1月23日，公募基金2023年四季度報(bào)告已基本披露完畢，主動(dòng)權(quán)益類基金的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向也隨之曝光。

據(jù)天相投顧最新數(shù)據(jù)，在2023年四季度主動(dòng)權(quán)益基金的前十大重倉(cāng)股中，貴州茅臺(tái)依舊蟬聯(lián)榜首，寧德時(shí)代位列第二，瀘州老窖位列第三。

此外，與2023年三季度相比，2023年四季度主動(dòng)權(quán)益基金的股票倉(cāng)位有所回升。

對(duì)此，天相投顧指出，“拉長(zhǎng)時(shí)間年限來(lái)看，滬深300收益率與基金倉(cāng)位變動(dòng)呈正相關(guān)，然而，四季度主動(dòng)權(quán)益基金股票倉(cāng)位上升而滬深300出現(xiàn)較大幅度下跌，或因基金份額遭遇贖回導(dǎo)致股票倉(cāng)位被動(dòng)上升。”

貴州茅臺(tái)抱團(tuán)程度較高

據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的近三年內(nèi)主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模變動(dòng)情況，可以看到，主動(dòng)權(quán)益基金的規(guī)模整體表現(xiàn)為先漲后跌，從2020年四季報(bào)的46934.56億元逐步攀升，在2021年四季報(bào)期達(dá)到了近三年的規(guī)模峰值，為59728.34億元，展現(xiàn)出了較為強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)，而后在2022年初以來(lái)的八個(gè)季報(bào)期規(guī)模有所回落，在2023年四季度規(guī)模收于38811.15億元。

近三年主動(dòng)權(quán)益基金（積極投資股票基金、偏股混合基金、靈活配置混合基金）規(guī)模；數(shù)據(jù)來(lái)源：天相投顧

而從管理人維度來(lái)看，2023年四季度主動(dòng)權(quán)益基金的規(guī)模增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模超2000億元的公募基金管理人有易方達(dá)基金和中歐基金。

據(jù)天相投顧所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，主動(dòng)權(quán)益基金管理規(guī)模排名前十的公募基金管理人，其主動(dòng)權(quán)益基金管理規(guī)模超1500億元的有6家，依次為易方達(dá)基金、中歐基金、廣發(fā)基金、富國(guó)基金、景順長(zhǎng)城基金，頭部效應(yīng)顯著。

值得注意的是，在2023年四季度主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模靠前的公募基金管理人中，中歐基金的主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模占其管理人旗下產(chǎn)品總規(guī)模的比例高達(dá)44.11%。

2023年四季度主動(dòng)權(quán)益基金（積極投資股票基金、偏股混合基金、靈活配置混合基金）規(guī)模前十基金管理人；數(shù)據(jù)來(lái)源：天相投顧

倉(cāng)位方面，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，在2023年四季度，積極投資股票基金倉(cāng)位為89.89%，偏股混合基金倉(cāng)位為86.95%，靈活配置混合基金倉(cāng)位為71.79%，各類型基金的投資范圍與投資比例直接關(guān)系到基金倉(cāng)位的高低。

近三年主動(dòng)權(quán)益基金（積極投資股票基金、偏股混合基金、靈活配置混合基金）季度末倉(cāng)位占基金凈資產(chǎn)的比重及滬深300收益率；數(shù)據(jù)來(lái)源：天相投顧

據(jù)天相投顧最新數(shù)據(jù)，在公募基金2023年四季度報(bào)告中，主動(dòng)權(quán)益基金的前十大重倉(cāng)股分別為貴州茅臺(tái)（600519.SH）、寧德時(shí)代（300750.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、藥明康德（603259.SH）、山西汾酒（600809.SH）、紫金礦業(yè)（601899.SH）。

天相投顧指出，從基金抱團(tuán)程度來(lái)看，在主動(dòng)權(quán)益基金范圍內(nèi)，2023年四季度貴州茅臺(tái)的抱團(tuán)程度較高，為13%，展現(xiàn)了較高的市場(chǎng)一致性，但與此同時(shí)，基金表現(xiàn)出較高的市場(chǎng)抱團(tuán)程度也應(yīng)引起投資者的關(guān)注，避免交易過(guò)度擁擠導(dǎo)致預(yù)期收益下降。

