中歐基金明星基金經理葛蘭在管基金規模已降至“500億”行列。

2024年1月22日，中歐基金披露旗下基金經理葛蘭在管的3只公募基金2023年四季報，其持倉情況也隨之浮出水面。

截至2023年四季度末，葛蘭在管公募基金規模約為573.46億元，相較于2023年三季度末時的638.08億元，其基金管理規模大幅縮水約64.62億元，下降10.13%。葛蘭旗下管理的一只私募資管計劃產品規模則進一步由2023年三季度末的2.97億元降至2.26億元。

從業績表現上來看，在2023年四季度期間，葛蘭在管的3只公募基金，均大幅跑輸基準。此外，由于醫療板塊經歷了深度估值調整，市場情緒較為悲觀，3只基金均遭到投資者凈贖回。

具體操作方面，中歐醫療健康與中歐明睿新起點在2023年四季度的基金倉位重新回歸到90%，依次為93.10%、91.33%。與之相對的是，葛蘭在2023年四季度小幅度下移了中歐醫療創新的股票倉位，降倉幅度為0.93%。

展望2024年一季度，葛蘭認為全球投融資環境有望在加息周期后逐步恢復，國內政策端或保持平穩，行業對合規化影響的認知會更加清晰。“盡管不同子板塊間的基數有所不同，但我們認為醫藥行業整體仍將保持穩健增長的趨勢，優秀企業長期增長的驅動力并未出現重大變化。”

同時，葛蘭在季報中也預期醫療行業供需格局會進一步改善。供給端，創新仍是重要驅動力。后續成熟靶點的適應癥逐步拓展，新靶點的概念持續驗證中，都為創新藥企提供了廣闊的成長空間。療法方面，基因編輯、細胞治療等前沿療法不斷有突破性進展，后續商業化前景值得關注。

3只基金均遭凈贖回

目前，葛蘭在管3只公募基金，分別是中歐醫療健康混合、中歐醫療創新、中歐明睿新起點混合。

從業績表現上來看，在2023年四季度期間，葛蘭在管的3只公募基金，均大幅跑輸基準。

具體來看，報告期內，中歐醫療健康A類、C類份額凈值增長率分別為-6.34%、-6.53%，同期業績比較基準收益率為-1.04%；中歐醫療創新A類、C類份額凈值增長率分別為-11.44%、-11.62%，同期業績比較基準收益率為-1.53%；中歐明睿新起點的基金份額凈值增長率為-7.19%，同期業績比較基準收益率為-5.46%。 

值得一提的是，3只基金均遭到投資者凈贖回。其中，中歐醫療健康基金C類份額與A份額的凈贖回份額高達5.64億份、3.17億份；中歐醫療創新A類份額與C份額的凈贖回份額則為4567.29萬份、3748.50萬份；中歐明睿新起點的凈贖回份額為4465.04萬份。

值得一提的是，澎湃新聞記者在梳理上述3只公募基金過往的投資者申購贖回情況時發現，中歐明睿新起點已連續9個季度遭遇凈贖回，剩余2只基金則均為連續2個季度遭遇凈贖回。

截至2024年四季度末，葛蘭在管基金的資產凈值與投資者申購贖回情況；來源：澎湃新聞記者據Wind數據制作

減倉愛爾眼科、泰格醫藥、藥明康德

整體來看，在2023年四季度，中歐醫療健康與中歐明睿新起點的基金倉位重新回歸到90%，依次為93.10%、91.33%。與之相對的是，葛蘭在2023年四季度小幅度下移了中歐醫療創新的股票倉位，降倉幅度為0.93%。

2023年四個季度葛蘭在管基金的倉位變化情況；來源：澎湃新聞記者據Wind數據制作

重倉股方面，以其管理規模最大的中歐醫療健康混合為例，與2023年三季度相比，中歐醫療健康混合在2023年四季度中并未出現個股的更迭。

具體來看，前十大重倉股中，恒瑞醫藥（600276.SH）、邁瑞醫療（300760.SZ）、同仁堂（600085.SH）獲加倉，加倉幅度分別為9.80%、1.85%、0.62%。其中，恒瑞醫藥在2023年四季度中超越愛爾眼科（300015.SZ）晉升為第二大重倉股。

此外，剩余7只重倉股均遭減倉。其中，泰格醫藥（300347.SZ）、華潤三九（000999.SZ）、愛爾眼科、藥明康德（603259.SH）、片仔癀（600436.SH）、凱萊英（002821.SZ）、康龍化成（300759.SZ）的減倉幅度分別為16.33%、7.43%、5.69%、4.73%、3.82%、2.36%、1.19%。

中歐醫療健康混合2023年四季度前十大重倉股；來源：澎湃新聞記者據Wind數據統計

再看同樣是醫藥主題基金的中歐醫療創新，截至2023年四季度末，該只基金在管規模為99.46億元，是葛蘭旗下規模第二大的基金產品。

對比中歐醫療健康，中歐醫療創新的2023年四季度持倉變化較大，增持了九洲藥業（603456.SH）、藥明生物（02269.HK）、康龍化成、凱萊英，增持比例依次為12.09%、6.67%、4.55%、3.78%。

值得一提的是，康方生物（09926.HK）首次新晉中歐醫療創新的前十大重倉股，持股數量為861.30萬股。澎湃新聞記者查閱該基金過往披露的重倉股數據時發現，葛蘭在2022年年報中首次買入康方生物，持股位居中歐醫療創新第47位，不過此后該股再沒出現在全部持倉中，直到此次2023年四季報將其買至前十大重倉股，足見其對該公司的認可。而康方生物在2023年四季度的表現也十分搶眼，2023年四季度收漲28.89%。

