最新出爐的5月金融數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，M1、M2增速持續(xù)回落，金融“擠水分”疊加融資需求較弱導(dǎo)致5月信貸數(shù)據(jù)偏低。

中國人民銀行6月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月M1同比下降4.2%，M2同比增長7.0%；5月人民幣貸款新增9500億元，同比少增4100億元；社融新增20692億元，同比多增5132億元。

M1和M2同比增速大幅下行

數(shù)據(jù)顯示，5月M1同比下降4.2%，創(chuàng)下有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最低水平，降幅較上月末擴大2.8個百分點。同時，M2增速進一步回落至7%。

中金公司固定收益研究團隊指出，近幾個月M1和M2同比增速大幅下行，一是房地產(chǎn)市場恢復(fù)偏慢，實體經(jīng)濟活力有待增強，融資需求下降導(dǎo)致貨幣派生放緩。二是監(jiān)管行為影響持續(xù)，一方面是此前禁止通過手工補息高息攬儲的影響持續(xù)顯現(xiàn)，另一方面是打擊空轉(zhuǎn)套利背景下，存貸款派生受到較大影響，這些共同拖累廣義貨幣增速加速回落。三是存款利率下降，隨著存款利率水平下降，居民和企業(yè)的金融資產(chǎn)配置行為發(fā)生變化，更多轉(zhuǎn)向理財和國債等，5月非銀存款快速增長就是側(cè)面反映。

申萬宏源指出，5月M2同比增長7.0%，較上月下行0.2個百分點，主要源于企業(yè)存款（新增-8000億，同比多減6607億），或是叫停“手工補息”的延續(xù)，拖累M2增速0.2個百分點。同樣受到此影響的還包括企業(yè)活期存款，同樣成為下拉M1同比增速至-4.2%的主要原因。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，M2增速低位回落，且已明顯低于合意水平，背后的主要原因有兩個：一是5月新增信貸規(guī)模偏低，這會直接影響存款派生；二是當(dāng)月政府債券發(fā)行規(guī)模顯著擴大，會在未來財政支出過程中推高M2增速，但在發(fā)行當(dāng)月會形成財政存款，而財政存款不計入M2，由此會拖累當(dāng)月M2增速。可以看到，5月財政存款增加7633億，同比多增5264億，僅此一項就會下拉5月末M2增速約0.2個百分點，與當(dāng)月M2增速環(huán)比降幅基本相當(dāng)。

實體融資需求仍待進一步激發(fā)

多家機構(gòu)指出，5月信貸和社融規(guī)模均低于季節(jié)性，整體結(jié)構(gòu)仍然欠佳。

“整體來看，實體融資需求仍待進一步激發(fā)，尤其是居民側(cè)，加杠桿意愿未見顯著改善，我們認為核心掣肘可能仍在于居民收入和就業(yè)預(yù)期改善偏慢，財政向民生端傾斜的必要性有所抬升，貨幣政策也仍有進一步放松空間。”中金公司指出。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，5月新增貸款同比大幅少增，主要原因是企業(yè)和居民有效貸款需求不足。其中，企業(yè)貸款同比少增也表明金融“擠水分”的影響在延續(xù)，同時，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟回升向好過程仍有波折，融資需求不足問題較為突出，也不利于企業(yè)貸款需求釋放；居民貸款需求不振則主要源于房地產(chǎn)市場仍在調(diào)整，以及居民消費信心不足。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤指出，今年5月人民幣貸款新增9500億元，盡管比上月的7300億元有所恢復(fù)，但相比于2021-2023年同期的15000億元、18900億元和13600億元明顯偏低。這其中固然有信貸“擠水分”的因素，但也折射當(dāng)前企業(yè)和居民信貸需求依然不足。企業(yè)短期貸款減少表明企業(yè)經(jīng)營用流動資金需求不足；但中長期貸款保持適度增長，有可能與設(shè)備更新等政策推動相關(guān)。

紅塔證券指出，5月政府債券發(fā)行的加速為社會融資規(guī)模增長提供了堅實的基礎(chǔ)，同時，在去年同期基數(shù)較低的背景下，企業(yè)債券也對社融同比增速產(chǎn)生了積極的拉動作用。不過，打擊資金空轉(zhuǎn)、叫停手工補息、優(yōu)化金融業(yè)增加值核算等措施對數(shù)據(jù)進行的“擠水分”，還是對信貸和貨幣余額增速造成一定影響。

該機構(gòu)預(yù)計，這種影響在未來一段時間內(nèi)可能仍將持續(xù)，不過這也會更加有利于金融的高質(zhì)量發(fā)展和提高對實體經(jīng)濟的支持效率。在剔除這些影響因素后，我們發(fā)現(xiàn)實體經(jīng)濟的有效融資需求仍然不足。為解決這一問題，一方面需要推動經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，同時繼續(xù)引導(dǎo)實體部門的融資成本降低，以激發(fā)信貸需求的增長；另一方面，也需要繼續(xù)擴大直接融資渠道，與信貸增長形成合力，共同推動信用的擴張。