主動(dòng)權(quán)益基金前十大重倉(cāng)股票分析；數(shù)據(jù)來(lái)源：天相投顧

行業(yè)方面，天相投顧將主動(dòng)權(quán)益基金前十大持倉(cāng)按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，2023年四季度重倉(cāng)前十行業(yè)持倉(cāng)比例合計(jì)76.69%，其中醫(yī)藥生物、電子、食品飲料、電力設(shè)備持倉(cāng)比例均超10%，為前四大重倉(cāng)行業(yè)。

近一年主動(dòng)權(quán)益基金前十大按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分持倉(cāng)情況；數(shù)據(jù)來(lái)源:天相投顧

“樂觀者不是相信永遠(yuǎn)陽(yáng)光明媚，但總是不斷尋找方向”

在2023年四季報(bào)中，明星基金經(jīng)理對(duì)于后市的觀點(diǎn)也是較受關(guān)注的內(nèi)容。

銀華基金基金經(jīng)理李曉星在2023年四季報(bào)中指出，2022年和2023年連續(xù)兩年主動(dòng)權(quán)益基金的整體表現(xiàn)不如預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于主動(dòng)投資的質(zhì)疑也是越來(lái)越多。但在過(guò)去的二十年當(dāng)中，主動(dòng)基金累計(jì)的超額收益是不低的。

“誠(chéng)然，隨著市場(chǎng)參與者的越來(lái)越成熟，主動(dòng)基金的超額也會(huì)逐步下降，但我們認(rèn)為，2022年、2023年以來(lái)連續(xù)兩年的跑輸，更多的是在對(duì)2019-2021年大幅超額的均值回歸。主動(dòng)權(quán)益的超額一般是出現(xiàn)在大的行業(yè)盈利周期向上的階段，比如2013-2015年的TMT，2017-2020年的消費(fèi)升級(jí)，2020-2022年的新能源。”李曉星稱。

泉果基金基金經(jīng)理趙詣在2023年四季報(bào)中表示，“在當(dāng)前階段，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。正如大家所見，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)和周圍的消費(fèi)亮點(diǎn)已經(jīng)逐步積累積極因素，我們需要給時(shí)間讓市場(chǎng)情緒慢慢恢復(fù)，底部階段更加需要耐心和定力。”

具體到板塊行情方面，“樂觀者不是相信永遠(yuǎn)陽(yáng)光明媚，但總是不斷尋找方向。當(dāng)前很多行業(yè)到了較深的低谷期，同時(shí)也到了龍頭企業(yè)可以更放心大展身手的時(shí)期。近期調(diào)研的不少企業(yè)家，在行業(yè)上行期保持冷靜克制，在下行期快速調(diào)整，攫取更高份額，對(duì)未來(lái)制定了較高的業(yè)績(jī)目標(biāo)。”消費(fèi)投資上，李曉星表示，依然看好壁壘高、格局相對(duì)穩(wěn)定的高端白酒、白電，以及食品龍頭，其次，農(nóng)業(yè)、出行板塊目前性價(jià)比也較高。

從投資主線來(lái)看，趙詣在2023年四季報(bào)中總結(jié)，后續(xù)更加關(guān)注有“增量”的方向，一是技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)需求提升的方向，包括新能源和AI應(yīng)用；二是在“國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)”定調(diào)下的國(guó)產(chǎn)替代、補(bǔ)短板的方向，尤其是以航空發(fā)動(dòng)機(jī)、半導(dǎo)體為主的高端制造業(yè)；三是需求復(fù)蘇的消費(fèi)行業(yè)；四是穩(wěn)健增長(zhǎng)，高股息率的企業(yè)。

趙詣?wù)J為，真正有核心競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)一定能不斷創(chuàng)造價(jià)值。雖然去年市場(chǎng)表現(xiàn)并不盡如人意，但市場(chǎng)力量的發(fā)揮是一個(gè)過(guò)程，各種利好因素正在不斷積累，多空的力量慢慢在往好的方面調(diào)整。

如果把視角放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)些，富國(guó)基金副總經(jīng)理朱少醒則堅(jiān)信積極的因素還是終將發(fā)揮作用。“當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體估值處于長(zhǎng)周期中極有吸引力的位置，當(dāng)下權(quán)益資產(chǎn)處在很好的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間。放在更長(zhǎng)的時(shí)間維度，我們相信當(dāng)下所面臨的重重困難終將找到解決的出路。”