另一方面，與中歐醫療健康混合持倉變動相似的是，葛蘭也在中歐醫療創新中減倉了愛爾眼科、泰格醫藥、藥明康德，減倉幅度依次為32.36%、27.57%、5.55%。此外，葛蘭還減倉了恒瑞醫藥與邁瑞醫療，減倉比例分別為9.16%、1.45%。

與此同時，原為第九大重倉股的通策醫療（600763.SH）則在2023年四季度中退出了前十大重倉股。

中歐醫療創新2023年四季度前十大重倉股；來源：澎湃新聞記者據Wind數據統計

與前述2只基金相比，中歐明睿新起點持倉變化最大，前十大重倉股中，3只為新晉持股，分別為北方華創（002371.SZ）、滬光股份（605333.SH）、邁瑞醫療，持股數量依次為18.33萬股、214.01萬股、13.92萬股。其中，這三只個股均為首次進入中歐明睿新起點的前十大重倉股名單中。

此外，葛蘭在中歐明睿新起點中還大幅加倉了立訊精密（002475.SZ）與陽光電源（300274.SZ），加倉幅度依次為95.14%、45.67%。

中歐明睿新起點2023年四季度前十大重倉股；來源：澎湃新聞記者據Wind數據統計

預期醫療行業供需格局會進一步改善

回顧2023年四季度，葛蘭在四季報中指出，歐美主要國家基本進入本輪加息周期的尾聲；國內逆周期調節政策持續發力，經濟基本面呈現溫和復蘇態勢，醫療行業表現也一定程度受到宏觀環境等多重因素影響；行業政策繼續保持平穩，國家第九批集中采購、國家醫保藥品目錄談判保持了政策的一致性，企業以及資本市場對于談判結果的可預期性在持續提升。

“我們認為從政策的趨勢上來看，單純的低價不是政策追求的目標，更側重于將行業整體引導至提供‘高創新性’、‘高臨床價值’以及‘高性價比’的產品及服務，同時研發流程的質量提升也將有助于行業的長期健康發展。”葛蘭稱。

葛蘭在四季報中進一步表示：“四季度醫藥板塊整體呈現震蕩走勢，在市場總體弱勢的情況下保持了一定的韌性。板塊內部各子行業仍舊延續了快速輪動的風格。季度初期隨著三季報較為悲觀的預期落地，藥品板塊出現反彈。四季度醫療服務等部分板塊的持續調整，也為長期看好的優質資產提供了一定安全邊際。”

“長期以來，創新藥及其產業鏈是我們投資關注的重要主線之一?！备鹛m認為創新藥投資的底層邏輯是需求總量的不斷增加和疾病譜的變遷，主要從“做好藥”和“賣好藥”兩條線研究判斷企業成長價值。

葛蘭解釋道，“做好藥”是創新藥投資的科學屬性，即圍繞患者的真實臨床需求（如藥品空白填補、療效 增強、用藥安全性和便利度提升等）開發新的靶點以及新的機制、能夠滿足患者需求的更好藥物。

另一方面，葛蘭認為“賣好藥”是創新藥投資的商業屬性，即關注創新藥的市場潛力等，當企業通過自身銷售能力建設或對外授權，把藥物的品性傳遞給醫生和患者、將藥物的價值轉化為商業價值，企業若能實現 “創新研發-商業化-盈利反哺研發”的完整商業模式，則創新藥標的具備長期成長價值。

經過多年的洗禮，葛蘭總結道，國內創新藥企整體仍保持較高的研發強度，IND（臨床試驗新藥）申請數量仍在增加，同時各家企業的研發管線布局已經更加理性?；谘邪l人員眾多、平臺基礎及配套設施完備、產業鏈布局完整的紅利，我國創新藥的跟進速度具備一定優勢，部分細分領域從藥物發現到臨床試驗的周期推進效率領先全球。

此外，葛蘭稱，“創新藥企國際化進展也迎來突破。越來越多的企業已經出海開展關鍵臨床，部分創新藥和生物類似藥在歐美發達國家持續獲批，我們已經看到了國內企業，在包括 ADC（抗體偶聯藥物）等領域活躍的對外授權，相關項目出海及交易金額的攀升。這些不僅是創新能力的體現，也能帶來豐厚的利潤和長期價值的提升。”

展望2024年一季度，葛蘭認為全球投融資環境有望在加息周期后逐步恢復，國內政策端或保持平穩，行業對合規化影響的認知會更加清晰?！氨M管不同子板塊間的基數有所不同，但我們認為醫藥行業整體仍將保持穩健增長的趨勢，優秀企業長期增長的驅動力并未出現重大變化?！?/p>

葛蘭在季報中預期醫療行業供需格局會進一步改善。供給端，創新仍是重要驅動力。后續成熟靶點的適應癥逐步拓展，新靶點的概念持續驗證中，都為創新藥企提供了廣闊的成長空間。療法方面，基因編輯、細胞治療等前沿療法不斷有突破性進展，后續商業化前景值得關注。

需求端，她指出，居民對消費性醫療及醫療服務的需求也在快速增長。2023年減重、阿爾茨海默癥等領域的研發突破成為行業關注焦點，一部分應用市場逐步打開，但依然有大量臨床需求未得到充分滿足，包括用藥的便捷性、舒適性等也有較大的臨床價值。伴隨人口周期與結構演變，人類疾病譜不斷變化，對應的國內乃至全球市場需求總量依然巨大，創新藥及創新器械都有著廣闊的成長空間。