2024年7月22日，科創(chuàng)板迎來開市交易五周年。五年來，科創(chuàng)板以包容的姿態(tài)迎來573家上市企業(yè)，并引領(lǐng)實(shí)踐了一次又一次的制度創(chuàng)新，不斷改革發(fā)展。

而科創(chuàng)板的從無(wú)到有不斷發(fā)展壯大，證券公司既是見證者，也是參與者，更是推動(dòng)者，五年來充分發(fā)揮了直接融資“服務(wù)商”、資本市場(chǎng)“看門人”、社會(huì)財(cái)富“管理者”的功能，全方位推動(dòng)科創(chuàng)板的行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

高盛（中國(guó)）證券有限責(zé)任公司總經(jīng)理索莉暉在接受澎湃新聞（www.6773257.com）記者采訪時(shí)稱：“高盛作為活躍在科創(chuàng)板承銷保薦領(lǐng)域最主要的外資機(jī)構(gòu)之一，見證了不斷發(fā)展的科創(chuàng)板完成了注冊(cè)制的‘成人禮’。”

6月19日，在2024陸家嘴論壇期間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，進(jìn)一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，健全發(fā)行承銷、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、交易等制度機(jī)制。

隨著“科創(chuàng)板八條”的推出，受訪的多位券商人士稱，科創(chuàng)板的并購(gòu)重組有望更為活躍，并將打造出更多具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的科技型企業(yè)。

開創(chuàng)A股諸多先河

對(duì)于科創(chuàng)板五年來的發(fā)展，多位證券公司受訪人士表示，科創(chuàng)板有效發(fā)揮中國(guó)資本市場(chǎng)“試驗(yàn)田”作用，作出的諸多改革探索為存量市場(chǎng)改革提供了有益借鑒。

國(guó)金證券總裁助理、國(guó)金證券上海證券承銷保薦分公司總經(jīng)理廖衛(wèi)平便對(duì)澎湃新聞（www.6773257.com）記者表示：“科創(chuàng)板開創(chuàng)了A股市場(chǎng)的諸多先河，對(duì)企業(yè)上市的包容性極大提高，例如允許虧損企業(yè)、紅籌架構(gòu)公司、特別表決權(quán)公司上市等。”

“我個(gè)人印象最為深刻的改革，就是科創(chuàng)板率先以制度及配套細(xì)則的形式明晰了自身板塊定位，又進(jìn)一步帶動(dòng)其他板塊‘各歸各位’，形成各自的鮮明特色，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系的完善。”廖衛(wèi)平說，“對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，券商投行和企業(yè)可以依據(jù)板塊定位這個(gè)‘錨’，結(jié)合企業(yè)自身情況選擇相應(yīng)上市板塊，形成目標(biāo)明確、路徑可依、方法可循的上市規(guī)劃，降低了試錯(cuò)成本，提高了上市工作效率。”

廖衛(wèi)平認(rèn)為，科創(chuàng)板對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的意義，不只在于取得的成績(jī)，更在于助推了中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，更新了大家對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)功能性的認(rèn)識(shí)。

“自建立多層次資本市場(chǎng)體系首次提出后，中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板陸續(xù)建立，但發(fā)展過程中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的定位并不清晰，直至科創(chuàng)板鳴鑼開市，科創(chuàng)板始終堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)的科創(chuàng)屬性要求和‘硬科技’底色不放松，反過來助推主板和創(chuàng)業(yè)板定位明晰。因此，可以說科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制并逐步將成功經(jīng)驗(yàn)推而廣之到全面注冊(cè)制，對(duì)于中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展具有里程碑式的意義。”廖衛(wèi)平稱。

華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)澎湃新聞（www.6773257.com）記者指出，作為資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板適應(yīng)科技創(chuàng)新企業(yè)的特征，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革，在再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等一系列創(chuàng)新制度上先行先試，并將相關(guān)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制、推廣到創(chuàng)業(yè)板、北交所改革中，為全面實(shí)施注冊(cè)制奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“科創(chuàng)板企業(yè)是先進(jìn)生產(chǎn)力的代表”

