今年上半年，市場(chǎng)表現(xiàn)整體偏弱。進(jìn)入7月份，下半年A股將作何表現(xiàn)？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，今年預(yù)期最為悲觀時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去，市場(chǎng)已基本完成了預(yù)期修正導(dǎo)致的調(diào)整。接下來(lái)，市場(chǎng)拐點(diǎn)有望出現(xiàn)，A股有望走出休整，市場(chǎng)中樞或再上臺(tái)階，“七翻身”行情或仍可期。

中信證券表示，當(dāng)前市場(chǎng)已基本完成了預(yù)期修正導(dǎo)致的調(diào)整，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的趨勢(shì)繼續(xù)。展望三季度，政策信號(hào)、價(jià)格信號(hào)和外部信號(hào)有望陸續(xù)明朗，三季度在三大信號(hào)明確后，市場(chǎng)拐點(diǎn)將出現(xiàn)。

“影響下半年的三大變量包括風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金面以及基本面，下半年三者均有望迎來(lái)積極變化。隨著下半年影響市場(chǎng)的三大因素出現(xiàn)積極變化，A股有望走出休整，市場(chǎng)中樞或上臺(tái)階。”海通證券指出。

中金公司進(jìn)一步指出，今年預(yù)期最為悲觀時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼結(jié)合當(dāng)前資本市場(chǎng)政策紅利下制度不斷完善，以及7月即將召開(kāi)的三中全會(huì)有望推進(jìn)中長(zhǎng)期改革，市場(chǎng)當(dāng)前位置中期機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

此外，中信建投證券認(rèn)為，考慮到當(dāng)前資金面及政策面環(huán)境均強(qiáng)于1月，即便市場(chǎng)再出現(xiàn)明顯調(diào)整，將提供布局良機(jī)。

配置方面，藍(lán)籌板塊是多家機(jī)構(gòu)仍然看好的方向。

其中，興業(yè)證券表示，綜合從風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)濟(jì)修復(fù)、資金面等角度看，大盤龍頭風(fēng)格仍將是超額收益的重要源頭。

中信證券：三季度市場(chǎng)拐點(diǎn)有望出現(xiàn)

當(dāng)前，市場(chǎng)已基本完成了預(yù)期修正導(dǎo)致的調(diào)整，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的趨勢(shì)繼續(xù)。展望三季度，政策信號(hào)、價(jià)格信號(hào)和外部信號(hào)有望陸續(xù)明朗，預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性在三中全會(huì)后明顯改善，資金向各行業(yè)龍頭聚集，三季度在三大信號(hào)明確后，市場(chǎng)拐點(diǎn)將出現(xiàn)。

首先，從三大拐點(diǎn)信號(hào)來(lái)看，政策信號(hào)方面，三中全會(huì)聚焦全面深化改革，落地后能夠穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；價(jià)格信號(hào)方面，核心城市房?jī)r(jià)企穩(wěn)有待進(jìn)一步驗(yàn)證，收儲(chǔ)和刺激需求的增量政策或加碼；外部信號(hào)方面，強(qiáng)勢(shì)美元的壓力仍有待釋放，美國(guó)大選的影響將在三季度逐步被定價(jià)。

其次，從市場(chǎng)流動(dòng)性的邊際變化來(lái)看，三中全會(huì)后投資者有望恢復(fù)交易的積極性，流動(dòng)性拐點(diǎn)也將隨之出現(xiàn)，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的趨勢(shì)繼續(xù)，資金會(huì)逐步向各行業(yè)頭部龍頭公司聚集。

最后，從配置策略來(lái)看，紅利低波的底倉(cāng)價(jià)值仍未動(dòng)搖，部分成長(zhǎng)型行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，待三大拐點(diǎn)信號(hào)的明確，配置上再?gòu)募t利低波轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)。

中金公司：中期機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)

展望后市，雖然2月份以來(lái)的修復(fù)行情當(dāng)下面臨波折，但今年預(yù)期最為悲觀時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼結(jié)合當(dāng)前資本市場(chǎng)政策紅利下制度不斷完善，以及7月即將召開(kāi)的三中全會(huì)有望推進(jìn)中長(zhǎng)期改革，市場(chǎng)當(dāng)前位置中期機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

今年上半年A股市場(chǎng)表現(xiàn)偏緩，經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，當(dāng)前A股市場(chǎng)部分估值和交易指標(biāo)已經(jīng)重新回到歷史較為極端水平，滬深300指數(shù)前向市盈率降至10.3倍，再度接近歷史均值（12.6倍）向下一倍左右標(biāo)準(zhǔn)差位置。

