4月17日，睿遠(yuǎn)基金旗下產(chǎn)品披露2024年一季報(bào)。

與2023年末的持倉相比，傅鵬博和朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合基金在2024年一季度依次增持了騰訊控股、立訊精密、廣匯能源、邁為股份與三諾生物，減持了中國移動(dòng)、寧德時(shí)代、通威股份、萬華化學(xué)、東方雨虹。

睿遠(yuǎn)基金另一位明星基金經(jīng)理趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有，小幅加倉寧德時(shí)代、萬華化學(xué)、偉明環(huán)保，美團(tuán)、中國財(cái)險(xiǎn)新進(jìn)前十大重倉股名單中；減倉了中國移動(dòng)、騰訊控股、思源電氣、三諾生物與華潤啤酒。

不過，上述基金產(chǎn)品的一季度表現(xiàn)不佳，不僅均跑輸基準(zhǔn)，睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合基金凈值更是跌逾7%。

2024年1月29日，睿遠(yuǎn)基金分別自購旗下睿遠(yuǎn)成長價(jià)值、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年各5000萬元。

“整個(gè)一季度，低估值、高股息的公司股價(jià)仍然保持穩(wěn)定。”趙楓指出，其中的優(yōu)秀標(biāo)的所隱含的回報(bào)水平仍然具備吸引力；估值較高的一批中小市值公司則經(jīng)歷了一輪風(fēng)險(xiǎn)釋放，但由于其中大部分公司的商業(yè)模式和企業(yè)競爭力存在不足，其估值水平仍然難言合理。

展望二季度，傅鵬博和朱璘則認(rèn)為，A股市場預(yù)計(jì)還會(huì)存在一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，板塊指數(shù)的估值水平仍低于歷史均值。隨著上市公司年報(bào)和一季報(bào)披露，二季度基本面改善和景氣變化對全年投資 或有更強(qiáng)和更加明晰的引導(dǎo)作用。

騰訊重回傅鵬博、朱璘持倉前十

截至2024年一季度末，睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合基金的資產(chǎn)凈值為188.13億元，較2023年末時(shí)的207.96億元縮水19.83億元，下降幅度為9.54%。

具體來看，睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合基金的前十大重倉股依次為：中國移動(dòng)（00941.HK）、寧德時(shí)代（300750.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、騰訊控股（00700.HK）、通威股份（600438.SH）、廣匯能源（600256.SH）、邁為股份（300751.SZ）、萬華化學(xué)（600309.SH）、三諾生物（300298.SZ）、東方雨虹（002271.SZ）。

與2023年末的持倉相比，傅鵬博和朱璘在2024年一季度依次增持了騰訊控股、立訊精密、廣匯能源、邁為股份與三諾生物。其中，自2019年6月末以來，騰訊控股再度進(jìn)入睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合的前十大重倉股名單中。

減倉方面，睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合則同時(shí)減持了中國移動(dòng)、寧德時(shí)代、通威股份、萬華化學(xué)、東方雨虹。

從基金業(yè)績來看，睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合大幅跑輸同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。

截至一季度末，睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合A基金份額凈值為1.0873元，該報(bào)告期內(nèi)，該類基金份額凈值增長率為-7.36%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為1.13%；截至一季度末，睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合C基金份額凈值為1.0657元，該報(bào)告期內(nèi)，該類基金份額凈值增長率為-7.45%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為1.13%。均大幅跑輸基準(zhǔn)。

來源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)制作

傅鵬博和朱璘在一季報(bào)中表示，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，從已公布的前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，出口轉(zhuǎn)好，相關(guān)制造業(yè)景氣回升。節(jié)日期間，居民出行和消費(fèi)復(fù)蘇，帶動(dòng)服務(wù)業(yè)景氣度。地產(chǎn)和建筑業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)銷售依舊較弱，化解債務(wù)壓力下，基建投資推進(jìn)弱于預(yù)期。一季度實(shí)際GDP大概率實(shí)現(xiàn)較好增長。和2023年“預(yù)期較高，實(shí)際較弱”情形相比，今年市場降低了預(yù)期，實(shí)際情況或還不錯(cuò)。

“1-2月，CPI回升，但PPI落在負(fù)增長區(qū)間，和去年四季度相比有微弱改善?！备爹i博和朱璘指出，在行業(yè)產(chǎn)能普遍有冗余情況下，企業(yè)維持和提高市占率則需以價(jià)換量，PPI改善并不容易，但當(dāng)積極信號出現(xiàn)時(shí)，或?qū)?yīng)企業(yè)盈利改善。參考2023年表現(xiàn)，在流動(dòng)性充裕背景下，企業(yè)盈利改善是市場運(yùn)行中樞上行的必要條件。

市場表現(xiàn)方面，傅鵬博和朱璘稱，一季度，A股市場先大幅調(diào)整后快速反彈，風(fēng)格上大盤指數(shù)類整體占優(yōu)。子板塊表現(xiàn)好的集中在兩類，或是煤炭、有色和石油等資源類，或是人工智能等代表新經(jīng)濟(jì)類。股息分紅率較高且有市值考核預(yù)期的國企和央企的表現(xiàn)相對突出。其他板塊，如醫(yī)藥，地產(chǎn)等表現(xiàn)較差。

一季度，睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合基金依舊保持較高倉位運(yùn)行。傅鵬博和朱璘解釋道，“我們對持倉做了一定調(diào)整，主要是減持了 一些凈值占比前20的公司，自下而上增加了一些受益出口鏈增長、受益設(shè)備替代更新類 的公司，同時(shí)增加了港股配置，此外能源類個(gè)股在其回調(diào)時(shí)也逆勢增加了持倉。”

