作者/星空下的淀粉腸

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的火鍋

磷化工一直以來是市場炒作的熱點之一，而磷礦石又是磷化工的基礎材料。這上游基礎材料漲價也是投資者較為關注的熱點。

磷礦石自2021年起價格持續上漲，單價從不足400元/噸一路飆升至突破千元大關；在今年4-8月短暫回落后，9月伊始再次迎來磷礦石價格新的上漲。2023年歲末，磷礦石現貨價格停留在1034元/噸。價格是行業發展的溫度計，磷礦石價格一路高歌猛進，資源為王的時代來臨了嗎？

磷礦石現貨價格走勢 資料來源：同花順

一、儲量低，產量高

磷礦石是一種重要的化工礦物原料，主要以磷灰石和磷塊巖為主，主要成分為P2O5，磷礦的品位也正是根據P2O5含量評定的。磷礦石是磷化工產業鏈的起點，具有不可再生、不可替代的特點。

磷灰石典型化學組成 資料來源：網絡公開資料查詢

磷化工產業鏈 資料來源：川恒股份公告，東莞證券研究所

磷礦石全球儲量豐富，2021年，世界磷礦石儲量超3000億噸，但資源分布極不均勻，僅摩洛哥便占據全球儲量的70%以上，我國磷礦石儲量已降至第五位，全球占比僅不足5%，僅為第一名的6%，且中低品位礦占大多數。我國磷礦資源主要集中分布在中西部地區，地區分布不均，運輸成本成為一大問題。

雖然我國磷礦石儲量有限，但產量極高。2006年，我國磷礦石產量超美國和摩洛哥，成為世界磷礦石產量最高的國家，其后多年一直穩居產量之首。高產量也使得我國對磷礦石進口依賴度低。據統計，2017-2021年，我國磷礦石進口依賴度僅為0.04%~0.13%，因此國際市場產量變化對國內影響較小。

總體看來，我國磷礦石基本可實現自給自足。

由于磷礦石的儲量分布特點，摩洛哥等國家的磷礦石出口是影響磷礦供應的重要因素。2023年年末，紅海領域經過的商業貨船不斷受到襲擊，且沖突持續爆發，這一事件被稱為紅海危機。該事件對俄羅斯、摩洛哥出口磷化工的航線產生影響，商船繞行導致航運費增加，預計將會加劇磷礦石供給緊張。

紅海危機新聞報道 資料來源：天下財經

二、磷酸鐵鋰王者歸來，磷礦增量需求顯現

目前磷礦石的主要下游產品為磷肥及鋰電池正極材料磷酸鐵鋰。根據百川盈孚數據，70%以上的磷礦石均用來制作磷肥。隨著全球各國對糧食安全重視程度不減反增，對磷肥剛性需求形成穩固支撐。

磷肥主要品種表 資料來源：網絡公開資料查詢

如果說磷肥帶來的是磷礦石的剛性需求，那么磷酸鐵鋰帶來的則是增量需求。磷酸鐵鋰是一種鋰電池正極材料，分子式為LiFePO4，其制備需要磷源、鐵源和碳酸鋰，其中磷源占比約30%，磷酸鐵鋰制備中磷礦石單耗約2.26噸。

磷酸鐵鋰成本構成 資料來源：百川盈孚

磷酸鐵鋰在我國的發展歷經了繁榮-蕭條-再繁榮三個時期：

2009年，國家補貼推動新能源汽車發展，磷酸鐵鋰電池因其高安全性、長循環壽命和低成本等優勢備受青睞；

2017年，因為國家補貼考核標準側重電池能量密度，因此三元鋰電池成為主流；

2020年，國家補貼大幅退坡，車企成本把控需求增強，同時行業龍頭寧德時代、比亞迪陸續推出CTP技術，即Cell to Pack無模組動力電池包技術以及刀片電池，磷酸鐵鋰體積能量密度得到提升，再次得到資本青睞。

2021年下半年起，磷酸鐵鋰裝車比例超50%，超越三元鋰電池。在此之后磷酸鐵鋰裝車比例逐步攀升，成為動力電池主流，沿產業鏈向上傳導，磷礦石需求相應增加。

磷酸鐵鋰裝機比例 資料來源：同花順，信達證券研發中心

不僅是新能源汽車，儲能行業的電化學儲能裝機規模也以鋰離子電池為主導。根據中電聯數據，截至2022年底，中國累計投運的電化學儲能項目中鋰離子電池占比為89.5%，其中磷酸鐵鋰電池占比88.7%。預計新能源汽車及儲能行業所帶來的磷酸鐵鋰需求，將進一步打開磷礦石的需求增長空間。

三、工藝高污染，環保政策成產量殺手

上文提及，我國磷礦石儲量低、品位低，但產量極高，長此以往，勢必會導致磷礦石的開采過度。因此2016年，國家將磷礦資源收錄為戰略性礦產資源，對磷礦石的開采形成制約。

磷化工產業鏈中，初級產品為磷酸、黃磷等，生產工藝主要包括熱法和濕法生產工藝。工藝手段主要為電爐煅燒或與無機酸進行反應。目前濕法生產工藝是主流技術。不過，無論是濕法還是熱法，均具有高污染的弊端。隨著國家對環保問題的重視，針對磷化工行業，更是不斷有政策出臺引導磷礦石開采加工向綠色環保發展。

在國家政策引導下，2016年我國磷礦石產量開始下滑，2018年至今年產量均未突破1億噸，相比2015年的產量高點下降20%以上。

中國磷礦石產量（截至2023年11月） 資料來源：同花順

四、磷化工業績承壓，自有資源為關鍵

原材料成本高企，2023年磷化工企業利潤普遍下滑。整體承壓背景下，擁有磷礦石資源的企業憑借資源優勢對沖了部分業績壓力。2023年1-9月，芭田股份（002170）凈利潤同比增長130.71%，銷售毛利率20.83%、凈利率7.63%，相比近三年均有大幅增加。公司業績變化主要由于磷礦石銷量增長帶動。

芭田股份2023年三季度報 資料來源：公司公告

云天化（600096）是我國最大的磷礦采選企業之一。2023年1-9月凈利潤同比減少26.38%，銷售毛利率14.13%、凈利率8.36%，相比2022年均有所下滑。

但整體表現仍優于無自有磷礦的企業，如湖北宜化（000422），2023年1-9月凈利潤同比減少76.37%，銷售毛利率11.91%、凈利率4.55%。

資料來源：同花順數據整理

有礦的，業績高漲，沒礦的，盈利下滑，面對磷礦石的價格持續上漲，資本市場顯然已經給出了答案。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。