重磅消息！10月9日晚間，國(guó)泰君安、海通證券發(fā)布合并重組相關(guān)預(yù)案及聯(lián)合公告，擬于10月10日復(fù)牌，較此前A股公告的預(yù)計(jì)停牌時(shí)間提前了8個(gè)交易日。10月10日，國(guó)泰君安、海通證券A股、H股雙雙復(fù)牌。A股方面，國(guó)泰君安、海通證券開盤漲停；H股方面，海通證券開盤大漲超134%，國(guó)泰君安開盤大漲超106%。

業(yè)內(nèi)人士指出，本次交易為頭部大型券商整合的首例，有望催化券商并購(gòu)主線行情。同時(shí)，證券行業(yè)的并購(gòu)重組，有助于地方金融資源的進(jìn)一步整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與協(xié)同效應(yīng)。在政策支持和股東訴求下，未來(lái)行業(yè)并購(gòu)重組空間或進(jìn)一步打開。

兩大千億級(jí)券商龍頭復(fù)牌后股價(jià)強(qiáng)勢(shì)漲停

10月9日晚間，國(guó)泰君安、海通證券發(fā)布公告稱，董事會(huì)審議通過了《關(guān)于國(guó)泰君安證券股份有限公司換股吸收合并海通證券股份有限公司并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案及其摘要的議案》等與本次交易相關(guān)的議案。公司A股股票將于10月10日開市起復(fù)牌。

根據(jù)預(yù)案，國(guó)泰君安的A股換股價(jià)格為13.83元/股，海通證券的A股換股價(jià)格為8.57元/股。根據(jù)上述公式，海通證券與國(guó)泰君安的換股比例為1:0.62。國(guó)泰君安的H股換股價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日前60個(gè)交易日的H股股票交易均價(jià)7.73港元/股，以上述換股比例計(jì)算可得海通證券的H股換股價(jià)格為4.79港元/股。同時(shí)，國(guó)泰君安擬發(fā)行A股股票募集配套資金，發(fā)行價(jià)格為15.97元/股，發(fā)行A股股份數(shù)量不超過6.26億股。

受此利好情形影響，10月10日，國(guó)泰君安、海通證券A股復(fù)牌雙雙漲停，截至上午10點(diǎn)，國(guó)泰君安報(bào)16.17元，海通證券報(bào)9.65元，漲停板封單分別為1700萬(wàn)手、1600萬(wàn)手；H股市場(chǎng)上，國(guó)泰君安12.94元，上漲63.67%，海通證券6.62元，上漲82.52%。

據(jù)悉，國(guó)泰君安、海通證券均為大型綜合性金融機(jī)構(gòu)，合并將強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，充分利用雙方在客戶、資產(chǎn)、牌照等方面的優(yōu)勢(shì)，完善國(guó)際化布局，構(gòu)建全面領(lǐng)先的核心競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)2024年6月末兩家上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，簡(jiǎn)單加總后兩家券商合并后總資產(chǎn)、歸母凈資產(chǎn)可位列上市券商第一位，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)可達(dá)上市券商第二位，資產(chǎn)負(fù)債表將顯著擴(kuò)容。

多家機(jī)構(gòu)看好證券業(yè)補(bǔ)漲空間

“自9月6日停牌后，A股、H股證券板塊分別上漲約50%、80%，復(fù)牌后兩家公司（國(guó)泰君安、海通證券）A股、H股均有望補(bǔ)漲，H股彈性更大。”一家大型券商的非銀首席分析師告訴記者，“對(duì)于券商板塊而言，復(fù)牌初期有望形成一定程度聯(lián)動(dòng)，后續(xù)預(yù)計(jì)獨(dú)立交易。”

據(jù)前述非銀首席分析師介紹，當(dāng)前A股、H港股券商板塊PB估值分別為1.5倍和0.8倍，2014-2015年行情中A股券商板塊、H股中信證券最高PB估值分別達(dá)到4.9倍和3.2倍，2019年初行情中A股、H股券商板塊最高PB估值分別達(dá)到1.9倍和1.3倍。因此，繼續(xù)看好證券板塊。

方正證券金融首席分析師許旖珊表示，國(guó)泰君安、海通證券復(fù)牌，后續(xù)可關(guān)注監(jiān)管審批進(jìn)展，預(yù)計(jì)整體流程進(jìn)展加速。雙方A、H股均10月10日復(fù)牌，本次吸收合并交易后續(xù)還需要經(jīng)雙方董事會(huì)及股東大會(huì)審議方案、上海市國(guó)資委批準(zhǔn)、證監(jiān)會(huì)批復(fù)等流程；參考?xì)v史案例歷時(shí)約1年，但考慮到近期券商并購(gòu)整合節(jié)奏較快（例如，國(guó)聯(lián)證券與民生證券并購(gòu)自證監(jiān)會(huì)接收材料至受理未滿一個(gè)月），預(yù)計(jì)本次交易后續(xù)流程有望加速。

