光伏行業(yè)再一次進(jìn)入洗牌時刻，龍頭們卻頻頻拋出巨額擴(kuò)產(chǎn)計劃。12月25日晚間，全球最大高純晶硅生產(chǎn)商通威股份（600438.SH）公告擬在鄂爾多斯市投資建設(shè)綠色基材一體化項目，總投資約280億元，包括年產(chǎn)50萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、40萬噸高純晶硅項目及配套設(shè)施。

上述產(chǎn)能將分期實(shí)施。其中一期建設(shè)20萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、20萬噸高純晶硅項目（預(yù)計一期項目投資額合計約130-140億元，具體以項目實(shí)施為準(zhǔn)），二期建設(shè)30萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、20萬噸高純晶硅項目。每期建設(shè)工期預(yù)計15-18個月，一期項目力爭2025年12月底前建成投產(chǎn)，二期根據(jù)市場條件擇機(jī)啟動。項目擬選址鄂爾多斯市準(zhǔn)格爾旗準(zhǔn)格爾經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)內(nèi)，項目用地整體連片規(guī)劃，總用地面積約5500畝，分兩次供地。

值得注意的是，鑒于當(dāng)前行業(yè)多重不確定性并存，該項目對具體實(shí)施進(jìn)度留有一定彈性空間。

根據(jù)鄂爾多斯市人民政府、準(zhǔn)格爾旗人民政府、通威股份有限公司三方達(dá)成的投資協(xié)議，如因項目生產(chǎn)要素保障不到位影響項目開工、投產(chǎn)及達(dá)產(chǎn)的，項目可調(diào)整建設(shè)時間。如經(jīng)過各方努力在2024年6月底仍無法獲得項目能耗指標(biāo)的，該項目可經(jīng)任何一方提議無條件終止。若因市場環(huán)境政策等不可抗力原因影響分期建設(shè)進(jìn)度，經(jīng)各方協(xié)商一致后，期限可相應(yīng)推遲，協(xié)議各方無需對此承擔(dān)責(zé)任。

通威股份在風(fēng)險提示中稱，本項目預(yù)計投資金額約280億元，投資金額較大，可能存在自有資金緊張或資金籌措困難的風(fēng)險，公司將合理利用自有資金及金融機(jī)構(gòu)貸款，統(tǒng)籌資金安排，保障該項目順利實(shí)施。

在產(chǎn)業(yè)鏈價格進(jìn)入下行周期的2023年，通威股份已通過多項覆蓋不同環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)投資議案，包括：2月，宣布擬投資約60億元建設(shè)年產(chǎn)12萬噸高純晶硅及配套項目，力爭2024年內(nèi)投產(chǎn)；6月，宣布25GW太陽能電池暨20GW光伏組件項目，一期投資約75億元的年產(chǎn)25GW電池項目預(yù)計2024年內(nèi)建成投產(chǎn)，二期投資約30億元的年產(chǎn)20GW組件項目預(yù)計2025年內(nèi)建成投產(chǎn)；8月，宣布兩大百億投資，擬在樂山市、峨眉山市各投資建設(shè)年產(chǎn)16GW拉棒、16GW切片、16GW電池片項目，預(yù)計2024年底建成投產(chǎn)。

密集擴(kuò)產(chǎn)勢必推高資金壓力。擴(kuò)產(chǎn)資金何來？截至今年三季度末，通威股份在手貨幣資金275.28億元，交易性金融資產(chǎn)100.86億元。前三季度，通威股份實(shí)現(xiàn)營收1114.2億元，同比增長9.15%，同期歸母凈利潤163.02億元，同比下降24.98%。三季度業(yè)績說明會上，通威股份董事長兼CEO劉舒琪表示公司現(xiàn)金流仍較為充沛。

不止通威，今年以來，光伏龍頭們一邊不斷預(yù)警產(chǎn)能過剩，另一邊仍集體加碼擴(kuò)產(chǎn)。這導(dǎo)致二級市場投資者對全行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂升級加劇，光伏板塊估值大跌、股價承壓。

自二季度開始“雪崩”的多晶硅價格已來到底部。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會12月20日發(fā)布的周報顯示，當(dāng)周n型硅料成交區(qū)間在6.5-7萬元/噸，成交均價為6.8萬元/噸，環(huán)比下降0.29%；單晶致密料成交區(qū)間在5.7-6.2萬元/噸，成交均價為5.95萬元/噸，環(huán)比下降1.16%。短期來看，p型硅料價格下降不斷擠壓其生產(chǎn)成本，部分老產(chǎn)線最先面臨成本壓力，將面臨停產(chǎn)或技改，即將投放的新產(chǎn)能也將更為謹(jǐn)慎。多晶硅企業(yè)已首現(xiàn)停產(chǎn)。

澎湃新聞注意到，通威股份之所以執(zhí)意逆周期擴(kuò)張，除了不到4萬元/噸的多晶硅生產(chǎn)成本優(yōu)勢之外，還源于其在上一輪多晶硅價格大漲周期吃到最大份額蛋糕的經(jīng)歷。

2018年至2020年上半年期間，多晶硅產(chǎn)能過剩，價格創(chuàng)近10年最低點(diǎn)。通威股份在2019年進(jìn)行硅料產(chǎn)能逆勢擴(kuò)產(chǎn)，次年產(chǎn)能直接達(dá)到全球最高。此舉令其在后續(xù)的新一輪熱潮中成為率先產(chǎn)能釋放的公司，徹底坐穩(wěn)硅料及電池片龍頭地位。

2021年開始，因光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供需錯配，多晶硅料價格從8萬元/噸一路暴漲。2022年，硅料價格最高曾觸及33萬元/噸。通威的業(yè)績也隨之一飛沖天：2020年至2022年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入442億元、634.91億元和1424.23億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤36.08億元、82.08億元和 257.26億元。去年及今年前三季度，通威穩(wěn)坐光伏行業(yè)“盈利王”。

今年5月舉行的2022年年度股東大會上，通威集團(tuán)董事局主席劉漢元曾對硅料投資邏輯作出解釋。他稱，2023年下半年、2024年上半年會是第一輪相對過剩的時點(diǎn)。2024年半年的時間，甚至全年的時間，多晶硅會處于供過于求、可能相對的價格低點(diǎn)和盈利低點(diǎn)。通威的硅料擴(kuò)產(chǎn)遵循延續(xù)性的節(jié)奏，根據(jù)18個月的建設(shè)周期，2024年能實(shí)現(xiàn)調(diào)試投產(chǎn)，2025年完成擴(kuò)產(chǎn)。

這意味著通威正在為行業(yè)淘汰賽之后的下一輪上行周期儲備新產(chǎn)能。