同仁堂中藥鋪，作為北京歷史悠久且著名的老藥鋪，其品牌與制藥原則早已深入人心。自1669年創立以來，同仁堂始終秉持“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”的制藥理念，贏得了廣泛的市場認可與信賴。這種深厚的文化底蘊和品牌信譽，為同仁堂在中藥市場上的持續發展奠定了堅實基礎。

1997年，同仁堂正式登陸A股市場，開啟了其資本化運作的新篇章。上市后，同仁堂憑借卓越的品牌影響力和穩健的經營策略，實現了業績的快速增長。營收從最初的6.27億元，增長至2018年的142.1億元，年復合增長率高達約16%；歸母凈利潤也從1.024億元增長到11.34億元，同樣保持了約12%的年復合增長率。這一時期，同仁堂展現出了強勁的盈利能力和廣闊的市場前景，與片仔癀并稱為中藥行業的“雙璧”，享有“北同仁堂，南片仔癀”的美譽。

然而，自2018年起，由于原材料的稀缺性，片仔癀通過提價在當年實現了超過同仁堂的凈利潤，隨后兩者之間的差距逐漸拉大。2019年的過期蜂蜜事件成為了同仁堂發展歷程中的一個重大轉折點。同仁堂集團下屬子公司同仁堂蜂業涉嫌回收過期蜂蜜的行為，嚴重損害了同仁堂的品牌形象和市場信譽。與此同時，片仔癀則憑借其穩健的經營和持續的增長，逐漸拉開了與同仁堂的市場差距。

盈利指標方面的落后是一個顯而易見的問題，而這背后或許更深層次地反映了同仁堂在經營策略上存在的某些挑戰或不足。

飽受爭議的品牌紛爭

在電商平臺輸入“同仁堂”，消費者可能會被鋪天蓋地的“同仁堂”貼牌產品所迷惑，如北京同仁堂后綴“上廷御用”，南京同仁堂后綴綠金家園、樂家老鋪、六合乾坤、國醫館，以及天津同仁堂的太陽商標等。那么，這三家同仁堂究竟有何關系呢？

同仁堂的歷史可以追溯到1669年，當時創始人樂顯揚結束了四代搖鈴行醫的生活，取《易經》“無論親疏遠近一視同仁”之意，立匾同仁堂藥室，這標志著同仁堂字號的成立，且起源于皇城北京。

然而，隨著時間的推移，同仁堂經歷了分立。1926年，政治中心南遷，樂氏家族后人樂篤周受命開設北京同仁堂南京分號。此時，南京分號的資金、藥品配方和工藝等與北京同仁堂保持一致。但1956年公私合營后，南北同仁堂開始分開經營。

天津同仁堂則有著不同的起源。其創始人張益堂曾進京做藥材生意，并一度是北京同仁堂在天津的代理商。后來，他在天津另立門戶“張家老藥鋪”，并于1852年更名為天津同仁堂。兩家人因同仁堂這個名號還曾打過官司。

在三家同仁堂中，北京同仁堂已于1997年在上交所上市；而天津同仁堂則兩度沖刺IPO，但都因審計機構被立案調查而中止審核。

盡管三家同仁堂都堅持了“品味雖貴必不敢省物力，炮制雖繁必不敢省人工”的企業文化，但它們之間的關系卻并不和諧。北京同仁堂曾起訴天津同仁堂商標字號侵權，并聲明自己是“同仁堂”商標的唯一合法持有人。而天津同仁堂則回應稱，其企業名稱、字號和商標等均系合法取得，具有悠久的歷史淵源。

更為嚴重的是，南京同仁堂在品牌管理上出現了問題。網上一搜南京同仁堂，就會發現各種五花八門的貼牌產品，如大力丸、壯陽藥、美白、祛斑等等。這些產品涉嫌虛假宣傳，給同仁堂這一老字號品牌帶來了極大的負面影響。南京同仁堂的貼牌授權泛濫，多款產品遭虛假宣傳投訴，這一行為無疑是在砸同仁堂的招牌。

不清晰的發展模式

生意模式的核心往往由產品的固有屬性所決定，市場上主要存在兩種鮮明的生意模式：一種是針對日常消費品的“薄利多銷”模式，另一種是聚焦于高端奢侈品或具有強稀缺性產品的“一本萬利”模式。而同仁堂，則選擇了一條與眾不同的“中間路線”。

在與同樣歷史悠久的片仔癀相比時，同仁堂的熱銷產品如安宮牛黃丸、六味地黃丸等，雖然具有類似的屬性，但卻面臨著不同的挑戰。同仁堂旗下安宮牛黃丸漲價的最核心原因就是原材料牛黃的價格上漲，這一稀缺藥材的成本壓力凸顯了同仁堂在供應鏈上的挑戰。

