出品/壹覽商業

作者/蒙嘉怡

編輯/薛向

頭圖/步步高時間公眾號

摘星后，步步高還能“步步高”嗎？

10月16日，對于步步高商業連鎖股份有限公司（以下簡稱步步高）而言，是一次新開始，他們正式摘星，股票簡稱由原先的“*ST步高”變為“ST步步高”，這也標志著步步高成功撤銷了退市風險警示。

然而就在10月11日，湖南省湘潭市中級人民法院新披露一則案件，步步高投資集團被韶山市東興建設有限公司申請破產審查，理由是步步高投資集團不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，換句話說，就是公司沒錢了。企查查顯示，步步高投資集團現存4條被執行人信息，總被執行金額超過3億元，同時，該公司還欠著3000多萬的稅款。

步步高投資集團是上市公司步步高的前母公司，在步步高發布的半年報中，其持有23.71%的股份，是步步高的最大股東，所以，市場也很關注這件事。

對此，步步高在10月12日發布提示性公告，稱公司尚未收到湘潭中院受理申請人申請步步高投資集團重整事項的裁定書，申請人的申請能否被法院受理，步步高投資集團能否進入重整程序尚存在重大不確定性。

同時，這份公告顯示，步步高投資集團最新持有*ST步高7.41%股份，與公司保持獨立，步步高投資集團被申請重整，不影響步步高經營及財務指標。

值得一提的是，破產重整不同于破產清算，前者是指針對可能或已經具備破產原因但又有維持價值和再生希望的企業，在法院的主持和利害關系人的參與下，進行業務上的重組和債務調整，以幫助債務人擺脫財務困境、恢復營業能力的法律制度。而破產清算則是指債務人因不能償債或者資不抵債時，由債權人或債務人訴請法院宣告破產并依破產程序償還債務的一種法律制度。

曾經的“民營超市第一股”走到現在這步，難免有些讓人唏噓。

雖然步步高投資集團與步步高超市相互獨立，且步步高重整計劃已經執行完畢，資產負債結構得到改善，但這只是第一步，步步高未來的經營能否像胖東來那樣走出一條自己的道路，才是更值得關注的問題。

跌落的步步高

步步高曾經也是輝煌過的。

1995年，步步高正式成立，2001年，步步高股份完成員工股份分享制改革，開始戰略調整，進軍百貨業。2008年6月，步步高正式登陸A股，在業內轟動一時，這是第一個真正意義上的連鎖超市上市公司。

上市后，步步高繼續擴店，經營規模水漲船高。2019年公司營收達到197.25億元，相較于2008年的52.01億元，規模翻了3.79倍。

就在步步高飛速發展的同時，傳統商超行業出現了一些挑戰。2016年，阿里巴巴創始人馬云在“云棲大會”上，首次提出了新零售這一概念，即將線上線下的優勢結合起來，創造更高效率的零售。

新零售主要利好的是互聯網電商平臺，對傳統零售更多是挑戰。在新零售概念普及、風口升起后，京東、美團、阿里等互聯網企業開始發力線下，新對手的入局不僅改變著競爭局面，也影響著消費者的使用習慣，進一步對傳統零售行業帶來沖擊。

相關數據顯示，大型連鎖商超門店數量從2012年的11947家，下降到了2020年的5340家，降幅超過55%。步步高的坪效也呈現出持續下滑的趨勢，從2008年的0.687萬元降至2021年的0.292萬元。（2008年，步步高營收52.01億，連鎖店面積達到 75.76萬平方米；2021年，步步高營收132.56億，經營面積達到458.28萬平方米）

眼看對手越來越多，步步高急了，直接加杠桿進軍房地產。2021年，步步高的投資性房地產高達108.13億元，占凈資產比例為149%，遠高于其他同行，永輝超市、中百集團當年投資性房地產占凈資產比例分別為3.02%、1.41%。

商超主業營收下降，投資房地產策略失敗……一系列的問題在疫情下被大幅放大，步步高舉步維艱。2020年開始，步步高的營收逐年下滑，2021年開始陷入虧損境地，2022年，公司虧損額度已攀升至25.44億元。與此同時，其門店業務不斷縮減，現金流狀況日益緊張，市場上一度風傳公司面臨倒閉的風險。

2023年初，步步高股份等來湘潭國資的援手。權益變動完成后，湘潭產投投資將成為步步高股份的控股股東，湘潭市國資委成為步步高股份實際控制人。當時，步步高稱，引入具備國有資產及產業背景的控股股東，將充分發揮上市公司與國有企業之間的資源互補和協同效應，以國有企業的產業資源背景為上市公司賦能。

然而虧損還在持續。2023年，步步高全年總營業收入為30.87億元，同比下降幅度為64.46%，歸屬于上市公司股東的凈虧損為18.89億元，已連續3年虧損。

2023年10月26日，步步高被法院判定不能清償到期債務，且明顯缺乏清償能力，裁定進行破產重整，步步高股票被實施退市風險警示，還戴上了“ST”的帽子。

自救的步步高

2024年，步步高的重整計劃獲得湘潭中院裁定批準，正式進入了重整計劃執行階段。重整過程涉及多個方面，包括財務重組、經營策略調整等。

在財務重組方面，今年4月，步步高引入了白兔集團、中國對外經濟貿易信托有限公司、湘潭電化產投控股集團有限公司、物美科技集團有限公司+北京博雅春芽投資有限公司這些產業投資人，以及深圳招商平安資產管理有限責任公司等十三家財務投資人。

這些投資人以現金認購步步高通過資本公積轉增的股份，預計總投資金額高達25億元，這些資金主要用于償還各類債權，以改善資金流動性。直到今年的9月底，重整計劃才執行完畢。

