7月17日，睿遠(yuǎn)基金旗下產(chǎn)品披露2024年二季報(bào)。

與2024年一季度末的持倉相比，傅鵬博和朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長價值混合基金在2024年二季度進(jìn)行了小幅度調(diào)倉換股，巨星科技、海吉亞醫(yī)療首進(jìn)前十大重倉股，邁為股份、廣匯能源、寧德時代、三諾生物被增持。

睿遠(yuǎn)基金另一位明星基金經(jīng)理趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有同樣進(jìn)行了小幅調(diào)倉，中國太保首進(jìn)前十大重倉股，寧德時代、三諾生物、萬華化學(xué)、偉明環(huán)保、中國財(cái)險被加倉。

值得一提的是，上述兩只基金產(chǎn)品的二季度均跑贏基準(zhǔn)。天天基金網(wǎng)顯示，從季度漲幅來看，兩只基金產(chǎn)品均創(chuàng)下過去一年的最佳季度收益。

“如果結(jié)合公司盈利質(zhì)量和長期空間看，當(dāng)前對高股息公司的追逐似乎已有一些趨勢意味，而非完全從價值角度出發(fā)。”趙楓指出，出于對未來前景不確定的擔(dān)憂，市場當(dāng)前對風(fēng)險和成長極為厭惡，但長期看真正具備全球競爭力的企業(yè)有很大可能可以應(yīng)對未來經(jīng)營環(huán)境的挑戰(zhàn)，穿越周期從而持續(xù)創(chuàng)造價值。

“誠然，資本市場和中國經(jīng)濟(jì)都處在一個‘培元固本’的階段，充分認(rèn)識這一點(diǎn)有助于控制好投資的風(fēng)險收益。”傅鵬博和朱璘稱，下半年，市場可能面臨一些上行的驅(qū)動因素，比如地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善幅度好于預(yù)期，三中全會政策鼓舞市場情緒，預(yù)算內(nèi)國債和地方債發(fā)行進(jìn)度加快等。

巨星科技、海吉亞醫(yī)療首進(jìn)傅鵬博和朱璘持倉前十

截至2024年二季度末，睿遠(yuǎn)成長價值混合基金的資產(chǎn)凈值為186.86億元，較一季度末時的188.13億元小幅度縮水1.27億元。

具體持倉方面，睿遠(yuǎn)成長價值混合基金的前十大重倉股依次為：中國移動（00941.HK）、寧德時代（300750.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、騰訊控股（00700.HK）、邁為股份（300751.SZ）、廣匯能源（600256.SH）、巨星科技（002444.SZ）、三諾生物（300298.SZ）、萬華化學(xué)（600309.SH）、海吉亞醫(yī)療（06078.HK）。

與一季度末相比，睿遠(yuǎn)成長價值混合在二季度的持倉變動較小。具體來看，巨星科技、海吉亞醫(yī)療首次進(jìn)入該基金的前十大重倉股名單中。此外，傅鵬博和朱璘還在二季度依次增持了邁為股份、廣匯能源、寧德時代、三諾生物。

減倉方面，睿遠(yuǎn)成長價值混合則同時減持了中國移動、立訊精密、騰訊控股、萬華化學(xué)。與此同時，通威股份（600438.SH）、東方雨虹（002271.SZ）則退出了前十大重倉股。

值得一提的是，在一季度增加了港股配置的基礎(chǔ)上，睿遠(yuǎn)成長價值二季度對港股的倉位進(jìn)一步提升至23.63%，不過股票整體倉位下降至87.83%。

傅鵬博和朱璘在二季報(bào)中闡述道，“二季度，睿遠(yuǎn)成長價值混合階段性略微降低了股票類資產(chǎn)配置，但倉位依舊不低，港股持倉整體貢獻(xiàn)較為明顯。我們對持倉做了一定調(diào)整，環(huán)比二季度，前十大持倉凈值占比有所提高，其中，對機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備和能源行業(yè)個股增持較多，對電信運(yùn)營商作了減持但變化幅度有限，其余重點(diǎn)公司持倉情況幾乎不變。前十大持倉之后的持股變化相對較多，我們減持了基本面有壓力、估值和增長不太匹配的公司。”