上周日均交易額降至6600億元，按自由流通市值衡量的換手率水平降至2%左右，也接近歷史階段性底部時(shí)期的換手率水平，反映當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反應(yīng)過(guò)度悲觀預(yù)期。

配置方面，利好政策驅(qū)動(dòng)下，科技創(chuàng)新領(lǐng)域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊有望表現(xiàn)相對(duì)活躍；外需仍有韌性，在此背景下出口鏈行業(yè)和全球定價(jià)資源品仍有配置機(jī)會(huì)；紅利資產(chǎn)近期雖有調(diào)整但中長(zhǎng)期邏輯未變；新能源等綠色板塊重點(diǎn)關(guān)注近期產(chǎn)業(yè)政策的邊際變化。

中信建投證券：再出現(xiàn)明顯調(diào)整將提供布局良機(jī)

上周市場(chǎng)整體依然偏弱，市場(chǎng)擔(dān)憂再度出現(xiàn)大幅殺跌的風(fēng)險(xiǎn)。整體來(lái)看，當(dāng)前基本面復(fù)蘇偏弱已成一致預(yù)期，就今年市場(chǎng)表現(xiàn)而言，短期波動(dòng)未必主要由基本面因素主導(dǎo)，更多與估值端，即資金、政策的影響相關(guān)。

因此，展望后市，考慮到當(dāng)前資金面及政策面環(huán)境均強(qiáng)于1月，如果市場(chǎng)再出現(xiàn)明顯調(diào)整，將提供布局良機(jī)。

配置方面，結(jié)合高頻景氣梳理，展望三季度，獨(dú)立景氣周期仍向上的成長(zhǎng)板塊包括消費(fèi)電子、存儲(chǔ)、電網(wǎng)電力設(shè)備、工程機(jī)械、核電等，近期市場(chǎng)尤其對(duì)電子產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注度有明顯提升。

此外，伴隨蘋果AI布局落地，消費(fèi)電子創(chuàng)新周期及全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇周期值得期待。同時(shí)，中字頭、財(cái)稅改革IT等也有望迎來(lái)短期三中全會(huì)政策預(yù)期催化下的主題行情。

國(guó)泰君安證券：震蕩上升

展望后市，判斷不確定性降低是推動(dòng)中國(guó)股市的關(guān)鍵動(dòng)力，看好指數(shù)“進(jìn)二退一”式震蕩上升。在總量政策接續(xù)偏緩、茅臺(tái)批價(jià)下行、嚴(yán)監(jiān)管和退市擔(dān)憂以及繳稅等因素?cái)_動(dòng)下，近期股市持續(xù)調(diào)整，投資者心態(tài)普遍低迷。但與市場(chǎng)一致悲觀共識(shí)不同，仍對(duì)中國(guó)市場(chǎng)保持積極看法。

首先，當(dāng)前股市對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的討論與過(guò)去并無(wú)不同，但從資產(chǎn)價(jià)格來(lái)看，經(jīng)過(guò)3-4年調(diào)整上述因素已被充分計(jì)價(jià)。

其次，當(dāng)前市場(chǎng)情緒與風(fēng)險(xiǎn)厭惡已達(dá)歷史罕見(jiàn)水平，顯示市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性收縮與負(fù)向風(fēng)險(xiǎn)的討論也較為充分。

再次，市場(chǎng)定價(jià)隱含的是多數(shù)投資者只看到了宏觀風(fēng)險(xiǎn)暴露，但忽視了未來(lái)可能出現(xiàn)的積極變化，國(guó)常會(huì)定調(diào)繼續(xù)研究?jī)?chǔ)備新的地產(chǎn)政策，且三中全會(huì)召開(kāi)有望進(jìn)一步統(tǒng)一共識(shí)并加強(qiáng)政策執(zhí)行力。

配置方面，宏觀預(yù)期下修階段性結(jié)束，反彈聚焦改革預(yù)期與產(chǎn)業(yè)變化共振的科技板塊，低位布局穩(wěn)健紅利。同時(shí)，考慮到市場(chǎng)不確定性下降，但微觀主體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿偏低，投資重點(diǎn)在有產(chǎn)品、有訂單、有業(yè)績(jī)、且估值合理的藍(lán)籌股。

申萬(wàn)宏源證券：三季度紅利低波相對(duì)收益占優(yōu)

