強生公司突然不被分析師看好了。

在醫療保健領域，強生公司憑借其多元化的制藥和醫療設備投資組合，以及邦迪、李施德林等標志性品牌，一直備受投資者關注。然而，盡管強生即將再次上調股息，且擁有連續61年增加股息的記錄，但華爾街分析師開始對其股票持中立態度。

部分分析師指出，強生的股息增長歷史雖然傳奇，但近年來卻經歷了明顯的減速，甚至達到了令人沮喪的地步。通過比較不同時期的10年復合年增長率，可以清晰地看到這一趨勢。從數字上看，強生的平均股息增長率逐年下降，2023年的股息增幅僅為5.3%，為多年來最低水平。

這表明該股的股息增長趨勢放緩短期內難以逆轉。

此外，強生公司公布的2023年業績顯示，其銷售額同比增長6.5%，達到852億美元。然而，凈利潤卻同比下降18.6%，僅為133億美元。這一業績表現令市場對強生的盈利能力產生質疑，進一步加劇了對其股息前景的擔憂。

更令人關注的是，強生公司的投資收益率并不高，僅為2.9%。在股息增長持續減速的背景下，這一收益率水平難以激發投資者的熱情。考慮到強生公司的盈利能力和品牌實力，這種股息增長減速的現象確實令人費解。

實際上，越來越多分析師認為強生股票的吸引力在一定程度上受到了股息增長減速的影響。雖然該公司擁有優質的品牌和多元化的投資組合，但在當前的市場環境下，投資者可能需要更加謹慎地評估強生的股息前景和盈利能力。

一直派息的股票

在全球經濟衰退的陰影下，許多公司紛紛削減股息以應對困境，美國電話電報公司（AT&T）的舉措就是一個鮮明的例子。盡管其商業模式看似穩固，但沉重的債務負擔迫使AT&T在2022年作出了削減股息的決定。這一事件為投資者敲響了警鐘，提醒他們不能盲目依賴過去的股息增長趨勢。

然而，在這一背景下，強生公司似乎成了一個例外。

其多樣化的產品組合，涵蓋從普通外科到制藥、視力保健再到消費者健康產品的全方位領域，使得強生看起來更像是一只醫療保健和消費品ETF，而非單一的公司股票。這種業務模式的穩定性為強生帶來了強勁的現金流，從而確保了其股息的持續支付能力。

歷史數據顯示，強生公司在過去從未有過連續三年收入不增長的情況，調整后每股收益也呈現持續增長態勢。即使在連續60多年增加股息的情況下，該公司仍保持了健康的派息率。

2023財年，強生公司調整后每股收益增長11.1%，至9.92美元，派息率略低于48%。這些數字無疑證明了強生公司的財務實力。

此外，強生公司是僅有的兩家被標準普爾授予AAA信用評級的上市公司之一（截至8月），這一評級甚至高于美國政府。這無疑進一步增強了投資者對強生公司財務狀況的信心。

但盡管強生公司在多方面表現出色，但其股息增長前景卻令人擔憂。

近年來，強生的股息增長速度明顯放緩，這一趨勢在不同時期的10年復合年增長率中得到了體現。這種減速似乎并非偶然，而是強生管理層審慎戰略的結果。但在分析師看來，這無疑給強生的股票帶來了負面影響。

投資者可能會問，為什么一個在其他方面表現如此出色的公司，會在股息增長上遭遇挫折？這是否預示著強生未來的增長潛力有限？或者，這是否意味著管理層在權衡股息增長與公司其他投資需求時作出了不同的選擇？

這些問題都沒有簡單的答案。

可以肯定的是，強生公司的股息增長減速已經引起了市場的關注。對于那些依賴股息收入的投資者來說，這可能是一個重新評估強生股票價值的時刻。雖然強生在許多方面仍是一家優秀的公司，但其股息增長前景的不確定性無疑為其股票表現蒙上了一層陰影。

表面光鮮的財報

強生公司最新公布的財報數據顯示，盡管在2023年實現了銷售額的同比增長6.5%，達到852億美元，但其凈利潤卻遭遇了顯著下滑，同比下降18.6%至133億美元。這一業績表現令市場對強生的增長前景產生了疑慮。

詳細來看，強生2023年的制藥業務增長相對疲軟，僅為4.2%，至547.59億美元，而醫療科技業務收入則實現了10.8%的增長至304億美元。醫療設備業務在報告期內表現出色，同比增長13.3%至76.7億美元，但這似乎并未能完全彌補制藥業務的增長乏力。

展望2024年，強生預計的銷售額增幅僅為5%-6%，相較于過去三年年均超過12%的銷售增速，下降幅度超過了50%。這一預期無疑加劇了市場對強生增長前景的擔憂。

在業務重組方面，強生在六個月前完成了對消費者健康部門Kenvue的分拆，這是其近140年歷史上最大的一次重組。此舉旨在將重點放在制藥和醫療設備業務的高利潤機會上，以推動增長。然而，投資者對于這一戰略調整是否能夠帶來預期的效果仍持謹慎態度。

