2021年央視春晚中，由優(yōu)必選科技研發(fā)的機(jī)器人“拓荒?！被鸨F(xiàn)場。

優(yōu)必選自2012年創(chuàng)立公司以來，旗下機(jī)器人產(chǎn)品已四次登上春晚舞臺(tái)。不止春晚，作為一家定位于人形機(jī)器人和智能服務(wù)機(jī)器人的企業(yè)，優(yōu)必選機(jī)器人還是全球“網(wǎng)紅”。

2018年5月，德國總理默克爾出席德國工商會(huì)深圳創(chuàng)新中心揭幕儀式，在揭幕儀式現(xiàn)場，優(yōu)必選Qrobot Alpha機(jī)器人受到了她的特別關(guān)注，這款機(jī)器人讓默克爾總理愛不釋手。

11年磨一劍，創(chuàng)立于2022年的優(yōu)必選終于迎來了盼望已久的IPO。

優(yōu)必選（UBTech）于12月29日正式以“9880”為股票代碼在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，成為“人形機(jī)器人第一股”。

本次IPO總計(jì)發(fā)行1128.2萬股股份。截至10:00，優(yōu)必選報(bào)于每股90.75港元，市值約379.2億港元（48.5億美元）。

那么，如何看待優(yōu)必選這家頗具代表性的機(jī)器人企業(yè)選擇上市IPO？又為何選擇在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，其背后又有怎樣的商業(yè)邏輯？

苦熬11年，終于等來“具身智能”風(fēng)口

早在2019年，優(yōu)必選就曾計(jì)劃于深交所上市，先后聘任中金公司、民生證券為聯(lián)合輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

而且當(dāng)初的估值是如今至少兩倍以上。2019年初，優(yōu)必選創(chuàng)始人、董事長兼CEO周劍透露，優(yōu)必選的C+輪融資投后估值高達(dá)100億美金。

但最終，優(yōu)必選在2021年終止了上市輔導(dǎo)，IPO之路并未成行。

上市進(jìn)程一推再推，與優(yōu)必選盈利水平休戚相關(guān)。

優(yōu)必選CTO熊友軍曾在接受媒體采訪時(shí)表示，人形機(jī)器人是一項(xiàng)需要長期投入的復(fù)雜技術(shù)，在早期商業(yè)化程度不高的階段，想要打造一臺(tái)人形機(jī)器人，就意味著企業(yè)要具備一系列核心技術(shù)的研發(fā)能力，人形機(jī)器人早期研發(fā)的投入是巨大的。

機(jī)器人行業(yè)浪潮此起彼伏，幾經(jīng)低谷與波峰；在今年的AI大模型和“具身智能”風(fēng)席卷之下，似乎又活了過來。

具身智能融合了感知、認(rèn)知、決策和行動(dòng)的能力，能夠通過感知器和執(zhí)行器與環(huán)境進(jìn)行交互，并根據(jù)環(huán)境的變化做出相應(yīng)的決策和行動(dòng)。

2023年5月以來，學(xué)術(shù)界以李飛飛、姚期智、盧策吾、李德毅、鄭南寧等專家學(xué)者為代表，相繼發(fā)布“具身智能”相關(guān)的學(xué)術(shù)論文和演講。產(chǎn)業(yè)界以谷歌、特斯拉、英偉達(dá)、META、阿里、小米等巨頭公司為代表，積極跟進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)布局。

在ITFWorld 2023半導(dǎo)體大會(huì)上，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛就曾表示，AI下一個(gè)浪潮將是“具身智能”，即能夠理解、推理并與物理世界互動(dòng)的智能系統(tǒng)，包括機(jī)器人技術(shù)、自動(dòng)駕駛汽車等。由此來看，當(dāng)前AI大模型等新興技術(shù)的發(fā)展，或能讓目前的人形機(jī)器人真正突破應(yīng)用局限，具有智慧靈魂。

AI“教母”李飛飛認(rèn)為，具身智能可能會(huì)給我們帶來一次重大的轉(zhuǎn)變，從識(shí)別圖像等機(jī)器學(xué)習(xí)的簡單能力，轉(zhuǎn)變到學(xué)習(xí)如何通過多個(gè)步驟執(zhí)行復(fù)雜的類人任務(wù)，如制作煎蛋卷。

今天，具身智能包括任何可以探測和改變自身環(huán)境的智能體。

“我看到了深度學(xué)習(xí)、機(jī)器人學(xué)習(xí)、視覺甚至語言的融合。現(xiàn)在我認(rèn)為，通過這個(gè)面向具身智能的‘登月計(jì)劃’或‘北極星計(jì)劃’，我們將學(xué)習(xí)智能的基礎(chǔ)技術(shù)，這可以真正帶來重大突破。”李飛飛說。

