7月8日，中國人民銀行發布公告稱，為保持銀行體系流動性合理充裕，提高公開市場操作的精準性和有效性，即日起，人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16時至16時20分，期限為隔夜，采用固定利率、數量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20個基點和加點50個基點。

“央行此舉相當于增加了一個日間流動性管理工具，有助于穩定市場流動性。”中信證券首席經濟學家明明分析說。招聯首席研究員董希淼進一步表示，人民銀行創設臨時正回購、臨時逆回購操作，有助于豐富貨幣政策工具箱，更及時、精準、快速地調節市場流動性，即在市場流動性緊張時，通過臨時逆回購操作滿足機構對流動性的需求，維護金融市場平穩運行；在市場流動性過剩時，通過臨時正回購操作收回流動性，防范資金空轉套利。

更好穩定市場流動性水平

根據公告，人民銀行7月8日起將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作。具體來看，此次公告中提到的“臨時正回購或臨時逆回購操作”，在原有的7天、14天、28天等逆回購期限的基礎上新設了隔夜這一期限。

“歷史上日間流動性波動較大，尤其在月中、月末、假期前等關鍵時點，市場流動性需求會較大。”明明認為，人民銀行本次創設臨時隔夜正、逆回購操作，能夠滿足金融機構精細化管理流動性的需求，更好穩定市場流動性水平，平抑資金面大幅波動。

董希淼也表達了一致觀點。在他看來，近年來，隨著金融市場不斷發展，央行對市場流動性進行臨時性干預的必要性和重要性上升。人民銀行此次創設臨時隔夜正、逆回購操作工具，可以在月末、季末或年底等特殊時段，對市場流動性進行針對性調節，并傳遞出穩定市場的信號，從而保障市場流動性合理充裕和金融市場穩定。

從操作時間上來看，人民銀行將視情況開展臨時隔夜正、逆回購操作的時間為工作日16時至16時20分。對此，國盛證券首席經濟學家熊園認為，與目前公開市場操作業務開展時間（9時至9時20分）不同，臨時隔夜正、逆回購操作開展時間為16時至16時20分，可能旨在緩解尾盤流動性異常。

從國際經驗來看，其他主要央行此前也利用隔夜正、逆回購等方式作為輔助貨幣政策工具，以調整市場流動性和資金面并對短端利率進行調節。仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示，此次人民銀行新增正、逆回購操作的期限和操作時間，為公開市場操作在工具、期限、時間上提供了更多的選擇，有利于公開市場操作更加松緊適度、精準施策，可以根據流動性供求和市場利率變化做好做細做實流動性調節，更為有效地熨平短期因素擾動，降低短端市場利率波動。

更大程度發揮利率調控作用

市場人士認為，人民銀行本次創設的臨時隔夜正、逆回購操作以7天期逆回購操作利率為基準，分別向下減20個基點、向上加50個基點，能夠有效引導市場利率走勢更加符合央行操作目標。

調控短端利率時，中央銀行通常會用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場利率“框”在一定的區間。近年來，我國逐步建立和完善利率走廊，目前已初步建成以常備借貸便利（SLF）利率為上廊，超額存款準備金利率為下廊的利率走廊。但總體看，我國利率走廊寬度相對較大，約為245個基點，明顯高于主要發達經濟體。對此，業內人士認為，這種較寬的利率走廊制度安排有其歷史合理性，主要是有利于充分發揮市場定價作用，保持足夠的彈性和靈活性。但這也伴隨有一定權衡，市場對央行的利率調控合意區間不是特別明晰。

事實上，中國人民銀行行長潘功勝此前在2024陸家嘴論壇上發表主題演講時就表示，如果未來考慮更大程度發揮利率調控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號。除了需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

根據公告，人民銀行創設的臨時隔夜正、逆回購操作的利率將以7天期逆回購操作利率為“錨”，分別在其上減點20個基點和加點50個基點。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，此舉有助于穩定市場預期，向市場清晰傳達央行貨幣政策信號，也會為短期利率向長期利率傳導提供更為有利的條件。

王青分析稱，如果市場流動性充裕、短期市場基準利率DR007比7天期逆回購利率低20個基點以上，央行可通過臨時正回購操作吸收市場流動性，避免市場利率低于臨時正回購利率；反之，如果市場流動性偏緊、短期市場基準利率DR007比7天期逆回購利率高50個基點以上，央行可通過臨時逆回購操作投放市場流動性，避免市場利率高于臨時逆回購利率。

此外，業內專家認為，人民銀行創設臨時隔夜正、逆回購操作也強化了7天期逆回購操作利率的政策利率基準作用，這也與央行此前明確“以短期操作利率為主要政策利率”的表態一致。“人民銀行創設臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20個基點和加點50個基點，可以進一步加強7天期逆回購操作利率作為政策利率的作用。”明明表示。

（原題為《人民銀行創設臨時隔夜正、逆回購操作  保障市場流動性合理充裕和金融市場穩定》）