更進一步說，與擁有國家絕密配方、天然麝香稀缺性和廣泛適應癥的片仔癀相比，同仁堂盡管在歷史時間、品牌地位、產品矩陣方面占盡優勢，但其核心產品的配方非絕密性成為了一個不可忽視的硬傷。這一配方方面的“硬傷”讓同仁堂不得不面對來自四面八方競爭同行的殺傷力，難以形成像片仔癀那樣的獨特市場地位。

此外，同仁堂在品牌策略上也面臨著挑戰。品牌的清晰度被視為品牌影響力的重要前提，但近年來同仁堂的頻繁跨界擴張并未同步擴大其影響力，反而導致了品牌形象的模糊。從藥妝到保健品、茶飲料、食品、日化，甚至母嬰等多個領域的跨界嘗試，讓消費者越來越不清楚同仁堂的品牌到底代表著什么。

盡管同仁堂擁有三百多年積攢下的品牌知名度，但知名度或許并不能帶來可持續的銷售。真正讓消費者動心、愿意付錢購買的是品牌的內涵。過去，同仁堂吸引消費者的是其過硬的質量和顯著的療效。然而，如今如果不能解決健康問題，即使附加再多諸如“數字技術”這樣的時髦概念，消費者也不會買賬。

近二十幾年來，同仁堂在集團化轉型上可謂是高歌猛進，2000年10月，同仁堂科技從同仁堂股份中分拆，并以20倍的超額認購在香港創業板上市成功。而2013年5月，同仁堂科技再分拆其附屬公司同仁堂國藥登陸港股。2024年據港交所近日披露，北京同仁堂醫養投資股份有限公司向港交所主板提交上市申請。截止目前，同仁堂集團在內地及香港已經擁有四大資本運作平臺：同仁堂A、同仁堂科技、同仁堂國藥和同仁堂醫養。然而，從市值來看，截至7月9日，同仁堂、同仁堂科技、同仁堂國藥三家的總市值合計為641億元，相比之下，同為老字號的片仔癀市值高達1234億元，同仁堂與之相比，仍有一定差距。

因此，同仁堂需要在保持品牌清晰度和聚焦核心競爭力的同時，不斷創新以滿足消費者的健康需求，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

聚焦中藥創新或是出路？

中藥創新藥在醫藥政策和人口老齡化的雙重推動下，正迎來價值重估的良機。其臨床定位豐富、市場空間廣闊，并且在醫改政策和行業規范的引導下，質量、安全性和有效性得到了持續提升。相較于化藥和生物創新藥，中藥創新藥展現出多方面的優勢，包括較低的研發投入和時間成本、較低的研發風險、更長的生命周期、較好的獨家產品競爭格局、較小的醫保國談和藥品集采降價壓力，以及隨著中醫藥服務體系完善而有望提高的中藥院內滲透率。此外，成熟的院內中成藥品種還能積極擁抱院外零售市場，實現永續銷售和規模增長。

然而，同仁堂卻并未躋身當前中藥創新藥領域的一級梯隊。中藥創新藥行業代表性上市公司有五家，分別是康緣藥業、以嶺藥業、天士力、 方盛制藥和新天藥業，均為民企。從銷售規模、品種數量、研發儲備來看，前三家公司可劃分為中藥創新第一梯隊，后兩家為第二梯隊。

五家中藥創新藥上市公司成立于 1995-2001 年，2022 年醫藥工業營收均突破 10 億元，核心產品卡位中藥優勢治療領域，如呼吸系統、心腦血管、骨科、婦科、兒科等。在獨家產品方面，康緣藥業優勢顯著，共擁有 46 款獨家中藥，其他四家上市公司分別擁有 10 款左右的獨家中藥品種，有望持續創造穩定現金流，奠定良好發展基礎和競爭優勢。在研管線方面，各家上市公司均積極布局中藥新藥研發，有序推進 II 期和 III 期臨床研究。

在研發投入方面，康緣藥業與天士力近五年的研發投入占醫藥工業收入的比例穩定在9%-15%之間，以嶺藥業則保持在7%-9%，方盛制藥和新天藥業的研發投入占比分別為4%-6%和3%-5%。相比之下，2023年業績利潤刷新高點的同仁堂，其研發費用率僅為1.57%，顯示出在醫藥方面的投入遠低于行業平均水平。

同仁堂若繼續跨界過廣，而忽視了中醫藥這一核心業務，其未來前景恐怕不容樂觀。同仁堂更應專注于中藥主業，因為中藥大品種具有顯著的盈利潛力，且同仁堂擁有實現這一目標的優越條件和能力。

因此，同仁堂作為百年老字號的企業代表，應當深入挖掘并充分展示中醫的科學性與獨特價值。通過運用現代科學研究方法和技術手段，進一步驗證和發展中醫理論，致力于提升中藥新藥的臨床療效與科學性水平。這樣的努力不僅有助于增強消費者對中藥新藥的信任度和接受度，更能推動中藥創新藥市場的持續發展和壯大，同時也將使同仁堂這一“金字招牌”愈發熠熠生輝。