創立于2014年的拼搭玩具廠商布魯可將接受資本市場檢驗。

近日，布魯可集團有限公司（簡稱：布魯克）在港交所披露招股說明書，高盛(亞洲)證券、華泰金控為聯席保薦人。

招股書顯示，根據弗若斯特沙利文報告，布魯可是中國最大的拼搭角色類玩具企業，在2023年實現約人民幣18億元GMV。同時，布魯可也是全球增速最快的規模化玩具企業，2023年GMV同比增長超過170%。不過，雖然布魯可在全球拼搭角色類玩具市場中排名第三，但前兩名玩具廠商合計占據超七成市場份額，布魯可的市占率約為6.3%。在中國，布魯可的市場份額達到30.3%。

41歲的朱偉松是布魯可的創始人，董事長兼首席執行官，負責集團的整體戰略、業務發展和經營管理。在此之前，朱偉松是游族網絡（002174）的聯合創始人，負責研發管理工作。媒體報道，朱偉松曾靠減持A股上市公司游族網絡套現逾10億元，成功挖到了人生第一桶金，之后開啟創業。

奧特曼IP產品占大部分收入

布魯可的玩具產品主要分為“拼搭角色類玩具”和“積木玩具”兩類，主流產品價格在19.9元至399元不等。截至2024年3月31日，布魯可共有391款在售SKU，面向6至16歲人群的有243款SKU，占據了大多數。其次是面向6歲以下兒童的130款SKU，以及面向16歲以上人群的18款SKU。

在眾多IP中，布魯可的自有IP只有兩個，分別是兒童益智類的百變布魯可和中國傳統文化主題的英雄無限，獲得授權的IP超過三十多個，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威無限傳奇、 漫威小蜘蛛、名偵探柯南、初音未來、圣斗士星矢等。

招股書顯示，布魯可2021年、2022年、2023年及截至2024年3月31日止的三個月，營收分別為3.298億元、3.256億元、8.767億元、4.655億元。2021年至2023年的年均復合增長率為63%，截至2024年3月31日止的三個月收入同比增長223.8%。2021年、2022年、 2023年及截至2024年3月31日止的三個月，布魯可凈利潤分別為-5.07億元、-4.23億元、-2.07億元、4370.8萬元。

其中，布魯可授權IP獲得的收入占據了營收的大多數，2022年至2024年一季度，布魯可授權IP獲得的收入分別為1.16億元、7.05億元、3.82億元，占拼搭角色類玩具收入的比例分別為98.4%、91.7%、84.2%。

布魯可也在招股書中披露較依賴授權IP所帶來的風險：于2023年及截至2024年3月31日止的三個月，基于奧特曼IP的產品占公司大部分收入。盡管公司旨在通過與廣泛的IP版權方或授權方合作擴大IP矩陣，但公司可能無法以有利條款獲得IP授權。尤其是IP角色類玩具的日益普及，也可能加劇玩具公司之間對知名IP的爭奪，進而對公司以有利條款從IP版權方或 授權方獲得授權的能力產生不利影響。布魯克的授權協議通常為期一至三年，一般不會自動重續。

此外，經銷商是布魯克銷售的重要部分，截至2024年3月31日，布魯可總共擁有433家經銷商。2021年、2022年、2023年以及2024年一季度，線下經銷商的銷售收入分別占布魯可總收入的34.2%、48.2%、83.6%、72.4%及91.0%。

多次增資，背負對賭協議

招股書上顯示，布魯可進行過多輪次的增資和股權轉讓，融資主要劃分為天使輪、Pre-A輪和A輪，金額分別為8.57億、3.3億、6億，合計融資近20億元。在天使輪投資中，已故游族網絡創始人林奇曾投資1億元，林奇的股權由其子女繼承，之后這部分股權又在2021年轉讓給金旭東，價格為1.4668億元。

IPO前，朱偉松持股為54.95%，君聯資本通過Idea Great Limited、LC Fund分別持股6.72%、0.31%；源碼資本通過BlueCo持股5.64%；云鋒基金通過Yunfeng Blocks持股3.15%；高榕資本通過Gaorong BLK持股1.19%。

招股書顯示，協議約定，如果布魯可“未能在2026年6月30日前完成合資格（編纂）”，或出現創始人嚴重違約、離職等情況，優先股股東可以行使贖回權。這被外界認為是布魯可與投資者簽訂了對賭協議。截至2021年、2022年、2023年以及2024年3月31日，布魯可擁有可轉換可贖回優先股金額分別為13.82億元、15.74億元、18.48億元和19.15億元。

另值得注意的是，在布魯可遞表前一個月，朱偉松通過全資持有的Smart Bloks分別向5位投資者進行了股權轉讓，合計轉讓235.01萬股，合計套現約7583.84萬元。

根據弗若斯特沙利文報告，全球角色類玩具的市場規模在2023年達到3458億元，在2028年將達到5407億元，2023年至2028年的年均復合增長率達到9.3%。其中，全球拼搭角色類玩具的市場規模在2023年達到278億元，在2028年將達到996億元，2023年至2028年的年均復合增長率達到29.0%。