五年前，科創(chuàng)板從設(shè)立之初就被寄予了“中國(guó)版納斯達(dá)克”的期待。

對(duì)此，廖衛(wèi)平解釋說，納斯達(dá)克本身是一個(gè)多層次的、有較大包容性的市場(chǎng)，其聲名便得益于板塊中一批高科技企業(yè)的聚集和快速成長(zhǎng)。而科創(chuàng)板從設(shè)立之初便被寄予“硬科技”的定位，市場(chǎng)寄希望于科創(chuàng)板企業(yè)中成長(zhǎng)出一批有代表性的科技龍頭企業(yè)，因此被冠以“中國(guó)版納斯達(dá)克”。

“總的來說，這五年一路走來，科創(chuàng)板作為為國(guó)家動(dòng)能切換而生的資本板塊，已逐步成為我國(guó)‘硬科技’企業(yè)上市的首選地。同時(shí)，作為打造培育新質(zhì)生產(chǎn)力的‘主陣地’，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群逐步發(fā)展壯大，引領(lǐng)了中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的浪潮。”廖衛(wèi)平進(jìn)一步指出。

索莉暉也指出，科創(chuàng)板企業(yè)是先進(jìn)生產(chǎn)力的代表。科創(chuàng)板創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)凸顯，引導(dǎo)資金向新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等“硬科技”領(lǐng)域匯集，實(shí)現(xiàn)了科技資本賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。同時(shí)，在促進(jìn)綠色發(fā)展方面，諸多新能源、新材料等可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的代表企業(yè)通過科創(chuàng)板，獲得了發(fā)展新動(dòng)能。

五年向上生長(zhǎng)后，科創(chuàng)板距離納斯達(dá)克還有多遠(yuǎn)？

廖衛(wèi)平說，相較納斯達(dá)克來談科創(chuàng)板的進(jìn)一步完善和提升，可以從兩個(gè)角度出發(fā)。一是進(jìn)一步提升板塊和制度的包容性。科創(chuàng)板從設(shè)立之初就高度強(qiáng)調(diào)其科創(chuàng)屬性及硬科技屬性，雖然在成立后吸引了一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，但自去年下半年至今申報(bào)數(shù)量銳減，也面臨后繼乏力的問題。

“對(duì)比而言，納斯達(dá)克在設(shè)立之初上市門檻較低，其真正進(jìn)入發(fā)展快車道，正好是上世紀(jì)80年代后的科技大爆發(fā)時(shí)代，美國(guó)的科技行業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道，而納斯達(dá)克則因?yàn)樯鲜虚T檻較低，并針對(duì)小型企業(yè)有一整套以股東權(quán)益為核心的上市標(biāo)準(zhǔn)，降低了中小企業(yè)容易受到利潤(rùn)和市值操縱的問題后，吸引了一批無(wú)法在紐交所上市的科技企業(yè)，從而形成了聚集效應(yīng)。”廖衛(wèi)平指出。

廖衛(wèi)平進(jìn)一步表示，科創(chuàng)板如果一直堅(jiān)持非常高的盈利及市值標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)錯(cuò)過部分硬科技企業(yè)的成長(zhǎng)。科技型企業(yè)的成長(zhǎng)需要較長(zhǎng)周期，尤其在前期研發(fā)階段需要大量的資金投入，更需要資本市場(chǎng)的扶持。因此，科創(chuàng)板宜從制度設(shè)計(jì)上更好地發(fā)揮對(duì)于高科技企業(yè)雪中送炭的功效，若假定現(xiàn)有上市條件不變，則應(yīng)更進(jìn)一步優(yōu)化優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板的上市路徑，以期對(duì)早期高科技企業(yè)的發(fā)展提供支持。

