各項積極信號不斷釋放下，龍年中國經濟破浪向上的軌跡如何開啟？有何增長驅動力？高質量發展面臨哪些新動能？

近日，澎湃新聞推出“春風吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望，專訪多名首席經濟學家、首席分析師，明星基金經理，把脈龍年投資新主線，挖掘市場新機會，展望市場新走向。

本期刊出的是對中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗的專訪。

財政或繼續加碼

展望2024年，張文朗表示，預計宏觀經濟或將從“內生探底”轉向“外生復蘇”。

“總的來說，當前需求仍然相對偏弱，而金融周期下行階段私人部門去杠桿是需求偏弱的一個重要原因。具體而言，金融周期是指房價與信貸互相加強而形成的周期，一個金融周期可能長達15年至20年，并包含多個經濟周期?！睆埼睦式忉屨f。

張文朗指出，“外生復蘇”方面，從逆周期到跨周期，財政或繼續加碼。同時，名義增速復蘇快于實際增速，將提振企業盈利和估值，經濟結構將改善。

張文朗進一步指出，龍年經濟發展的亮點便在于經濟結構繼續改善。結構改善一方面源于經濟內生力量，另一方面源于政策引導。其中，與美國和日本相比，我國大市場帶來的規模經濟優勢有利于我國經濟結構改善。

“大市場可以攤薄企業創新成本，提高企業利潤，增強企業創新動力，對制造業而言尤其重要。同時，政策引導資源往高新技術行業配置也帶動結構改善，結構性貨幣政策、財政政策在這方面都能發揮較大作用?！睆埼睦手赋?。

增速方面，張文朗預計，2024年固定資產投資名義增速或高于2023年水平，新基建、水利和重大交通項目增速或相對較快。制造業投資方面，高技術制造業投資增速或將繼續快于傳統制造業。同時，如果房地產政策的及時性和體系性進一步加強，城中村改造以適中的節奏積極推進，預計2024年房地產開發投資增速可能高于2023年水平。

“基數效應下，雖然2024年最終消費增速不一定高于2023年同比增速，但將好于2023年兩年復合增速。其中，財政發力既提振居民的實際可支配收入和消費意愿，也會推動政府消費開支提速。”張文朗表示。

出口方面，張文朗預計，2024年以美元計價的出口增速可能較2023年由負轉正。一方面，需求方面預計2024年美國經濟增長可能不會快速回落，并可能會開始新一輪的補庫存。另一方面，供給方面中國完整的供應鏈優勢疊加技術進步，也有利于支撐出口。

值得一提的是，張文朗表示，資本市場既有投資功能也有融資功能，對促進高質量發展具有重要意義，同時也是居民配置資產的重要渠道。而在活躍資本市場、提振投資者信心方面，近期不斷有利好政策出臺。

“接下來，持續提升上市公司質量，進一步引導中長期資金入市、建立中長期的投資理念，以及進一步完善監管制度，都有利于資本市場健康發展?！睆埼睦收f。

貨幣政策或保持寬松，財政政策有望成為穩增長重點

政策方面，張文朗指出，龍年貨幣政策或將繼續保持寬松態勢，而財政發力或將成為穩增長的重點。

具體而言，張文朗表示，財政政策有望成為2024年穩增長的重點，主要體現在拉動基建和政策性住房投資、穩定消費和企業減稅降費等領域。

“2023年10月1萬億元國債增發額度的使用將主要在2024年體現。同時，在民生和消費領域，預計未來在鼓勵人口出生和培育人力資本、促進收入分配公平、擴大社會安全網等方面，財政政策有很大的發揮空間。此外，財政有望在減稅降費方面有更為明顯的結構性支持。”張文朗指出。

張文朗進一步指出，2024年貨幣政策也可能有進一步寬松的空間，結構性貨幣政策可能會進一步加碼，用來支持“三大工程”等領域。同時，近期央行還進行降準，并下調支農支小再貸款、再貼現利率，進一步增加了為實體讓利的空間。

新質生產力對提升潛在經濟增長非常重要

產業層面，中央經濟工作會議為2024年設定的九大任務中，將科技創新放在了首位，并提出“以科技創新引領現代化產業體系建設”、“以科技創新推動產業創新”。

“從外部來看，在全球化放緩的大背景下，產業鏈安全的重要性更加突出。以科技創新來提升產業鏈安全，可以實現效率和安全的統一，可謂一舉多得。”張文朗指出。

張文朗進一步指出，從內部來看，隨著金融周期下行，全要素生產率對中國經濟增長的重要性上升，其中創新是推升全要素生產率的關鍵抓手。

對于新質生產力，黨的二十大報告指出 ，“科技是第一生產力”、“創新是第一動力”，科技創新帶來技術進步，是經濟增長的根本源泉；2023年12月的中央經濟工作會議重申了“新質生產力”的重要性；2024年2月，中央政治局集體學習強調，“新質生產力是創新起主導作用，擺脫傳統經濟增長方式、生產力發展路徑，具有高科技、高效能、高質量特征，符合新發展理念的先進生產力質態”。

“總的來說，新質生產力‘能夠催生新產業、新模式、新動能’，大幅提升全要素生產率，對提升我國潛在經濟增長非常重要。”張文朗稱。

美聯儲降息路徑仍存變數

海外方面，張文朗表示，目前來看，“選舉年”美聯儲降息的可能性上升，不過降息的路徑還存在變數。

“預計基準情形是美聯儲可能在二季度降息，但如果經濟數據好于預期或者通脹回落速度慢于預期，降息時點可能推后?！睆埼睦蔬M一步指出，“如果美國經濟‘軟著陸’，將對全球貿易帶來支撐，也有利于我國出口。”

不過，張文朗強調，鑒于其降息路徑的不確定性仍然比較大，美國資本市場波動性可能仍然比較大，因此也會波及其他地區市場。不過，總的來說，中國經濟體量大，經濟與市場的走勢主要還是依據自身內生經濟動能與政策力度。