“2024年A股有望進入小牛市。全球宏觀流動性明顯改善及國內(nèi)穩(wěn)增長力度的有望超預(yù)期，將推動明年A股盈利正增長和估值修復(fù)。”12月5日，中信建投證券策略首席分析師陳果表示。

陳果是在中信建投證券2024年度資本市場峰會上作出的上述表述。

陳果指出，目前A股隱含風(fēng)險溢價已超過近8年90%分位，中國股市在人民幣資產(chǎn)配置中以及全球主要權(quán)益市場配置中均屬于低位資產(chǎn)。總的來說，以當(dāng)前時點來看，A股未來下跌風(fēng)險有限，且尚未進入上漲右側(cè)行情。

明年A股有望出現(xiàn)小牛市

陳果表示，2024年A股有望呈現(xiàn)小牛市，主要源自兩大因素的改善。一方面，是全球宏觀流動性的明顯改善。2024年，隨著美國財政發(fā)力受限，經(jīng)濟下行壓力加大，預(yù)計美元將進入下行周期，這對A股的估值環(huán)境轉(zhuǎn)為有利。

“另一方面，是國內(nèi)穩(wěn)增長力度或?qū)⒊A(yù)期。為了彌補社會總需求缺口，避免經(jīng)濟持續(xù)低迷，政策正在走向?qū)捸斦Ｆ渲校诵氖侵醒胝痈軛U、地方政府債務(wù)化解、城中村改造等‘三大工程’。預(yù)計2024年寬財政將與寬貨幣形成配合，并扭轉(zhuǎn)市場對于經(jīng)濟和市場的悲觀預(yù)期。”陳果指出。

盈利方面，陳果分析稱，2024年A股盈利增速將實現(xiàn)弱改善。2023年三季度起，穩(wěn)增長政策密集支持，四季度的進一步展現(xiàn)寬財政信號，將托底2024年經(jīng)濟表現(xiàn)。配合PPI同比底部回暖背景，A股盈利大概率已處于弱復(fù)蘇通道。

“不過需要指出的是，工業(yè)產(chǎn)能利用率處于低位、需求不足、地產(chǎn)鏈預(yù)期偏弱等，仍是壓制明年A股盈利彈性的主要因素。因此中性假設(shè)下，預(yù)計2024年全A盈利有望小幅正增5%至10%。”陳果說。

資金方面，陳果預(yù)計，隨著全球金融條件改善，2024年北向資金存在回流機會。展望明年，前期北向資金持續(xù)單邊凈流入的流動性條件可能難以繼續(xù)維系，在當(dāng)前體量下未來北向資金流入斜率或降低，同時雙向波動或加大。

“隨著A股市場和國內(nèi)機構(gòu)投資者的發(fā)展，北向資金的話語權(quán)已經(jīng)不如往昔。2019一季度外資持股市值一度達到公募基金的87%，而2023二季度這一比例已經(jīng)回落至60%。因此，市場應(yīng)理性看待北向資金的行為，避免過度恐慌。”陳果強調(diào)。

配置可由守轉(zhuǎn)攻

配置方面，陳果建議投資者，2024年策略思路需要逐步由守轉(zhuǎn)攻。

“具體到投資方向上，建議投資者明年主要關(guān)注三條線索。”陳果說，一是勝率方向，2024年景氣向上行業(yè)增加，其中分子彈性可關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期，如智能駕駛，AI、數(shù)據(jù)等；困境改善可關(guān)注醫(yī)藥，農(nóng)林牧漁等。

陳果進一步指出，二是賠率角度，順周期悲觀一致預(yù)期下存在估值修復(fù)機會，待政策及資金春風(fēng)催化，可關(guān)注地產(chǎn)（國企）、有色的銅鋁、消費建材、保險等；三是關(guān)注股息和復(fù)蘇，如煤炭、白酒等。

“除此之外，當(dāng)前市場普遍關(guān)注的數(shù)字經(jīng)濟方面，應(yīng)該說泛AI主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，但會進入去偽存真階段。同時，數(shù)字經(jīng)濟新時代也將推動生產(chǎn)要素擴容。”陳果說。

主題方面，陳果表示，隨著新型工業(yè)化加速落地，人形機器人等自動化高新設(shè)備的發(fā)展，建議投資者重點關(guān)注AI、出海、汽車智能化、機器人等主題。

對于2024年的市場風(fēng)格周期，陳果判斷，A股中小盤強勢風(fēng)格可能進入尾聲。

“A股的大小盤輪動，展現(xiàn)出了明顯的周期特征。具體而言，大小盤過往具有3年至4年一切換的特點，而本輪是從2021年年初茅指數(shù)泡沫開啟的小盤強勢大周期，期間大盤源于市場劇烈調(diào)整時的抗跌雖有偶爾階段性強勢，以及中特估這種短暫的主題投資，但其余時間都是小盤股優(yōu)勢，專精特新、碳中和和華為等各種主題層出不窮。”陳果指出。

陳果進一步指出，目前距2021年茅指數(shù)泡沫開啟的小盤強勢大周期，已近三年時間。因此，未來一年中雖然小盤強勢風(fēng)格有望繼續(xù)延續(xù)，但已逐步進入尾聲階段。