從基金業(yè)績來看，睿遠(yuǎn)成長價值混合已開始跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。

截至2024年二季度末，睿遠(yuǎn)成長價值混合A基金份額凈值為1.1053元，2024年二季度該類基金份額凈值增長率為1.66%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為0.00%；睿遠(yuǎn)成長價值混合C基金份額凈值為1.0823元，2024年二季度該類基金份額凈值增長率為1.56%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為0.00%。

天天基金網(wǎng)顯示，從季度漲幅來看，睿遠(yuǎn)成長價值混合A基金份額與C基金份額已創(chuàng)下過去一年的最佳季度收益。

來源：澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

回顧二季度，傅鵬博和朱璘在二季報(bào)中詳細(xì)道，四月份，港股市場表現(xiàn)突出，部分海外資金在高低切換中流向了估值較低、宏觀面有改善預(yù)期的港股。同期，A股市場情緒好轉(zhuǎn)，指數(shù)反彈，在存量資金交易背景下，板塊出現(xiàn)較快的輪動，風(fēng)格上大盤股表現(xiàn)相對較好；行業(yè)上，出口產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)突出，其中家電、汽車漲幅居前。五月份，市場情緒開始回落，各地雖出臺一系列的房地產(chǎn)政策，而市場在短期反彈后表現(xiàn)出“觀其后效”的態(tài)度；行業(yè)層面，傳統(tǒng)和紅利板塊領(lǐng)漲，海外AI熱度高漲，但國內(nèi)TMT板塊個股波瀾不驚。六月份，內(nèi)需數(shù)據(jù)不佳，出海行業(yè)面臨不友好的貿(mào)易政策，市場交易情緒低落，食品、新能源等標(biāo)桿公司的股價大幅調(diào)整。過去三年，資金在上述兩個板塊擁擠抱團(tuán)、風(fēng)險收益比不斷降低，近期在紅利和銀行板塊出現(xiàn)了類似現(xiàn)象。

傅鵬博和朱璘在二季報(bào)中指出，二季度在宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱、海外“小院高墻”加強(qiáng)的背景下，市場資金傾向于配置股息分紅率高、流動性好的“安全”資產(chǎn)。

“誠然，資本市場和中國經(jīng)濟(jì)都處在一個‘培元固本’的階段，充分認(rèn)識這一點(diǎn)有助于控制好投資的風(fēng)險收益。”傅鵬博和朱璘稱，隨著上市公司中報(bào)陸續(xù)披露，將積極尋找景氣成長類公司，篩選的過程和標(biāo)準(zhǔn)會更加審慎，評估好標(biāo)的未來現(xiàn)金流創(chuàng)造的能力，注重選股的賠率和勝率。下半年，市場可能面臨一些上行的驅(qū)動因素，比如地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善幅度好于預(yù)期，三中全會政策鼓舞市場情緒，預(yù)算內(nèi)國債和地方債發(fā)行進(jìn)度加快等。

趙楓在管產(chǎn)品大幅跑贏基準(zhǔn)

睿遠(yuǎn)基金另一位明星基金經(jīng)理趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有，2024年二季度權(quán)益?zhèn)}位已進(jìn)一步下降至87.21%。

截至2024年二季度末，睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有基金的資產(chǎn)凈值為119.15億元，較一季度末時的118.30億元小幅度增加0.85億元。

具體來看，睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有基金的前十大重倉股依次為：中國移動、騰訊控股、寧德時代、三諾生物、萬華化學(xué)、偉明環(huán)保（603568.SH）、思源電氣（002028.SZ）、中國太保（02601.HK）、美團(tuán)-W（03690.HK）、中國財(cái)險（02328.HK）。其中，前十大重倉股所占基金凈值比為55.11%。

