桃李面包，也要“賣不動”了。

1995年，60歲的吳志剛從教師崗位退休，在丹東創立了桃李面包。

彼時，面包市場主要分為新鮮面包和長保面包兩大派系，兩者各有優缺點——新鮮面包口感好、更健康，但價格高昂；而長保面包雖然口感不佳，但價格低廉。當大家已然習慣了在兩者之中做出選擇的時候，吳志剛帶著短保面包橫空出世。

所謂的短保面包，即保質期在3—5天的面包，兼具新鮮面包口感好、健康和長保面包價格低廉的優勢。憑借著產品創新以及時代紅利，桃李面包不但很快在遼寧站穩腳跟，并由此走向全國。2000年，桃李面包營收突破1億；5年后，桃李面包成為東北地區最大的新鮮面包生產商；而后，桃李面包開始加速全國化，先后在華北和西南地區開設中央工廠，并在2015年登陸A股。

上市后，桃李面包迎來了很長一段時間的平穩發展期——2015年到2018年，桃李面包的營收增速分別為24.55%、28.95%、23.42%和18.47%，凈利潤增速分別為27.11%、25.53%、20.22%和21.92%。不過，到2019年之后，桃李面包的業績增速開始放緩，僅看營收方面，2019到2023年桃李面包的營收增速分別為16.77%、5.66%、6.24%、5.54%和1.08%，可以看到，最近四年營收增速一直在個位數。

很顯然，在成立的第29個年頭，桃李面包這個面包巨頭如今已然陷入“中年危機”之中。

“中年危機”隱現

8月12日，桃李面包披露了上半年的財務報告，表現仍然不太理想。

具體數據而言，上半年桃李面包實現營收30.21億，同比下滑5.79%；實現凈利潤2.899億，同比下滑0.6%，業績“雙降”。

若看單季度數據，二季度桃李面包實現營收16.21億，增速為-6.33%；實現凈利潤1.747億，增速為14.24%。和今年一季度-5.15%的營收增速以及-16.95%的凈利潤相比，其實二季度的業績已經有所好轉，但營收下滑的勢頭仍未緩解。

實際上，桃李面包之所以會陷入增長放緩的局面，和全國化進程不順利有很大關系。根據財報顯示，上半年桃李面包的營收主要來自東北、華東和華北三個地區，具體實現營收分別為11.51億、9.889億和6.966億，占營收的比例分別為38.1%、32.73%和23.06%，而經濟比較發達的華南地區和華中地區分別實現營收2.232億和1.021億，占營收的比例分別只有7.39%和3.38%。

此外，值得注意的是，在全國化進展不順利之余，桃李面包還出現了失守“東北大本營”的跡象。一直以來，東北地區都是桃李面包主要的增長點，但近年來增長也越來越疲軟。拉長周期來看，2019—2022年，桃李面包東北地區的營收增速分別為14.21%、5.14%、2.82%、0.45%，下滑相當明顯；2023年，東北地區營收為28.28億元，同比下降2.25%，這是桃李面包自上市以來，東北地區營收首次下滑。

而在今年上半年，桃李面包東北地區的營收為11.51億，和去年同期的13.13億相比減少了1.62億，很顯然，桃李面包的處境并不樂觀。

或許是受到了業績的影響，近年來桃李面包的股價表現同樣不太好。截至8月15日收盤，桃李面包的股價報收5.58元/股，總市值僅為89.3億，和最高點27.56元/股相比，桃李面包如今的股價已經蒸發超過了七成，市值則縮水超過了360億。

從目前來看，在成立的第29年，桃李面包陷入“中年危機”已經相當明顯了。

“苦日子”剛開始？

雖然業績已經開始負增長，但或許桃李面包的苦日子才剛剛開始。

從目前來看，桃李面包面臨著外部和內部帶來的雙重壓力。先看外部，目前短保面包這一細分市場的競爭已經越來越激烈，據報道，食品巨頭達利集團和盼盼食品分別在2018年和2016年先后進入短保面包市場，推出了“美焙辰”和“領鮮”兩大品牌。

而除了傳統食品巨頭以外，茶飲品牌如奈雪的茶、喜茶，零食品牌鹽津鋪子、三只松鼠等都在積極布局短保面包這一細分市場。雖然，目前桃李面包憑借著自身的渠道優勢，在短保面包渠道上依舊領先，但隨著越來越多品牌入局，桃李面包面臨的競爭必將更加激烈。

再看內部，由于過去幾年大舉擴張，在營收增長停滯的背景下，桃李面包未來很大概率會出現產能過剩的情況。據統計，截至2023年底，其在全國已經有22個生產基地投入使用，還有5個基地處于建設之中，和2019年的18個生產基地相比多出了9個；反映到財報上，2023年桃李面包的固定資產和在建工程分別為36.56億和7.632億，而在2019年時，這兩項數據分別為15.45億和2.739億。

一般情況下，產能擴張的同時，營收往往也會隨之增長，但現在產能擴張了，營收卻沒有增長，可見桃李面包的產能利用率不會高；而且值得一提的是——根據2023年的財報數據，桃李面包的上海、合肥、河南、福州、廈門、東莞、浙江、泉州等子公司的凈利潤都是虧損狀態。

對于桃李面包而言，全國化的失敗就像導火索，把這家過去幾年積極擴充產能的面包巨頭“點燃”，而短保面包行業競爭加劇則是加快了燃燒的速度。此外，缺乏創新能力的桃李面包看著也沒有能力改變現狀——今年上半年，桃李面包的研發費用只有1541萬，不足銷售費用的零頭。

現在回頭看，曾經的桃李面包憑借著創新從新鮮面包和長保面包殺出重圍，但當下增長乏力也是不爭的事實，當然，桃李面包在短保面包仍有優勢，只是如何破局，這是桃李面包需要思考的問題。