具身智能的技術(shù)突破也為人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展提供了重要?jiǎng)恿?，目前全球正在?jīng)歷人形機(jī)器人與通用人工智能融合的浪潮。

“機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的崛起與通用人工智能的革命浪潮密切相關(guān)，人形機(jī)器人將是未來十年極具增長潛力的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。”中國人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員陳佳表示。

10月20日，工業(yè)和信息化部印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，首次以單行文件形式對(duì)人形機(jī)器人發(fā)展提出全面、明確的戰(zhàn)略規(guī)劃。意見指出，人形機(jī)器人融合人工智能、高端制造、新材料等先進(jìn)技術(shù)，有望成為繼計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)、新能源汽車之后的顛覆性產(chǎn)品。它們有潛力深刻改變生活方式和生產(chǎn)方式，重塑全球工業(yè)發(fā)展格局。

“當(dāng)前，以人形機(jī)器人、通用人工智能為代表的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)正在蓬勃發(fā)展，成為全球科技創(chuàng)新的巔峰、未來產(chǎn)業(yè)的新賽道、經(jīng)濟(jì)增長的新引擎?！惫I(yè)和信息化部副部長徐曉蘭表示。

人形機(jī)器人可能會(huì)像汽車、手機(jī)一樣，變成新一代的終端，普及到養(yǎng)老陪護(hù)、康復(fù)科研等眾多場景中。

今年8月，OpenAI創(chuàng)始成員AndrejKarpathy看到杭州宇樹科技的人形機(jī)器人視頻，立即表達(dá)了極高的熱情，他在Twitter中驚呼道：我想要一個(gè)，或者兩個(gè)甚至更多。 

據(jù)市場研究公司ReportLinker稱，從2023年到2030年，全球人形機(jī)器人市場預(yù)計(jì)將以52.8%的復(fù)合年增長率增長。

中國電子學(xué)會(huì)還預(yù)測，到2030年，中國人形機(jī)器人市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到約8700億元人民幣（1190億美元）。

在具身智能風(fēng)口之下，人形機(jī)器人又重新成為資本市場的寵兒，優(yōu)必選固然不會(huì)錯(cuò)過這個(gè)絕佳機(jī)，提速IPO。

不止優(yōu)必選，智元機(jī)器人、宇樹科技、Figure、加速進(jìn)化等大批人形機(jī)器人公司紛紛獲得巨額融資。

優(yōu)必選上市痛點(diǎn)：盈利！盈利！盈利！

重要的事情說三遍，盈利才是最核心。

從業(yè)績來看，2020財(cái)年、2021財(cái)年、2022財(cái)年、2022年前六個(gè)月及2023年前六個(gè)月，優(yōu)必選實(shí)現(xiàn)營收分別為人民幣（下同）7.4億元、8.17億元、10.08億元、2.84億元及2.61億元；

但出現(xiàn)凈虧損分別為7.07億元、9.175億元、9.874億元、5.152億元及5.479億元，累計(jì)虧損超過30億元。

據(jù)IPO文件顯示，優(yōu)必選主要向教育、物流等行業(yè)提供消費(fèi)級(jí)機(jī)器人產(chǎn)品及服務(wù)。據(jù)沙利文報(bào)告顯示，2022年，優(yōu)必選在中國智能服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品及服務(wù)行業(yè)排名第三（以收入計(jì)），市場份額為2.8%，也是中國第一大教育智能機(jī)器人產(chǎn)品提供商，2022年（以收入計(jì)）市場份額為22.5%。

但進(jìn)一步深究后發(fā)現(xiàn)，該優(yōu)勢(shì)十分依賴大客戶 “輸血”。

根據(jù)招股書顯示，2020-2023前六個(gè)月優(yōu)必選來自前五大客戶收入分別為4.93億元、4.27億元、7.21億元和1.16億元，營收占比分別為66.5%、52.2%、71.5%與44.5%。

優(yōu)必選來自前五大客戶的收入占比一半以上，存在極大風(fēng)險(xiǎn)，不得令人擔(dān)憂其規(guī)?；芰?。

優(yōu)必選號(hào)稱中國第一大教育智能機(jī)器人產(chǎn)品提供商。但招股書數(shù)據(jù)顯示，其核心教育智能機(jī)器人銷量逐年驟降，從2020年的12.8萬臺(tái)驟降至2022年末的2.2萬臺(tái)，今年上半年僅售出了1.3萬臺(tái)。