展望二季度，傅鵬博和朱璘認(rèn)為，A股市場預(yù)計(jì)還會(huì)存在一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，板塊指數(shù)的估值水平仍低于歷史均值。隨著上市公司年報(bào)和一季報(bào)披露，二季度基本面改善和景氣變化對全年投資或有更強(qiáng)和更加明晰的引導(dǎo)作用。他們將繼續(xù)動(dòng)態(tài)調(diào)整組合，挖掘新的投資標(biāo)的，選擇估值合理、增長確定性較高、內(nèi)生穩(wěn)定增長持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的公司。

趙楓首次買入中國財(cái)險(xiǎn)

睿遠(yuǎn)基金另一位明星基金經(jīng)理趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有，在2024年一季度權(quán)益?zhèn)}位有所下降，但仍保持高倉位運(yùn)作，一季度末的股票倉位為89.85%。

截至2024年一季度末，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有基金的資產(chǎn)凈值為118.30億元，較2023年末時(shí)的122.20億元小幅度縮水，下降幅度為3.19%。

具體來看，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有基金的前十大重倉股依次為：中國移動(dòng)、寧德時(shí)代、思源電氣（002028.SZ）、萬華化學(xué)、偉明環(huán)保（603568.SH）、三諾生物、華潤啤酒（00291.HK）、美團(tuán)-W（03690.HK）、中國財(cái)險(xiǎn)（02328.HK）。其中，前十大重倉股所占基金凈值比為54.46%。

增持方面，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有一季度小幅加倉寧德時(shí)代、萬華化學(xué)、偉明環(huán)保，環(huán)比增持3.23%、5%、1.45%；此外，美團(tuán)、中國財(cái)險(xiǎn)新進(jìn)前十大重倉股名單中。

澎湃新聞?dòng)浾咴诓殚喸摶疬^往披露的全部持倉持股數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，趙楓首次買入中國財(cái)險(xiǎn)，便將其買至前十大重倉股，足見其對該公司的認(rèn)可。

而在減持方面，一季度趙楓減倉了中國移動(dòng)、騰訊控股、思源電氣、三諾生物與華潤啤酒。值得一提的是，自2022年三季度起，趙楓便沒有再加倉過中國移動(dòng)，一直維持減倉或不變的狀態(tài)，但與此同時(shí)，中國移動(dòng)在前十大重倉股中已11個(gè)季度蟬聯(lián)榜首。

從基金業(yè)績來看，截至一季度末，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有混合A基金份額凈值為1.1476元，該報(bào)告期內(nèi)，該類基金份額凈值增長率為0.91%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為2.03%；截至一季度末，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有混合C基金份額凈值為1.1335元，該報(bào)告期內(nèi)，該類基金份額凈值增長率為0.84%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為2.03%。均未能跑贏基準(zhǔn)。

來源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)制作

回顧一季度，趙楓在季報(bào)中表示，一季度，兩地市場均呈現(xiàn)觸底回升的走勢。春節(jié)前受到流動(dòng)性擠壓，A股市場一批中小盤個(gè)股出現(xiàn)急速下跌，帶動(dòng)市場情緒出現(xiàn)較大波動(dòng)；隨后伴隨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)下降，市場出現(xiàn)啟穩(wěn)反彈。

整個(gè)一季度，低估值、高股息公司股價(jià)仍然保持穩(wěn)定，趙楓認(rèn)為其中的優(yōu)秀標(biāo)的所隱含的回報(bào)水平仍然具備吸引力；估值較高的一批中小市值公司則經(jīng)歷了一輪風(fēng)險(xiǎn)釋放，但由于其中大部分公司的商業(yè)模式和企業(yè)競爭力存在不足，其估值水平仍然難言合理。

“受海外宏觀環(huán)境的影響，以黃金、銅為代表的資源股則在三月份出現(xiàn)了明顯上漲。我們的持股結(jié)構(gòu)相對均衡，組合整體估值水平較低，在此過程中凈值表現(xiàn)相對平穩(wěn)?！壁w楓稱。

“一季度我們對經(jīng)濟(jì)和市場的看法趨于積極。”對于該結(jié)論的邏輯，趙楓解釋道，一是，很多公司的估值已經(jīng)極具吸引力，即使未來經(jīng)濟(jì)和盈利增長放緩，其潛在回報(bào)水平也已經(jīng)遠(yuǎn)超其他資產(chǎn)；二是，市場情緒極度悲觀，投資者預(yù)期已經(jīng)基本見底；三是，截至2024年2月份，全部工業(yè)品PPI已經(jīng)連續(xù)17個(gè)月同比下行，社會(huì)庫存被持續(xù)壓縮，處于較低水平，伴隨宏觀政策的支持和需求回升，經(jīng)濟(jì)和公司基本面有可能在未來出現(xiàn)回暖。

基于對未來的判斷和市場情況，趙楓對組合進(jìn)行了一些調(diào)整，減持了跟固定資產(chǎn)投資相關(guān)的公司，以及靜態(tài)估值沒有吸引力、未來增長判斷比較困難的公司，增持了部分估值有吸引力的新能源公司，以及估值低廉、基本面穩(wěn)定可預(yù)期的公司。

趙楓表示，在近期上市公司的年報(bào)交流中，越來越多的公司表示會(huì)控制擴(kuò)張速度，收縮虧損業(yè)務(wù)線，更加看重收入增長和盈利水平的平衡?！拔覀冾A(yù)計(jì)隨著需求增長放緩，上市公司對擴(kuò)張會(huì)更加理性，會(huì)更加注重盈利能力和股東回報(bào)，這將提升中國上市公司的盈利質(zhì)量和回報(bào)水平?！?/p>