主題樂園業績增長乏力并下調業績預期的迪士尼，隨即拋出了600億美元的投資計劃，并準備再次對上海迪士尼和香港迪士尼進行擴建。但這也意味著，國人所期待的中國第三座迪士尼樂園，徹底泡湯。

01 600億美元的投資計劃

近期，迪士尼(NYSE:DIS)發布了2024財年第三財季財報，公司實現營收231.55億美元(約合人民幣1662億元)，同比增長4%;實現歸母凈利潤26.21億美元(約合人民幣188億元)，同比去年同期的虧損4.60億美元大幅扭虧為盈，并創近三年來新高。

然而，被資本市場譽為“現金牛”業務的樂園和消費者體驗業務的表現卻乏善可陳。根據財報，第三財季樂園和消費者體驗業務收入為83.86億美元，僅增長2%，遠低于第二財季的10%;經營利潤則同比下降3%至22.22億美元。

圖注：迪士尼財報

其中，本土業務成為了“拖油瓶”，營收同比下滑6%，對此，迪士尼表示主要受美元貶值通貨膨脹以及新利潤、新設施投入導致的利潤空間壓縮的影響。相對而言，國際業務則表現尚可，營收和經營利潤分別同比增長5%和2%。不過，迪士尼警告稱，需求的放緩可能會在未來幾個季度持續。

在財報發布后的第一個交易日，迪士尼股價跌幅達到4.01%，第二個交易日早盤跌幅一度達到2.23%，股價創出近9個月以來的新低，據多家財經媒體報道稱，樂園和消費者體驗業務預期下滑是主因。

不過，令人意外的是，迪士尼雖然下調了樂園和消費者體驗業務的業績預期，但在隨后舉行的迪士尼D23粉絲節上，迪士尼體驗部門董事長喬希·達馬羅卻宣布，將對位于美國阿納海姆、奧蘭多以及法國巴黎、中國上海和香港的迪士尼樂園進行大規模擴建，并且在未來十年里，對包括主題樂園、游輪在內的業務投資600億美元，并表示這是一項雄心勃勃的增長計劃。

其中，上海迪士尼將推出首個大型漫威主題景點蜘蛛俠主題過山車，這既能吸引喜歡刺激項目的游客，又能滿足漫威粉絲們的期待;香港迪士尼將打造全新漫威主題延伸區域及游樂設施，該項目是香港迪士尼在明日世界漫威主題擴建的第三步曲，將為游客提供娛樂、購物及餐飲服務，進一步擴大漫威超級英雄宇宙在香港迪士尼樂園的規模。

02 上海迪士尼的“教訓”

在迪士尼未來十年計劃豪擲600億美元的背后，則在于品牌創始人華特·迪士尼提出的“只要世界上還有想象力，迪士尼樂園就永遠不會完工”這一愿景。根據迪士尼“三三制” 理念，其每年將淘汰約1/3的硬件設備，新建約1/3的新項目，并及時補充更新娛樂內容和設施，以保持對游客持續的吸引力，繼而實現較高的重游率。

但另一方面，隨著未來全球經濟增速逐步放緩，消費預期下降，迪士尼也將面臨更大的挑戰。根據世界銀行的預測，2022-2030年全球潛在GDP增長率均值將比本世紀第一個十年下降約三分之一，降至每年2.2%。這意味著迪士尼的600億美元投資計劃大概率將主要用于現有單體項目規模的擴建，以保證市場競爭力，而不會擴大主題樂園的整體規模。

尤其是在中國市場，在中國宏觀經濟影響以及主題樂園市場競爭愈發激烈的當下，曾經備受期待的中國第三座迪士尼樂園恐將徹底化為泡影。此前，重慶、成都等多座城市均與迪士尼鬧出過“緋聞”，而且據媒體報道稱，重慶市外經貿委還曾轉述過迪士尼官方的明確回復，即不會在中國再設新項目，且目前尚沒有在一個國家建三座迪士尼樂園的先例。

事實上，此前上海迪士尼樂園的開園對于迪士尼而言可謂是喜憂參半，這也是迪士尼不會在中國建造第三座迪士尼樂園的關鍵原因。

喜的是，上海迪士尼在開園以后為迪士尼創造了巨大的收益。以2023年4月官方披露的七周年成績單為例，上海迪士尼開園7年來累計接待游客逾1.13億人次，實現旅游收入超615億元，年均收入高達88億元。與此同時，根據《2024上海迪士尼度假區快樂旅游趨勢報告》顯示，上海迪士尼樂園在2023年游客接待量再創歷史新高，達到1300萬人次。值得一提的是，雖然近期上海迪士尼對票價進行了上調，并引來了網友的一片吐槽，但依舊人滿為患，甚至于游客在排隊時還經常大打出手。