與此同時，步步高也在積極改善門店運營狀況，力求實現資金的正向循環。2024年4月開始，步步高引入了胖東來管理團隊，學習胖東來理念，對超市業務進行升級改造。

對此，步步高表現得頗為高調，其官方公眾號在4月1日至10月16日期間，共發布了67篇文章，其中至少有33篇提到與胖東來的合作。此外，步步高還四次公布了調改首店梅溪湖店的經營成果，數據顯示，從4月11日至6月8日，梅溪湖店節假日的日銷售額實現了超過10倍的增長，客流量更是激增了650%。

這些消息一度讓步步高這支曾遭遇ST警示的股票迎來股價飆升，4月單月漲幅高達16.19%。然而，這股“熱潮”并未持續太久，進入5月后，步步高的股價又遭遇了14.67%的下滑。這反映出，即便是在擅長挖掘故事的資本市場，也不相信僅憑一次業務調整就能實現徹底蛻變的敘事。

作為一家上市商超企業，步步高的發展與股東、高管、員工以及整個供應鏈的利益緊密相連。而胖東來，作為一位并未持有步步高任何股份的“外來者”，其帶來的管理理念和經營模式雖然令人期待，但并不一定適用于步步高。

從步步高的調改動作來看，主要集中在三個方面：一是調整商品結構，以滿足消費者多樣化需求；二是優化動線布局與設備設施，提升顧客購物體驗；三是對員工進行培訓并加薪，以激發員工活力和提升服務質量。

然而，步步高與胖東來畢竟是兩家公司，漲薪和培訓，胖東來能直接介入并改變，但企業文化、管理體系以及長遠的經營理念等深層次問題，卻難以簡單平移。而且，對商超企業最重要的供應鏈問題，“外人”胖東來也難以幫步步高解決。

當然，如果步步高有破釜沉舟的勇氣，愿意打破固有的思維進行整改，也不是沒有機會。但是，從其9月底發布的調改店招聘公告來看，目前啟動調改、調改完成的門店只有6家，其半年報顯示經營超市門店78家——改動的門店連一成都沒達到。

對于一個深陷困境的企業而言，只改個別門店的意義不大，因為這樣的小打小鬧很難觸及到企業深層次的問題，也難以在消費者心中形成持久的正面影響。當胖東來不再繼續為步步高進行調改，消費者的熱情逐漸消退時，步步高可能會再次陷入困境。

現在，隨著輿情再起波瀾，步步高的未來發展仍充滿不確定性。這不禁讓人思考，被捧上神壇的胖東來，能成為中國商超的“救世主”嗎？

胖東來能救中國商超嗎？

過去一段時間，大量的超市正在不斷消失。

2019年，永輝超市的門店數量達到了1440家，目前門店數僅剩830多家，關店數量超過了40%。而這并非行業個例，據壹覽商業獨家統計，2024上半年，商超業態總閉店近500家。富迪超市因經營困難關閉所有門店，涉及門店百余家，永輝超市關店38家，華潤關閉了包括華潤萬家、蘇果、blt在內的21家門店。

其中一部分門店閉店，是由于租約到期，且隨著城市變遷，昔日繁華的商圈可能已不再適宜商超經營，品牌的撤店也屬正常的商業考量。但更深層次的原因，在于市場環境的劇變。新零售專家鮑躍忠指出，當前市場供給極為豐富，甚至已呈現過剩態勢，無論是商超還是各類專賣店，都面臨著激烈的競爭。在這樣的背景下，業績不佳的企業和門店必然會被市場淘汰。

商超企業們也意識到了這一點，積極探索轉型升級，以適應市場變化。胖東來幫扶、學習胖東來就成為行業今年的關鍵詞。

但胖東來并不是“神藥”。

一方面，胖東來的精力是有限的，其上手調整的門店，多位于購物中心這種不缺客流的地方，社區店基本沒有涉足，相當于是給企業打個樣，更多的部分還是需要經營者自己思考調整。

另一方面，現在的經營環境發生了變化，商超的競爭對手不只是同行，還有各類線上店鋪，消費者的購物習慣也日益多元化，更加注重效率和即買即得的體驗。因此，傳統的商超企業若僅局限于線下門店的改造，顯然是不夠的，必須發展全渠道模式，實現到店、到家業務的無縫對接。

鮑躍忠指出，這種轉型并不是簡單的單一維度的問題，而是非常復雜的、系統化的問題，不僅需要建立商品研發創新能力，還要借助數字化技術、智能化技術進一步降低零售成本。同時，商超企業也不能一味地將目光聚焦于外部環境的變化，而應深刻反思自身存在的問題。畢竟，市場上仍不乏表現優異的商超企業，如胖東來、山姆等。

值得一提的是，9月26日凌晨，胖東來創始人于東來在其抖音官方賬號發布聲明稱，為了胖東來員工正常的工作和生活，胖東來不再派團隊到新的企業進行幫扶。于東來也表示，胖東來已經將所有規章制度、運營細節都公開在官網上，只要同行想學，隨時都能查看。

總的來說，雖然胖東來為行業提供了啟示，但單靠它的力量，難以拯救中國商超。就步步高而言，關鍵在于將調改學得的經驗轉化為實際的經營成果，才能實現可持續發展。同樣，對于其他商超企業而言，僅靠簡單的“拿來主義”是走不遠的，還需要通過不斷迭代和創新持續優化購物體驗，贏得消費者的持續復購和口碑傳播，才能創造屬于自己的“胖東來”效應，實現企業的長遠發展。