在央行公開市場操作呵護下，資金面平穩跨過月末，面對年末的資金需求，多家機構預計資金面將以“緊平衡”為主。

12月1日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展了1190億元逆回購操作，由于有6640億元逆回購到期，因此單日凈回籠5450億元。

安信證券預計，12月可能存在3000億左右的資金缺口，預計資金面持續收緊的概率不大，但回歸政策利率可能還需要時間。

該機構指出，綜合來看，12月政府債發行規模預計在1.44萬億，考慮12月政府債到期量約為3225億元，預計12月凈融資規模在1.1萬億左右，基本持平于11月；財政收支具有明顯的季節性，12月財政存款通常以凈投放為主，再結合財政部要求落實好減稅降費，適度擴大支出，8月起財政收入當月同比增速持續處于負區間，而財政支出當月同比增速快速上行，預計今年12月財政支出規模或將略超季節性；銀行繳準方面，過去五年12月繳準基數平均增加2萬億，考慮到信貸平滑，11-12月或將加大信貸投放，今年1季度新增信貸同比多增約2.3萬億，假設其中有一半增量放到今年12月來投放，再結合金融機構加權平均存款準備金率為7.4%，則12月繳準或將凈回籠2500億元左右資金；貨幣發行方面，12月M0和庫存現金一般季節性回升，參考歷史均值，預估12月M0和庫存現金將合計回籠約3900億元流動性。外匯占款方面，11月以來人民幣兌美元持續升值，預計12月外匯占款或延續小幅流入。

國盛證券固定收益團隊指出，年內市場依然有較高的資金需求。從長期資金投放、凈投放需求和總投放需求三個層次來看，如果假定再融資債撥付釋放的資金對沖了國債發行增加的財政存款情況下，滿足信貸投放需要的長期資金需求在4000億左右，而滿足跨季需求的資金供給可能需要在2.6萬億左右，而考慮到公開市場到期量（6500億MLF和2.2萬億以上的逆回購），央行公開市場的投放量在12月可能需要在5.9萬億以上。因而央行面臨較高的資金投放規模。

華泰證券則指出，跨月跨年資金面可能仍需要提防，但再現10月底短暫異常波動的概率不大，更多是“緊平衡”為主。主要是考慮到貨幣政策“精準有力”的取向沒有變化，央行前期也表示“運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”。目前經濟復蘇的內生動能不強，資金過緊也會影響到銀行信貸投放能力，不利于穩信用，資金面可能更多以緊平衡為主。

面對跨年的資金需求，市場對降準的預期猶在。

華泰證券指出，目前看央行傾向于用逆回購+MLF的方式對沖，但這只能解決量的問題，很難解決指標和預期問題，核心原因在于逆回購規模太高，但期限太短。該機構認為，面對供給壓力，降準是最優且直接的方案，相當于為銀行提供長期零成本資金且受眾廣。如果落地，將對資金面有所改善，一定程度上弱化供給沖擊，且增加銀行可用準備金，對流動性指標有一定作用。

國盛證券認為，年底之前較大的資金需求需要央行加大寬松力度，特別是通過降準等釋放穩定資金的低成本資金的需求。而從經驗來看，12月和1月是降準較為密集的月份，因而今年12月和明年1月央行依然有降準可能。但考慮到近期央行較為審慎的操作，以及對資金空轉的謹慎，降準能否及時落地，依然有待繼續觀察。

“從央行的態度來看，近期央行似乎更傾向于通過逆回購+MLF的方式對沖資金缺口，再結合央行行長對金融工作情況報告的意見和建議中強調資金存在空轉現象，預計資金利率回歸政策利率可能還需要時間，不過考慮到目前資金面已明顯偏緊疊加經濟動能仍偏弱，我們認為資金面進一步收緊的概率也不大。”安信證券預計。