。