展望三季度，紅利低波相對(duì)收益占優(yōu)。短期，高股息股價(jià)內(nèi)在穩(wěn)定性率先恢復(fù)的判斷已經(jīng)在驗(yàn)證。三季度基于景氣的投資機(jī)會(huì)相對(duì)稀缺，穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期的政策導(dǎo)向，對(duì)市場(chǎng)影響仍舉足輕重，這是支撐紅利低波繼續(xù)跑贏市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)。可繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注電力、電網(wǎng)設(shè)備、銀行、煤炭、有色和核心白酒。

短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率快速下行，紅利低波相對(duì)收益并未隨之加速。這背后是交易盤主導(dǎo)債市無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加速下行，而踐行股債連通投資的配置盤，仍相對(duì)克制；債市微觀結(jié)構(gòu)明顯惡化后，短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率完全可能出現(xiàn)向上脈沖的情況，但這對(duì)高股息三季度行情的影響可能相對(duì)有限。

科技方面，現(xiàn)階段仍聚焦在少數(shù)景氣方向上，繼續(xù)關(guān)注汽車IT、AI手機(jī)和算力優(yōu)質(zhì)企業(yè)。管理層科創(chuàng)政策布局，實(shí)際效果以提升行情右側(cè)彈性(提升風(fēng)險(xiǎn)收益比)為主，目前產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)尚處于左側(cè)，僅依靠政策推動(dòng)的行情主要是主題性行情，科創(chuàng)更好的機(jī)會(huì)需耐心等待新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投右側(cè)到來(lái)。

擇時(shí)方面，二季度公募持倉(cāng)向景氣科技傾斜是大概率。但公募存量博弈背景下，維持景氣板塊高舉高打并不容易。公募二季報(bào)披露后(反映二季度景氣科技倉(cāng)位提升)，景氣科技的博弈也會(huì)增加。

海通證券：市場(chǎng)中樞或上臺(tái)階

隨著下半年影響市場(chǎng)的三大因素出現(xiàn)積極變化，A股有望走出休整，市場(chǎng)中樞或上臺(tái)階。影響下半年的三大變量包括風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金面以及基本面，下半年三者均有望迎來(lái)積極變化。

情緒面看，7月中旬召開(kāi)的重要會(huì)議有望成為情緒催化劑，推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。資金面和基本面在中期維度有望雙雙迎來(lái)改善：基本面看，政策推動(dòng)下基本面拐點(diǎn)有望確認(rèn)；資金面看，海外降息背景下，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和企業(yè)盈利復(fù)蘇有望吸引長(zhǎng)線資金回流A股市場(chǎng)。在諸多積極變化之下，下半年A股指數(shù)中樞較上半年有望上抬升。

行業(yè)層面，高端制造或成股市中期主線。隨著下半年基本面和資金面的逐漸改善，估值低、配置低、業(yè)績(jī)彈性更大的白馬板塊或?qū)⒄純?yōu)。白馬中優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)、業(yè)績(jī)確定性高的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造板塊有望成為中長(zhǎng)期主線，具備出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中高端制造和引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的科技制造值得關(guān)注。

華泰證券：“七翻身”行情或仍可期

展望后市，今年上半年中報(bào)驗(yàn)證期、海外大選驗(yàn)證期同步開(kāi)啟，市場(chǎng)延續(xù)縮量，風(fēng)險(xiǎn)偏好不高。當(dāng)前A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隱含的國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售與海外美元指數(shù)組合或已超調(diào)，指數(shù)下行風(fēng)險(xiǎn)或有限，考慮當(dāng)前的資金+估值組合及中報(bào)預(yù)告效應(yīng)，“七翻身”行情或仍可期。

配置上，一方面，中期底倉(cāng)可選擇宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場(chǎng)卻沿ROE下行定價(jià)的資產(chǎn)——A50以及ROE穿越周期、派息穩(wěn)定、估值便宜，且二季度景氣無(wú)明顯瑕疵的部分消費(fèi)品，如家電。

另一方面，短期進(jìn)攻配置可關(guān)注供需雙向改善，且二季度景氣邊際向上的行業(yè)，如消費(fèi)電子/面板/造船等。

興業(yè)證券：大盤、龍頭風(fēng)格有望持續(xù)

展望后市，第一，從風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度，全球都已進(jìn)入高勝率投資時(shí)代。并且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在經(jīng)歷過(guò)去幾年的大波動(dòng)洗禮，以及當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于投資理念的重塑，對(duì)于高勝率資產(chǎn)、高質(zhì)量龍頭的共識(shí)已在凝聚。

