受銀行季末考核、資金跨季需求等因素影響，資金利率是否會出現較大波動，成為3月資金面關注的焦點。

央行在3月前兩個交易日連續開展了100億元逆回購投放，分別凈回籠2370億元和3190億元。央行連續開展低于100億的低量逆回購操作要追溯到去年8月。

綜合機構的觀點，3月資金面將延續平穩，但月末有資金利率波動以及資金面分層加劇風險。

中泰證券固收團隊認為，從影響流動性缺口的常規因素來看，3月份整體流動性可能會有所補充。

其中，財政存款方面，3月份財政存款環比增加值通常下行。國債方面，假設3月份附息國債各期限單只發行規模與2月份一致，貼現國債單只發行量為1-2月平均值（260億元），儲蓄國債（憑證式）單只發行量約為150億元。結合Q1國債發行計劃，推算3月份國債凈融資約為592億元，環比回落（2月份凈融資2647億元）。地方債方面，3月份計劃發行規模7322億元（截至2月29日），凈融資3876億元，相比2月份地方債凈融資4132億元環比下行。財政支出方面，預計保持正常偏慢的節奏。截至2月23日，31個省份均已披露各省地方債提前批額度。由于下達時間較晚，今年財政支出節奏可能相對后置。M0方面，居民與企業等實體部門在春節前通常具有較為強烈的取現需求，春節后M0將重回銀行。3月份通常是繳準高點，平均來看，3月份繳準規模將環比增加（3211億元）。外匯占款因素影響預計較小。

天風證券則認為，總體上3月資金面將延續平穩，重點關注在于下旬多因素疊加下是否會出現波動。整體上，資金利率預計仍然會維持在不低于逆回購利率的水平上。

“一般來說，資金利率往往在兩會召開前下行，兩會期間維持寬松，兩會結束后再度上行。資金走勢較為穩定，2019年-2023年均呈現該規律，包括2024年的2月末，在央行精準調控流動性、疊加跨月流動性需求下，資金利率依然下行。預計兩會召開期間資金利率持續寬松，待至兩會結束后反彈上行。”天風證券指出。

季末的利率走勢也是市場關注的焦點。

浙商證券固收團隊表示，按照對央行操作的理解，以及結合資金利率的季節性規律，假設政府債并未放量超預期，則對應資金面和分層在3月中上旬壓力不大，但是到季末，警惕資金利率波動以及分層風險。中樞部分，目前DR007中樞略高于政策利率5.6BP，繼續大幅回落的概率不大。

華福證券指出，從歷史同期表現來看，無論是銀行間市場內部的流動性分層還是交易所和銀行間市場的流動性分層，近年來3月均為流動性分層顯著加劇的月份，背后的原因主要是季末銀行面臨MPA等監管考核指標壓力下，對銀行和非銀融出資金的意愿出現明顯分化。預計3月央行貨幣政策操作對流動性的補充將偏中性，資金面的變化主要還是受市場機構融出意愿和能力的影響，資金價格或將有所抬升，重點關注稅期至季末流動性分層加劇給非銀機構資金成本帶來的壓力。