10月12日，財政部宣布一攬子財政增量政策方案。對此，外資機構如何解讀？

財政部部長藍佛安在新聞發布會上表示，財政部在2023年批準了超過2.2萬億元人民幣的地方政府債券發行額度，以支持債務解決和償還企業欠款，在2024年又批準了1.2萬億元人民幣的地方政府債券發行額度。對此，高盛表示，這是一個信號，表明即將實施的地方政府債務互換計劃規?？赡茉?.4萬億元人民幣以上。

同時，高盛認為周六的財政部會議在很大程度上符合市場的廣泛預期。積極的一面是，財政部在多年的財政擴張、更大規模的地方政府債務解決和更多的中央政府債務融資方面顯示了明確的前瞻性指導。

另一方面，高盛也表示，有關刺激規模的細節仍然缺乏(盡管計劃中的一些財政刺激措施理論上需要全國人大的批準，而下一次全國人大常委會會議將在10月底至11月初舉行)。“如果我們將9月24日以來的近期政策會議視為一個整體，很明顯，政策制定者一直在采取更有力和協調一致的寬松措施，以提振國內需求(特別是消費)，使通脹正?；?，重建信心，而財政刺激可能會承擔重任?！?/p>

路博邁基金首席市場策略師朱冰倩同樣認為，從周六財政發布會來看，政策表態較為積極，但增量資金落地規模和節奏仍待觀察，10月人大常委會是重要的觀察節點。

朱冰倩稱，增量政策主要有兩點，一是，擬一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務；二是，增發特別國債為商業銀行注資；另外，財長還提到仍有其他政策工具正在研究中，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。對于市場較為關注的增量資金規模，本次發布會則并未提及。

摩根資產管理認為，本次發布會傳達了政府在財政政策的積極面，除已規劃較高規模的財政支出，并強調中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，為未來的財政政策加力保留了空間。從具體政策來看，化債相關支持力度較大，結合年度常規專項債專門安排及近年來力度最大的一次性置換，特別是以“及時雨”來形容，可以期待地方政府壓力減輕下，或有更多資源支持經濟發展。

另外，摩根資產管理補充道，財政部降低住房公積金貸款利率以降低購房成本，換購住房階段性個人所得稅退稅提高需求，優化保障房供給，提供3500億保交樓專項借款，從需求端、供給端及化解風險三方面支持房地產市場止跌回穩。發行特別國債以支持國有大型商業銀行補充核心一級資本的政策也值得關注，除可防范金融風險外，也意在通過銀行的金融杠桿輸血實體經濟或有助提高居民消費及企業投資的意愿。

“不過發布會內容仍存在一些不確定性，包括未提及進一步促消費的具體計劃，以及未揭示整體財政政策的規模及中央財政的杠桿空間，具體的擴張幅度仍待觀察?！蹦ΩY產管理指出。

貝萊德首席中國經濟學家宋宇表示，財政部的發言基調積極，雖然沒有公布政策調整的具體數字，但是明確了在本輪政策調整中財政政策不會缺席，而且力度可期。

“對投資者來說最重要的是認識到這次政策調整是全面的，持續的，不是某些領域的，也不是具體針對今年或者明年的?！彼斡钪赋觯@個過程里政策預期難免還會有調整，市場也會有波動，但是把握大方向變化是最重要的。目前看投資者對本次會議反應偏正面，利好近期市場表現。

投資方面，摩根資產管理認為，財政政策進一步支持的房地產業及特別國債支持補充資本的國有商業大行在相關利好下短期或受到青睞，政策聚焦支持的科技創新產業也可望持續獲益，值得投資人關注。

對債市而言，朱冰倩則指出了以下三點。一則，財政加力帶來的沖擊主要取決于增量資金規模，在10月人大常委會敲定細節之前，收益率曲線應會延續當前的修復行情，若資金面同時轉松，則短端下行會更加明顯，信用表現優于利率?！澳壳笆袌黾{入的財政擴張預期應在1萬億到2萬億之間，若人大常委會后落地規模不及2萬億，利率曲線應會維持低位震蕩；若規模在2萬億之上，收益率曲線則面臨進一步調整的壓力。預計年內增量資金規模應在2萬億之內?！?/p>

二則，朱冰倩表示，無論是提高債務限額化解隱性債務，還是增發特別國債為銀行注資，甚至是尚在研究中的赤字提升等，市場化發行會產生較強的供給壓力，但考慮到央行應會通過降準和購債等方式對沖，政策落地后供給壓力帶來的擾動應較為有限。

“三則，基本面仍處于弱勢運行態勢，有限的財政擴張并不足以在短期內扭轉基本面預期，中央加杠桿和地方化債需要維持低利率環境，貨幣政策在較長時間內仍將維持寬松，收益率曲線的下行趨勢尚未扭轉。”朱冰倩進一步稱。