第二，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)底部已逐步明朗，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)的路徑或較為溫和，而非“V”形反轉(zhuǎn)。在此背景下，大盤龍頭作為各行業(yè)中具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)桿，在未來(lái)一個(gè)階段其超額收益或仍將持續(xù)。

第三，從資金面的角度，大盤龍頭、核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線的重塑剛剛開(kāi)始。因此，隨著經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)、龍頭盈利優(yōu)勢(shì)凸顯，在高勝率投資理念、統(tǒng)一戰(zhàn)線的加持下，今年紛亂的市場(chǎng)中，大盤龍頭風(fēng)格仍將是超額收益的重要源頭。

同樣是大盤風(fēng)格，在不同宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，也有側(cè)重。高景氣：當(dāng)市場(chǎng)有確定性景氣方向或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的時(shí)候，擁抱高景氣是最優(yōu)選擇，進(jìn)攻就是最好的防守。

高ROE:即便如歐洲市場(chǎng)，增長(zhǎng)乏力、甚至“剩者為王”，依然能夠凝聚共識(shí)；高股息：當(dāng)市場(chǎng)如日本股市這樣，既缺乏增長(zhǎng)，甚至有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性（如債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)匯率崩盤等），那么只能退而求其次，進(jìn)一步縮短資產(chǎn)的久期、把握當(dāng)下的確定性，去擁抱低估值類債資產(chǎn)。

光大證券：風(fēng)格或仍偏大盤

當(dāng)前市場(chǎng)再度回到了底部區(qū)間，預(yù)計(jì)市場(chǎng)下行空間有限，而市場(chǎng)上行空間與時(shí)點(diǎn)則取決于關(guān)鍵政策出臺(tái)的時(shí)點(diǎn)與力度以及物價(jià)顯著上行的時(shí)點(diǎn)和彈性。

從時(shí)點(diǎn)上來(lái)看，預(yù)計(jì)政策將會(huì)是三季度市場(chǎng)的重要催化因素，而四季度物價(jià)的變化或是影響市場(chǎng)的重要因素。市場(chǎng)風(fēng)格方面，歷史來(lái)看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，因而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的背景下，相比于非龍頭企業(yè)，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)或更具韌性，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將偏大盤。

市場(chǎng)主線：“科特估”、高質(zhì)量資產(chǎn)與漲價(jià)鏈。預(yù)計(jì)下半年“啞鈴策略”仍將有效，當(dāng)市場(chǎng)情緒相對(duì)高漲時(shí)，中長(zhǎng)期資金流入或?qū)⒈３制椒€(wěn)，“科特估”以及新質(zhì)生產(chǎn)力或?qū)⑹鞘袌?chǎng)的主線，在此情形下，建議關(guān)注自主可控、前沿科技、高端制造相關(guān)的行業(yè)。

而當(dāng)市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷時(shí)，中長(zhǎng)期資金或?qū)⒓铀倭魅?，在此情形下，高質(zhì)量資產(chǎn)或?qū)⒂懈玫谋憩F(xiàn)，建議關(guān)注傳統(tǒng)的紅利資產(chǎn)以及泛紅利的消費(fèi)板塊。此外，伴隨著物價(jià)的逐步回升，漲價(jià)鏈相關(guān)的行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)較好的投資機(jī)會(huì)，其中，大眾消費(fèi)品以及部分資源品相關(guān)的行業(yè)值得關(guān)注。

中泰證券：看多重要會(huì)議前后市場(chǎng)反彈行情

近期市場(chǎng)走弱的一大原因在于強(qiáng)政策預(yù)期落空導(dǎo)致市場(chǎng)情緒惡化；另一方面則是由于財(cái)稅改革預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)度擔(dān)憂。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)無(wú)需恐慌，依然堅(jiān)定看多7月重要會(huì)議前后市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)的反彈行情。結(jié)構(gòu)方面，科技板塊或依然維持強(qiáng)勢(shì)。另一方面，券商與中上游的國(guó)央企龍頭或?qū)χ笖?shù)形成有力支撐。

此外，就基本面而言，未來(lái)一個(gè)月是今年下半年重要的做多“窗口”。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好改善相關(guān)的科技股布局機(jī)遇?？萍脊杉?xì)分方面可關(guān)注核心軍工，半導(dǎo)體設(shè)備與AI硬件相關(guān)的消費(fèi)電子等細(xì)分。