她還表示，合并后新券商主體綜合實(shí)力有望躍至行業(yè)第一，凈資產(chǎn)有望躍至行業(yè)第一且100億配套募集資金落地有望進(jìn)一步提升合并新主體的資本金實(shí)力。同時(shí)，新主體各業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力均有望加強(qiáng)：海通證券投行業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)，國(guó)泰君安在投資、衍生品業(yè)務(wù)方面布局較為完善。二者加總后新主體投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力有望躋身行業(yè)頭部、自營(yíng)及衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展空間有望進(jìn)一步打開。

對(duì)于后市，許旖珊認(rèn)為，近期券商板塊普遍上漲，關(guān)注復(fù)牌后國(guó)泰君安和海通證券補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。國(guó)泰君安與海通證券停牌期間A股、H股兩地上市券商平均漲幅40%/80%收盤，停牌前，國(guó)泰君安A股、H股估值為0.88倍PB 和0.43倍PB，海通證券A、H估值為0.70倍PB 和0.27倍PB；距離兩地上市券商當(dāng)前平均PB有較大向上空間。

“一流投行建設(shè)格局逐步清晰，券業(yè)供給側(cè)改革下頭部券商進(jìn)行戰(zhàn)略性重組的可行性、迫切性提升。”許旖珊表示，國(guó)泰君安和海通證券合并重組落地后有望成為其有力競(jìng)爭(zhēng)者，后續(xù)頭部券商戰(zhàn)略性重組可行性、迫切性提升。建議關(guān)注中信證券、中信建投、中國(guó)銀河、中金公司、國(guó)泰君安、海通證券及對(duì)應(yīng)H股等。

財(cái)通證券非銀首席許盈盈稱，在市場(chǎng)成交額快速放量及權(quán)益市場(chǎng)大幅上漲的背景下，券商經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)將釋放較大的業(yè)績(jī)彈性，帶動(dòng)券商業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓纳啤．?dāng)前節(jié)點(diǎn)券商股估值與業(yè)績(jī)共振向上，繼續(xù)看好資源優(yōu)化整合及風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化下ROE改善的頭部券商。

平安非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由于資本市場(chǎng)重磅“組合拳”出臺(tái)，本輪政策力度大、范圍廣、落地速度快，對(duì)市場(chǎng)情緒形成強(qiáng)烈催化，市場(chǎng)信心快速回升。證券行業(yè)從估值和業(yè)績(jī)看均具備beta屬性，全面受益。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)繼續(xù)看好行業(yè)估值提升空間，多項(xiàng)政策仍在陸續(xù)出臺(tái)，且央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、長(zhǎng)期資金入市等措施仍待進(jìn)一步落地，有望持續(xù)為資本市場(chǎng)帶來(lái)流動(dòng)性，因此繼續(xù)推薦證券行業(yè)。

受政策、市場(chǎng)等因素影響

多家券商積極推進(jìn)合并工作

去年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》，明確提出了鼓勵(lì)通過并購(gòu)重組方式打造一流投行的目標(biāo)。此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)也曾多次表態(tài)支持和鼓勵(lì)券商通過并購(gòu)重組來(lái)優(yōu)化資源配置，提升行業(yè)集中度和整體競(jìng)爭(zhēng)力。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，受政策及市場(chǎng)環(huán)境等方面影響，近來(lái)，國(guó)內(nèi)券商合并案例逐漸增多，截至目前，還有多家券商正在推進(jìn)合并。例如：

西部證券收購(gòu)國(guó)融證券。6月21日，西部證券發(fā)布公告稱，基于自身發(fā)展需要，正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)國(guó)融證券股份有限公司控股權(quán)事項(xiàng)，具體收購(gòu)股份比例以最終簽訂的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議為準(zhǔn)。

浙商證券受讓國(guó)都證券部分股權(quán)。7月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理國(guó)都證券變更股東申請(qǐng)事項(xiàng)。浙商證券計(jì)劃通過非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓、產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的方式受讓重慶信托等8位國(guó)都證券股東合計(jì)持有的國(guó)都證券34.25%股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，浙商證券將成為國(guó)都證券的第一大股東。

國(guó)信證券收購(gòu)萬(wàn)和證券。10月8日，國(guó)信證券發(fā)布公告，計(jì)劃通過發(fā)行A股股份的方式購(gòu)買深圳市資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司等合計(jì)持有的萬(wàn)和證券96.08%股份。

此外，方正證券與平安證券也面臨整合預(yù)期，東吳證券和浙商證券參與競(jìng)買泛海控股持有的民生證券股權(quán)，但最終未能成為競(jìng)拍的最終受讓方。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，券商合并案例的增多是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和政策推動(dòng)共同作用的結(jié)果。這一現(xiàn)象既為券商帶來(lái)了發(fā)展機(jī)遇，也帶來(lái)了挑戰(zhàn)。未來(lái)，隨著行業(yè)整合的不斷深入，券商并購(gòu)重組將繼續(xù)成為行業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)之一。（伍世豪）

綜合自 | 證券時(shí)報(bào)網(wǎng)、中國(guó)基金報(bào)、中國(guó)青年網(wǎng)、半島都市報(bào)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、央視財(cái)經(jīng)等