華潤(rùn)飲料

繼農(nóng)夫山泉之后，又一家國(guó)內(nèi)飲用水巨頭要沖擊港股。

4月22日，純凈水品牌“怡寶”母公司華潤(rùn)飲料（控股）有限公司（華潤(rùn)飲料）向港交所主板提交上市申請(qǐng)。

招股書(shū)顯示，根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，華潤(rùn)飲料是中國(guó)最早專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)包裝飲用水的企業(yè)之一。歷經(jīng)40年的發(fā)展，公司已成長(zhǎng)為中國(guó)第二大包裝飲用水企業(yè)以及中國(guó)最大的飲用純凈水企業(yè)（按2023年零售額計(jì)），華潤(rùn)飲料的“怡寶”品牌飲用純凈水產(chǎn)品于2023年的零售額達(dá)到395億元，是中國(guó)飲用純凈水市場(chǎng)的第一品牌。

據(jù)悉，此次華潤(rùn)飲料香港IPO募資金額將用于包括戰(zhàn)略性擴(kuò)張和優(yōu)化產(chǎn)能、加速銷(xiāo)售渠道擴(kuò)張、數(shù)字化升級(jí)、進(jìn)行潛在投資及并購(gòu)的機(jī)會(huì)等。若華潤(rùn)飲料沖擊港股上市成功，該公司將成為繼農(nóng)夫山泉之后，在港股上市的第二家國(guó)內(nèi)包裝飲用水企業(yè)。

去年?duì)I收超135億，包裝飲用水占九成以上份額

招股書(shū)顯示，華潤(rùn)飲料的商業(yè)模式是為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的即飲軟飲產(chǎn)品，為此，該公司積極開(kāi)展產(chǎn)品研發(fā)，以不斷豐富產(chǎn)品種類(lèi)，華潤(rùn)飲料的營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn)是以體育營(yíng)銷(xiāo)為重點(diǎn)。截止最后實(shí)際可行日期，該公司主要擁有“怡寶”、“至本清潤(rùn)”、“蜜水系列”、“假日系列”及“佐味茶事”等13個(gè)品牌的產(chǎn)品組合、共計(jì)56個(gè)SKU。公司的產(chǎn)品格局是 “一超多強(qiáng)”，即以“怡寶”品牌為核心，再創(chuàng)新布局其他飲料品牌組合，以進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。

2021年至2023年，華潤(rùn)飲料分別實(shí)現(xiàn)收入約113.40億元、126.23億元、135.15億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別約8.58億元、9.89、13.31億元；凈利潤(rùn)率由2021年的7.6%上升到2023年的9.9%；毛利分別約為49.71億元、52.59億元、60.35億元；毛利率分別為43.8%、41.7%、44.7%。

另一家以飲用水起家的飲料龍頭企業(yè)農(nóng)夫山泉（9633.HK）2023年的營(yíng)收為426.67億元人民幣，較2022年的332.39億元同比增長(zhǎng)28.4%；母公司擁有人應(yīng)占溢利為120.79億元，同比增加42.2%。2023年，農(nóng)夫山泉的毛利為254.07億元，同比增長(zhǎng)33.1%；毛利率由2022年的57.4%增加至2023年的59.5%。農(nóng)夫山泉稱(chēng)，毛利率的增長(zhǎng)主要由于紙箱、標(biāo)簽及部分原料采購(gòu)成本與上年同期相比有所下降。

招股書(shū)也披露了細(xì)分產(chǎn)品的收入情況。2021年至2023年，包裝飲用水產(chǎn)品的收入分別約為108.18億元、119.06億元、124.47億元，在總的營(yíng)收中占據(jù)九成以上份額。飲料產(chǎn)品2021年至2023年的收入分別約為5.20億元、7.17億元、10.69億元，飲料產(chǎn)品的收入占比逐年提升。

相較于農(nóng)夫山泉，農(nóng)夫山泉2023年年報(bào)顯示，該公司包裝飲用水的收入約為202.62億元，占公司總收益的47.5%，2022年這一比例為54.9%。2023年，農(nóng)夫山泉的飲料產(chǎn)品反超飲用水，占總收益的比例為51.7%。

在銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)方面，華潤(rùn)飲料主要是通過(guò)覆蓋全國(guó)的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售產(chǎn)品產(chǎn)生收入。在往績(jī)記錄期間，該公司與遍布全國(guó)的超過(guò)1000家經(jīng)銷(xiāo)商合作，累計(jì)覆蓋中國(guó)超過(guò)200萬(wàn)個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，2023年，從區(qū)域分布來(lái)看，該公司的包裝飲用水產(chǎn)品在中國(guó)6大省份（即廣東、湖南、四川、海南、廣西及湖北）的包裝飲用水市場(chǎng)中占有最高的市場(chǎng)份額。該6大省份的包裝飲用水市場(chǎng)規(guī)模約占中國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)總市場(chǎng)規(guī)模約30%，使該等省份成為包裝飲用水消費(fèi)的核心市場(chǎng)。