憂的是，自上海迪士尼開園以來，由于內地游客接待量的逐年下滑，導致香港迪士尼開始由盈轉虧，并走上了持續虧損的道路。此前，香港迪士尼有一半游客來自于內地，上海迪士尼的開業分流了大量內地客流。為了提振香港迪士尼的經營業績，迪士尼也擲出了一系列措施，比如對其展開了多輪擴建，先后增加了“鐵甲奇俠飛行之旅”項目、“蟻俠與黃蜂女”項目、“奇妙夢想城堡”項目以及“魔雪奇緣世界”項目，業績雖有改善，但依舊難逃虧損泥潭。

在這背后，則是迪士尼樂園高昂的固定成本。曾有媒體報道稱，迪士尼主題樂園的管理成本是國內大型游樂園的五倍。這意味著，在經營杠桿效應的作用下，迪士尼對于客流量以及游客消費能力的要求極高。同時，項目的選址不僅要兼顧經濟發展、人口密度、交通、氣候以及其它旅游配套設施，還需要重點考慮市場競爭。尤其是市場競爭，一方面迪士尼需要避免自身項目的“撞車”，另一方面，則還要考慮競品，比如近些年來環球影城、樂高樂園等主題樂園的快速崛起對迪士尼也造成了一定影響。

因此，除非未來中國經濟以及消費能力能夠取得超預期的大幅增長，否則中國很難產生第三座迪士尼樂園。別忘了，在日本還有東京迪士尼樂園，其每年也吸引著大量的亞洲游客以及中國游客，而且，日本也是國人出境游的熱門旅游目的地之一。

03 巨大的經濟和社會效益

那么，為何中國頗為青睞迪士尼樂園，而且關于第三座迪士尼樂園的討論在近些年來不絕于耳?答案在于迪士尼樂園所創造的巨大經濟效益和社會效益。

根據牛津經濟研究院在2023年11月公布的一項研究表明，華特迪士尼世界度假區在2022年為佛羅里達州帶來了400億美元的經濟效益，創造了超過25萬個就業崗位。迪士尼在過去50年里促進了佛羅里達州的經濟、旅游業和小企業發展。在佛羅里達州中部，迪士尼直接支持了12%的就業崗位，其中包括迪士尼在全州的8.2萬名員工。如果沒有迪士尼，佛羅里達州的失業率將從3%躍升至5.4%，由失業率最低的第21個州上升至全美失業率第二高的州。

而在中國香港，據官方統計，香港迪士尼在2022年平均聘用約4700名全職及1400名兼職員工，為香港旅游及家庭娛樂行業最大雇主之一。過去17年，香港迪士尼合計為香港經濟帶來高達約1161億港元增加值，相等于本地生產總值的0.27%，累計創造27.72萬個就業崗位。

長江證券在研報中曾指出，迪士尼樂園作為全球最著名的主題樂園，其作用不僅僅是旅游休閑，也是經濟增長的重要推動器。

更為重要的是，迪士尼還能夠與當地文化深度融合，屬于“文旅融合”的標桿性產品。例如，上海迪士尼在建造伊始，便將經典的迪士尼故事與博大進深的中華文化相融合，并提出了“原汁原味迪士尼，別具一格中國風”的美好愿景。在上海迪士尼的“奇想花園”主題園區中，“十二朋友園”將迪士尼的經典卡通形象與中國十二生肖相融合;“漫月軒”餐廳以中國建筑風格為基調，并以中國具有代表性的山川、江河、森林、沙漠、大海為主題，劃分為五個不同的就餐區，菜品也以本土特色美食為主。

中國旅游研究院院長戴斌曾指出，上海迪士尼樂園開幕八年來，一直沒有停止過文化、藝術、科技創新的步伐，一直沒有停止過與城市和社會的共同成長。從瘋狂動物城到70多個全新的娛樂演出項目，從米奇和他的伙伴們、迪士尼公主、漫威超級英雄、達菲和朋友們，以及小熊貓美美、超能夫婦、樂樂憂憂怒怒等一眾皮克斯角色，每一位全新亮相人物都為游客帶來驚喜。