增持方面，睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有二季度小幅加倉了寧德時代、三諾生物、萬華化學(xué)、偉明環(huán)保、中國財(cái)險。此外，中國太保首次進(jìn)入該基金的前十大重倉股名單中。值得一提的是，澎湃新聞記者在查閱該基金過往披露的全部持股數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，趙楓在2020年末首次買入中國太保之后，此后便清倉且一直再未持有。

而在減持方面，二季度趙楓大幅度減倉了思源電氣、美團(tuán)-W，減持比例分別為49.28%、20.93%。原為第八大重倉股的華潤啤酒（00291.HK）則退出前十大重倉股。

趙楓在二季報(bào)中表示，“二季度，我們也繼續(xù)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，減持了成長放緩、估值偏高、自由現(xiàn)金流較弱的標(biāo)的，也減持了市場預(yù)期較高、股價漲幅較大的資源類公司，增持了低估值、自由現(xiàn)金流優(yōu)秀、經(jīng)營前景穩(wěn)定的標(biāo)的。”

從基金業(yè)績來看，睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有混合在二季度明顯跑贏了同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。

截至2024年二季度末，睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有混合A基金份額凈值為1.1949元，2024年二季度該類基金份額凈值增長率為4.12%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為0.69%；睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有混合C基金份額凈值為1.1795元，2024年二季度該類基金份額凈值增長率為4.06%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為0.69%。

來源：澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

回顧二季度，趙楓認(rèn)為，市場不僅存在明顯的風(fēng)格差異，行業(yè)表現(xiàn)也出現(xiàn)巨大分化。對于該現(xiàn)象背后的原因，趙楓在二季報(bào)中寫道，首先是宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然相對溫和，沒有出現(xiàn)大家希望的強(qiáng)勁反彈回升，尤其固定資產(chǎn)投資和社零總額表現(xiàn)仍然偏弱，顯示社會整體預(yù)期較為謹(jǐn)慎，投資者避險情緒濃厚，持倉轉(zhuǎn)向收入和利潤穩(wěn)定性強(qiáng)、估值低、分紅水平高的標(biāo)的；二是增長放緩，估值結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整，成長股股價和估值雖然在過去幾年已經(jīng)經(jīng)歷了大幅回調(diào)，但企業(yè)盈利增長速度也出現(xiàn)明顯下降，而且部分企業(yè)自由現(xiàn)金流水平較差，派息能力低下，在當(dāng)下更注重安全和現(xiàn)金回報(bào)的趨勢下，估值持續(xù)承壓。

“二季度市場避險情緒抬升，使得股價表現(xiàn)進(jìn)一步分化。伴隨股價上漲，國有大銀行、電力煤炭石油等能源類公司、電信運(yùn)營商等公司的隱含回報(bào)持續(xù)下行，投資者似乎已不太在意相關(guān)公司的商業(yè)模式及其盈利的穩(wěn)定性，給予了短期現(xiàn)金回報(bào)很高的關(guān)注度。”趙楓指出，如果結(jié)合公司盈利質(zhì)量和長期空間看，當(dāng)前對高股息公司的追逐似乎已有一些趨勢意味，而非完全從價值角度出發(fā)。

趙楓表示，相反的，一些真正的行業(yè)龍頭白馬公司，伴隨著其股價低迷，這批公司的股息率已接近或高于無風(fēng)險利率（如果我們把當(dāng)前銀行理財(cái)和長期國債利率視為無風(fēng)險利率的兩個參考指標(biāo)），考慮到其中有些公司的成長潛力和優(yōu)秀的商業(yè)模式，其隱含的長期回報(bào)水平可能已經(jīng)明顯高于當(dāng)前市場追捧的一些高股息公司。

“出于對未來前景不確定的擔(dān)憂，市場當(dāng)前對風(fēng)險和成長極為厭惡，但長期看真正具備全球競爭力的企業(yè)有很大可能可以應(yīng)對未來經(jīng)營環(huán)境的挑戰(zhàn)，穿越周期從而持續(xù)創(chuàng)造價值。”趙楓稱。