此外，強生還面臨著數千起與滑石粉產品相關的訴訟。這些訴訟聲稱，強生的滑石粉產品被致癌物質石棉污染，并導致了卵巢癌和數人死亡。盡管這些產品現已歸Kenvue所有，但強生仍需承擔在美國和加拿大產生的所有與滑石粉相關的責任。這一訴訟風險無疑為強生的未來發展蒙上了一層陰影。

在制藥業務方面，強生的一些重磅藥物如Darzalex、Erleada以及Stelara等推動了增長。然而，Stelara的專利保護已在去年年底到期，這為生物仿制藥競爭對手進入市場提供了機會。雖然強生已通過與安進等制藥商簽署和解協議為自己爭取了更多時間，但這一舉措是否能夠長期維持其市場地位仍有待觀察。

與此同時，強生的前列腺癌癥藥物Zytiga和與艾伯維共同銷售的癌癥藥物Imbruvica的銷售額下降也對其制藥業務的增長構成了壓力。更為雪上加霜的是，根據《通脹削減法案》，Imbruvica和Stelara都將受到第一輪醫療保險藥品價格談判的影響。這無疑將進一步壓縮強生在制藥業務上的利潤空間。

總體來看，強生在公布財報后面臨著多方面的挑戰。除了業務增長乏力和訴訟風險外，還需要應對醫療保險藥品價格談判以及生物仿制藥競爭對手的沖擊。在這些因素共同作用下，強生的未來發展前景充滿了不確定性。 

專利懸崖危機頻現

據悉，強生的暢銷藥物Stelara將于明年失去專利保護，而目前已有仿制藥處于3期臨床階段。這意味著在未來3-4年內，Stelara將面臨仿制藥的激烈競爭。根據2021年FiercePharma公布的數據，未來10年強生將會有多款超重磅藥物面臨專利懸崖問題，這無疑給強生的未來發展蒙上了一層陰影。

一個堅固的專利壁壘，不僅能夠有效保護企業的創新成果，防止技術被競爭對手模仿或抄襲，還能夠顯著提升企業的核心競爭力，為企業在激烈的市場競爭中贏得先機。此外，在資本市場上，擁有強大專利組合的企業往往更容易獲得投資者的青睞，從而為其進一步的研發和擴張提供資金支持。

然而，近年來，隨著全球生物醫藥領域的迅猛發展，一個令人擔憂的現象逐漸浮出水面：越來越多的藥物因專利保護期屆滿而面臨仿制藥的激烈競爭，導致其利潤出現斷崖式下跌。據歐盟披露的數據顯示，仿制藥在進入市場短短兩年后，其報價便迅速降低至原研藥企業的40%，這無疑給原研藥企業帶來了巨大的沖擊。

以曾經連續10年全球銷量第一的降血脂藥物立普妥為例，其在專利到期后，銷售量暴跌至頂峰時期的14%，這一數字足以說明專利懸崖對原研藥企業的毀滅性影響。更為嚴重的是，專利懸崖不僅會導致企業在短期內面臨巨大的營收壓力，還會迫使企業在10-20年內進行核心業務的調整，以適應新的市場環境。

專利懸崖問題已經成為生物醫藥行業亟待解決的難題之一。對于原研藥企業而言，如何在專利保護期屆滿前做好充分的準備，以應對仿制藥的競爭，將是其未來能否在市場中立足的關鍵。

因此，在綜合了過去三個月內8個買入和7個持有評級后，華爾街分析師對強生股票給出了“適度買入”的一致評級。當前，該股的平均目標價位被設定在177.67美元，暗示著其未來可能擁有11.4%的上漲空間。

然而，在肯定強生公司股息增長記錄所展現出的非凡韌性和抗衰退特質的同時，分析師們也不得不指出，強生股息增長的明顯減速和面臨專利懸崖是一個不容忽視的問題。這一趨勢或許會對那些尋求穩定收益的投資者造成一定的心理影響。

強生公司憑借其多元化的投資組合和強勁的現金流，一直被視為一個穩健的投資標的。如今，股息增長放緩的跡象讓一些投資者開始重新評估其投資策略。盡管市場普遍預期強生將會再次上調股息，但分析師認為，投資者可能會面臨一個低于歷史平均水平的增長率。

值得注意的是，強生在2023財年的業績中實現了兩位數的調整后每股收益增長。然而，這一亮點似乎并未完全消除市場對股息增長減速的擔憂。投資者在做出決策時，可能需要更加謹慎地權衡各種因素。

作 者 | Nikolaos Sismanis &Rickzhang