最新出爐的6月新增人民幣貸款季節性回升、但同比雙雙少增。

中國人民銀行7月12日公布的數據顯示，6月新增人民幣貸款2.13萬億元，同比少增9200億元；新增社會融資規模為32982億，同比少增9283億元。6月末，廣義貨幣(M2)同比增長6.2%，增速比上月末低0.8個百分點；狹義貨幣(M1)同比下降5.0%，降幅較上月末擴大0.8個百分點。

多家機構指出，“擠水分”效應對金融數據的影響仍在持續。

M1、M2增速再創新低

6月末，M1、M2同比增速均再創新低。分析指出，這反映禁止手工補息、存款“搬家”影響仍在延續。

東吳證券指出，M1、M2讀數持續下降，一方面反映叫停手工補息、約束高息攬儲行為后，企業進行低息貸款、高息存款的套利行為受到限制，部分企業存款流向貨幣基金、理財產品，以及采取提前還貸，6月新增企業存款1.0萬億，同比少增1.1萬億，明顯弱于季節性也一定程度上反映企業存款“搬家”行為仍在繼續；此外，另一方面，M1的走低也一定程度上說明了企業信心有待進一步修復，在經濟溫和修復的背景下，企業投資態度相對謹慎，資金活化程度低，制約M1增速。

對于M2增速持續回落，光大證券指出，一方面體現出金融數據中的“水分”正在被擠出，另一方面也是因為部分存款資金流向銀行理財等資管產品。

開源證券則指出，從當月凈增規模來看，6月M1凈增1.38萬億元，為手工補息叫停后首次當月正增，M1增速降幅也有收窄。存款定期化和存款“出表”現象仍在持續，但手工補息禁令對于M1、M2的影響或已基本釋放。

6月信貸、社融環比多增、同比少增

雖然信貸、社融在6月季節性回升，但同比雙雙少增。

華泰證券指出，結構上，6月對公貸款延續偏弱走勢，中長期貸款增長承壓更加明顯，一方面是“防空轉”要求下低利率沖量的行為有所減少，另一方面是傳統企業擴表意愿偏弱，制約長期資本開支。零售端貸款表現欠佳，居民短貸和中長期貸款均同比少增。中長期貸款繼續同比少增，主要是受新房銷售以及按揭貸款早償的影響。

社融增速仍呈現放緩趨勢。6月末社會融資規模存量同比增長8.1%，較5月末的8.4%小幅回落。

開源證券認為，社融結構上，人民幣貸款（社融口徑）當月新增2.20萬億元，同比少增1.05萬億元，實體需求仍然偏弱，銀行資產端擴張承壓；表外三項方面，委托貸款、信托貸款實現正增，手工補息禁令的影響下，套利性票據顯著減少，未貼現銀票同比明顯多減；直接融資方面，受6月發行特別國債的影響，政府債券同比多增3116億元，但企業債券股票融資仍然偏弱，當月同比均少增。

“整體上看，6月各項金融總量指標都在延續下行勢頭，背后體現了市場主體融資需求偏弱、金融嚴監管，以及監管層淡化總量指標，強化金融對國民經濟重點領域和薄弱環節支持力度的政策取向?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青指出。

下半年信貸、社融如何走

今年上半年，人民幣貸款增加13.27萬億元，低于去年同期的15.73萬億元，社會融資規模增量累計為18.1萬億元，比上年同期少3.45萬億元。

對于上半年信貸、社融雙雙同比少增，國盛證券宏觀團隊指出，除基數偏高、金融數據“擠水分”等技術因素外，需求不足仍是核心約束；結構上，上半年信貸社融結構均欠佳，居民短貸和中長貸均連續5個月同比少增、企業中長貸連續12個月同比少增，社融、M1增速降至歷史低位，均指向當前經濟內生動能不足的問題仍突出，政府債券發行偏慢使得其對社融支撐也減弱。

王青指出，央行通過促進信貸均衡投放、治理和防范資金空轉、整頓手工補息等，引導市場淡化信貸規模情結，對信貸總量造成“擠水分”效果，這是今年上半年新增信貸同比大幅少增的最主要原因。由此，總量指標的下降并不意味著信貸對實體經濟的支持力度同步減弱。

在展望下半年信貸社融投放時，中金公司指出，后續來看，三季度政府債券融資規模可能仍較高，不過考慮去年再融資債券發行規模較大，下半年政府債券凈融資難以明顯超出去年同期，政府債券融資對社會融資貢獻可能逐步下降?？紤]當前實體融資需求仍然較低，尤其是房地產相關融資持續不足，下半年信貸投放可能仍有較大壓力，再疊加政府部門融資支撐力度減弱，預計下半年社會融資面臨進一步下行風險，今年年底社會融資余額同比增速或降至8%以下。

紅塔證券預計，未來社融和信貸增速放緩可能是常態。6月19日在陸家嘴論壇上，央行行長潘功勝表示“宏觀金融總量規模已經很大，金融總量增速有所下降也是自然的，這與我國經濟從高速增長轉向高質量發展是一致的”，經濟結構的調整導致信貸需求發生變化，資金密集型行業如房地產的融資需求降低，而技術制造業和服務業等新興領域對信貸的依賴相對較小，這些因素共同作用于金融總量增速的放緩。