招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，華潤(rùn)飲料通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)渠道獲取的收入占據(jù)大頭，2021年至2023年的收入分別為99.63億元、110.98億元、117.85億元；直營(yíng)收入分別約為13.77億元、15.24億元、17.29億元。

截至2023年12月31日，華潤(rùn)飲料在中國(guó)擁有12家已投產(chǎn)的自有工廠及34家合作生產(chǎn)伙伴，生產(chǎn)包裝飲用水及飲料產(chǎn)品。

華潤(rùn)集團(tuán)占股六成

華潤(rùn)飲料的歷史可追溯至20世紀(jì)80年代，即怡寶中國(guó)的前身中國(guó)龍環(huán)有限公司(蛇口龍環(huán))設(shè)立之時(shí)。當(dāng)時(shí)蛇口龍環(huán)由貴陽(yáng)刺梨產(chǎn)品開(kāi)發(fā)公司、招商局蛇口工業(yè)區(qū)供水 公司（蛇口供水）及環(huán)亞股份有限公司共同成立。1992年，“怡寶”和“C’estbon”商標(biāo)由香港招商局發(fā)展有限公司轉(zhuǎn)讓給蛇口龍環(huán)。1996年，華潤(rùn)飲料與蛇口供水就運(yùn)營(yíng)怡寶中國(guó)訂立合作協(xié)議，據(jù)此華潤(rùn)飲料及蛇口供水分別持有怡寶中國(guó)67.25%及32.75%的股權(quán)，而蛇口龍環(huán)的業(yè)務(wù)隨后由怡寶中國(guó)承繼。1999年，華潤(rùn)飲料收購(gòu)了蛇口供水持有的怡寶中國(guó)32.75%股權(quán)，據(jù)此怡寶中國(guó)成為華潤(rùn)飲料的全資子公司，并由華潤(rùn)飲料的控股股東華潤(rùn)集團(tuán)指派了怡寶中國(guó)的董事長(zhǎng)。

招股書(shū)顯示，華潤(rùn)飲料控股股東之一華潤(rùn)集團(tuán)是一家總部位于香港的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，其核心業(yè)務(wù)包括大消費(fèi)、綜合能源、城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)、大健康、產(chǎn)業(yè)金融、科技及新興產(chǎn)業(yè)。華潤(rùn)集團(tuán)所屬企業(yè)中有八家在香港聯(lián)交所上市，九家在中國(guó)大陸A股市場(chǎng)上市。

值得一提的是，華潤(rùn)啤酒（0291.HK）、華潤(rùn)電力（0836.HK）、華潤(rùn)置地（1109.HK）和華潤(rùn)萬(wàn)象（1209.HK）生活均被納入香港恒生指數(shù)成分股。

截止最后實(shí)際可行日期，華潤(rùn)集團(tuán)（飲料）及Plateau分別擁有公司60%及40%的權(quán)益。其中，華潤(rùn)集團(tuán)（飲料）由華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)全資擁有，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)是華潤(rùn)集團(tuán)的子公司。Plateau由Plateau Consumer Fund,L.P.全資擁有，Plateau Consumer Fund, L.P.的普通合伙人是Plateau Investment Limited，一名名為“Dong Yi”的資深投資者持有Plateau Investment Limited 100%的股權(quán)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，按零售額計(jì)，中國(guó)即飲軟飲市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2028年將擴(kuò)大至12032億元。中國(guó)即飲軟飲市場(chǎng)相對(duì)集中，按2023年零售額計(jì)，前五大企業(yè)貢獻(xiàn)的市場(chǎng)份額為42.6%，預(yù)計(jì)將繼續(xù)上升。在包裝飲用水方面，上述報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到人民幣3143億元。

華潤(rùn)飲料也在招股書(shū)中提到風(fēng)險(xiǎn)因素，稱(chēng)公司身處的行業(yè)將持續(xù)保持高度競(jìng)爭(zhēng)，公司面臨來(lái)自現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及新行業(yè)進(jìn)入者的激烈競(jìng)爭(zhēng)，部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已在多個(gè)品類(lèi)建立了市場(chǎng)地位，并擁有更多的財(cái)務(wù)、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)及其他資源。因此，他們可更靈活地適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)趨勢(shì)，或推出更好的產(chǎn)品以滿(mǎn)足不斷變化的消費(fèi)者需求。他們也可能在即飲軟飲業(yè)務(wù)的生產(chǎn)及其他方面，取得華潤(rùn)飲料可能無(wú)法成功應(yīng)對(duì)的技術(shù)進(jìn)步。