隨著降準(zhǔn)降息政策正式落地，多家機構(gòu)預(yù)計，隨著9月末降準(zhǔn)、財政支出等集中投放中長期流動性，10月份前兩周資金面壓力預(yù)計不大。

央行決定自2024年9月27日起，下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。同時，從9月27日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%。公開市場14天期逆回購和臨時正、逆回購的操作利率繼續(xù)在公開市場7天期逆回購操作利率上加減點確定，加減點幅度保持不變。

中泰證券固收團隊指出，在不考慮增發(fā)國債和特殊再融資債的情況下，政府債在經(jīng)歷了8、9月份加速發(fā)行后，四季度利率債供給預(yù)計減速，低于8月份和去年同期水平。但考慮到8-9月份政府債凈融資明顯加速，財政支出的時滯通常在1-2個月，10月份財政支出速度預(yù)計高于往年同期，對流動性進行補充。今年10月財政存款預(yù)計環(huán)比增加約7000億元。從其他常規(guī)因素來看，10月份M0預(yù)計回收約575億流動性；10月繳準(zhǔn)規(guī)模通常較小、外匯占款投放較小，可忽略不計。因此，10月份總體靜態(tài)資金缺口約6000億元，主要由財政存款增加導(dǎo)致。在不考慮央行凈投放的情況下，10月份超儲率預(yù)計由9月份的1.3%降至1.1%（2021-2023年10月份超儲率分別為1.1%、1.3%、1.0%）。

財通證券指出，從資金供需角度看，10月政府債凈供給規(guī)模下降，但財政收入高于支出，政府存款環(huán)比或增加約7300億元，對資金面構(gòu)成拖累；10月銀行繳準(zhǔn)規(guī)模或減少約1300億元，節(jié)前取現(xiàn)需求下滑帶動貨幣發(fā)行環(huán)比或回落約1100億元，對流動性構(gòu)成一定支持?？偟膩碚f，在排除逆回購和MLF到期因素的情況下，10月流動性預(yù)計有4900億元左右的缺口。

“不過，隨著后續(xù)降息和降準(zhǔn)落地，資金面將趨于轉(zhuǎn)松，資金價格將有所回落，利好短端債券品種。長債方面，在穩(wěn)增長政策加力尚未明確落地的階段，長債利率或有上行擾動，不過，考慮到經(jīng)濟回升尚需時日，貨幣寬松仍將加碼，長債調(diào)整的空間可能有限?！鄙鲜鰴C構(gòu)指出。

華西證券指出，國慶假期后第一周，資金面料將維持寬松的狀態(tài)。一是10月8日-12日政府債凈繳款規(guī)模將大幅降至600億+，對資金面的擾動明顯下降；二是降準(zhǔn)約10000億元以及財政支出的資金釋放，有效補充銀行中長期資金缺口。從往年規(guī)律來看，國慶后、10月繳稅前夕資金面通常處于寬松狀態(tài)，預(yù)計資金利率在逆回購利率（降息后是1.5%）上下10bp附近波動。

對于降準(zhǔn)降息落地后的央行公開市場操作，中泰證券指出，考慮到當(dāng)前逆回購存量較大、10月份將有近8000億元MLF到期，央行“堅持支持性的貨幣政策立場”，可能綜合使用OMO和MLF續(xù)作、二級市場凈買入國債甚至二次降準(zhǔn)的方式進行對沖?！?/p>