“第二個(gè)角度，則是科創(chuàng)板應(yīng)持續(xù)提升上市公司再融資的便利性，為高科技企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供支持。”廖衛(wèi)平解釋說，對(duì)一個(gè)證券交易市場(chǎng)而言，企業(yè)IPO上市只是為其提供融資服務(wù)的第一步，這些上市公司在接下來幾年甚至幾十年的持續(xù)融資需求都可以得到滿足，則更關(guān)乎上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

廖衛(wèi)平表示，交易市場(chǎng)的品牌要能吸引到好的投資者，促成更多的交易，滿足可持續(xù)的、長(zhǎng)期的企業(yè)融資需求，這是評(píng)價(jià)一個(gè)市場(chǎng)或板塊運(yùn)作是否有成效的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。納斯達(dá)克上市公司的融資比較靈活，不需要嚴(yán)格的審批制度，且再融資的儲(chǔ)架發(fā)行是常態(tài)，企業(yè)在獲得一次審核通過后，便可以進(jìn)行多次募集，一年中融資規(guī)模和融資次數(shù)基本不受限制，再融資自由度較大。

“目前科創(chuàng)板的上市公司再融資的條件及流程等，與主板并無(wú)本質(zhì)差異，在小額融資、儲(chǔ)架發(fā)行、募集資金使用等方面均存在一定的限制，因此，進(jìn)一步提升科創(chuàng)板再融資的便利性，應(yīng)成為后續(xù)制度完善的重要關(guān)注點(diǎn)。”廖衛(wèi)平說。

并購(gòu)重組有望更為活躍

設(shè)立五年后，科創(chuàng)板接到新的建設(shè)任務(wù)書和發(fā)展路線圖。6月19日，在2024陸家嘴論壇期間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，進(jìn)一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，健全發(fā)行承銷、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、交易等制度機(jī)制。

受訪的多位券商人士稱，“科創(chuàng)板八條”推出后，科創(chuàng)板的并購(gòu)重組有望更為活躍。

廖衛(wèi)平分析稱，“科創(chuàng)板八條”提升制度包容性的舉措，契合了新“國(guó)九條”促高質(zhì)量發(fā)展的工作任務(wù)，后續(xù)必將進(jìn)一步疏通硬科技企業(yè)股債融資的難點(diǎn)和堵點(diǎn)，這給包括券商投行在內(nèi)的市場(chǎng)從業(yè)者提出了更高的業(yè)務(wù)要求，也帶來新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

“其中，并購(gòu)重組將更為活躍。‘科創(chuàng)板八條’提出適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購(gòu)重組估值包容性、支持收購(gòu)未盈利企業(yè)、支持豐富支付工具等積極舉措，市場(chǎng)部分企業(yè)已經(jīng)把握住政策機(jī)遇，科創(chuàng)板的并購(gòu)案例開始增多。券商投行應(yīng)著力于進(jìn)一步支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。”廖衛(wèi)平稱。

華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也指出，伴隨著并購(gòu)重組的支持政策逐漸向市場(chǎng)傳導(dǎo)，重組交易意愿會(huì)逐漸提高，新“國(guó)九條”發(fā)布后，并購(gòu)重組市場(chǎng)的跨界并購(gòu)和“借殼上市”均受到較大影響，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)將成為重組市場(chǎng)主流，在“科創(chuàng)板八條”的支持下，“硬科技”并購(gòu)重組將持續(xù)升溫。

“與此同時(shí)，并購(gòu)重組市場(chǎng)的日益活躍，也將為科創(chuàng)板上市公司的高質(zhì)量發(fā)展拓寬了道路。科創(chuàng)板上市公司并購(gòu)重組的‘硬科技’底色更加突出，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合將有效提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同，打造更多具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的科技型企業(yè)。”華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步指出。

統(tǒng)計(jì)顯示，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，便已有包括芯聯(lián)集成（688469）、納芯微（688052）、艾迪藥業(yè)（688488）、澤璟制藥（688266）、希荻微（688173）、富創(chuàng)精密（688409）等6家科創(chuàng)板上市公司接連發(fā)布并購(gòu)方案。