今日，央行發(fā)布了2月份MLF操作信息。結(jié)合央行前期對外表態(tài)釋放的信號，市場人士綜合分析認(rèn)為，MLF連續(xù)超額續(xù)作，銀行體系流動性合理充裕，過兩天貸款市場報價利率（LPR）還可能下行，5年期以上LPR下降可能性更大。

LPR可能下行

中國人民銀行已通過多種方式降低銀行資金成本。2023年12月，各主要銀行再次下調(diào)中長期存款利率。1月25日，人民銀行下調(diào)了再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點(diǎn)，2月5日，降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，釋放約1萬億元中長期低成本資金，這些政策措施有效降低了銀行中長期負(fù)債成本。考慮到存款利率調(diào)整只影響新發(fā)生存款，隨著政策效果持續(xù)體現(xiàn)，LPR報價行資金成本降低，可能相應(yīng)下調(diào)自身報價，并推動LPR下行。

5年期以上LPR下降的可能性更大

在近幾年的利率下行期，中長期利率下降更多，國債收益率曲線、存款期限利率等利率曲線均已趨于平坦。而自2019年改革以來，5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15個基點(diǎn)。LPR是按照市場化報價形成的，LPR期限利差或?qū)Ⅲw現(xiàn)市場變化有所收窄，近期5年期以上LPR下降的可能性更大。考慮到5年期以上LPR是中長期企業(yè)貸款和個人住房貸款定價的主要參考基準(zhǔn)，這將有利于穩(wěn)定信心，促進(jìn)投資和消費(fèi)，也有助于支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

MLF連續(xù)超額續(xù)作，銀行體系流動性合理充裕

MLF已成為央行向銀行體系提供流動性的重要手段，一年多來均為月度超額續(xù)作，有效向金融機(jī)構(gòu)提供流動性支持。2023年四季度以來，央行通過MLF凈投放資金超2萬億元，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)流動性需求。MLF利率通過公開招標(biāo)形成，本月MLF利率保持不變，同業(yè)存單利率等市場利率也較為平穩(wěn)，表明MLF利率穩(wěn)定基本符合市場預(yù)期。也要看到，歷史上有過MLF利率不變但LPR下降的先例，LPR報價行會根據(jù)資金成本、市場供求和風(fēng)險溢價等因素下調(diào)報價。

貨幣政策堅(jiān)持以我為主，實(shí)際利率水平仍有望下行

從國際情況看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行降息時間和節(jié)奏雖有不確定性，但年內(nèi)開始降息是大概率事件。我國利率政策堅(jiān)持以我為主，將繼續(xù)引導(dǎo)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，進(jìn)一步激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢。

（原題為《貸款利率仍有下行空間》）