優(yōu)必選在招股書中承認(rèn)，在過往業(yè)績記錄期間，公司五大客戶連同若干投資者為中國相同城市的政府實(shí)體或國有資產(chǎn)企業(yè)。那么這些大客戶訂單是否構(gòu)成了間接的關(guān)聯(lián)交易？

招股書顯示，優(yōu)必選2020年的最大客戶A是廈門市的一家國有資產(chǎn)企業(yè)，該國資為上交所上市公司，2020年，該公司向優(yōu)必選的采購金額為2.8億元，占后者當(dāng)年總營收的37.8%。

實(shí)際上，這家廈門國資上市公司的訂單與廈門國資參與優(yōu)必選融資有一定關(guān)系。

根據(jù)新經(jīng)濟(jì)IPO報(bào)道，2021年初，廈門金圓投資集團(tuán)有限公司與廈門市思明區(qū)產(chǎn)業(yè)投資有限公司分別出資1億元，參與優(yōu)必選D輪融資。廈門金圓及廈門思明最終控制人分別為廈門市財(cái)政局及廈門市思明區(qū)財(cái)政局。

高昂的價(jià)格也是機(jī)器人大規(guī)模落地的另外一個(gè)核心障礙。

以優(yōu)必選教育機(jī)器人為例，平均售價(jià)由2020年的3150元/臺(tái)增至2021年的3740元/臺(tái)，并于2022年進(jìn)一步增至4700元/臺(tái)。其中，人形Yanshee偃師機(jī)器人平均售價(jià)更是由2020年的11790元/臺(tái)增至2022年的15950元/臺(tái)。

招股書也提及到了這一風(fēng)險(xiǎn)，“倘若，優(yōu)必選無法產(chǎn)生足夠的收入及管理其開支，則公司未來可能會(huì)繼續(xù)蒙受重大損失，且可能無法實(shí)現(xiàn)或繼續(xù)維持盈利能力?！?/p>

與優(yōu)必選機(jī)器人價(jià)格不斷攀升相比，友商卻竭盡所能壓低價(jià)格。

例如，特斯拉的“擎天柱”每每亮相都會(huì)引發(fā)不小的關(guān)注，特斯拉CEO馬斯克曾表示，擎天柱的成本預(yù)計(jì)在2萬美元（約為14.5萬元人民幣）左右。對(duì)于該級(jí)別人形機(jī)器人，價(jià)格幾乎不可思議。

智元機(jī)器人CEO稚暉君稱，未來會(huì)將遠(yuǎn)征A1（智元第一款人形機(jī)器人）的成本控制在20萬元以內(nèi)——對(duì)于一個(gè)成立僅半年的公司來說，這是一個(gè)不小的野心。

眾所周知，上市之后，二級(jí)市場對(duì)“賺錢”的要求愈加苛刻，優(yōu)必選如何盈利、怎樣找到規(guī)?；涞氐纳虡I(yè)模式，才是是成敗關(guān)鍵。

結(jié)語

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，優(yōu)必選教育智能機(jī)器人受學(xué)校影響很大，而學(xué)校今年預(yù)算普遍十分吃緊；雖然物流智能機(jī)器人營收翻倍，但是過度依賴單一客戶；剩下的消費(fèi)級(jí)機(jī)器人對(duì)比同垂直領(lǐng)域的頭部公司——科沃斯，目前總市值241.24億港元，2022年?duì)I收153.25億人民幣，凈利潤17億人民幣，光凈利潤就是優(yōu)必選的2倍，而優(yōu)必選市值上限卻是科沃斯的2倍。

總之，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)缺乏吸引力，要說稀缺性，人形機(jī)器人行業(yè)并不是新賽道、鋪滿了舊玩家，隨著今年具身智能浪潮興起又快速成長了一批新玩家，行業(yè)無窮內(nèi)卷，優(yōu)必選IPO之后市值走勢(shì)或許不太樂觀。

參考鏈接：

https://mp.weixin.qq.com/s/e5HvFrNcabwZzx4sPwll1Q

https://borneobulletin.com.bn/chinas-vision-for-humanoid-robots-as-the-future-engine-of-economic-growth/ 

https://zhuanlan.zhihu.com/p/673450893 

https://zhuanlan.zhihu.com/p/673671599 

https://zhuanlan.zhihu.com/p/673450893 

https://zhuanlan.zhihu.com/p/673200027