作者/星空下的夾心糖

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的火鍋

俗話說，無利不起早，不賺錢的行業(yè)沒人干。不過，這句話似乎不太適合中國(guó)的煤制甲醇行業(yè)。

不同工藝甲醇利潤(rùn) 資料來源：寧證期貨

從2022年5月至今的一年半時(shí)間里，煤制甲醇行業(yè)一直處于“賠本賺吆喝”的狀態(tài)，壓根就賺不到錢，最差的時(shí)候生產(chǎn)一噸甲醇要虧損1000多塊。2023年9月以來，在“金九銀十”的刺激下，甲醇的利潤(rùn)有所提升，但依然掙扎在盈虧平衡線以下。在這種情況下，煤制甲醇廠商理應(yīng)選擇停產(chǎn)。然而在這段時(shí)間，甲醇的產(chǎn)能利用率卻不降反升，近期甚至達(dá)到過85%以上的高位，經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求理論好像“失效”了。

甲醇的產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率 資料來源：寧證期貨

今天，我們也來聊聊“奇怪”的煤制甲醇。

一、重要的化工原料

我們都知道乙醇（酒精），而甲醇是乙醇的同系物。甲醇是一種重要的有機(jī)原料，在工業(yè)上使用廣泛，它是一種重要的溶劑，可用于制造油漆、涂料、清潔劑和粘合劑等產(chǎn)品。同時(shí)，甲醇也是生產(chǎn)許多化學(xué)品和合成材料的重要原料，如烯烴、甲醛、MTBE、醋酸等，和宏觀經(jīng)濟(jì)有著較高的相關(guān)程度。

除了工業(yè)用途外，甲醇還可以作為燃料使用。它可以被用作汽車燃料，并被認(rèn)為是一種相對(duì)較清潔的燃料選擇，因?yàn)樗谌紵^程中產(chǎn)生的廢氣較少。此外，甲醇還被用作燃料電池的燃料供應(yīng)。

甲醇的上下游情況 資料來源：公開信息整理

二、我國(guó)擁有獨(dú)特的供需結(jié)構(gòu)

中國(guó)甲醇的供給和需求情況都很獨(dú)特。首先是需求。從全球范圍來看，下游需求甲醛占比最高為26%，其次是烯烴18%，MTBE (甲基叔丁基醚)11%，醋酸8%。

全球甲醇下游需求格局 資料來源：紫金天風(fēng)期貨能化研究

然而在國(guó)內(nèi)，甲醇最大的下游應(yīng)用則是烯烴（占到了一半以上），之后才是甲醇燃料、甲醛和MTBE。2018-2022年中國(guó)甲醇消費(fèi)量呈高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，表觀消費(fèi)量年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.16%，在化工行業(yè)一枝獨(dú)秀，而快速增長(zhǎng)的原因正是烯烴。2018-2022年我國(guó)乙烯表觀消費(fèi)量復(fù)合增長(zhǎng)率為8.5%，2018-2022年我國(guó)丙烯表觀消費(fèi)量復(fù)合增長(zhǎng)率為13.5%，甲醇制烯烴產(chǎn)能約占烯烴總產(chǎn)能的6%，快速增長(zhǎng)的烯烴消費(fèi)量是甲醇行業(yè)的壓艙石。

中國(guó)甲醇下游需求格局 資料來源：石化聯(lián)合會(huì)

從原材料上看，在全球范圍內(nèi)，天然氣制備甲醇是不折不扣的主流，享有成本和工藝優(yōu)勢(shì)，約占全球總產(chǎn)能的60%，煤制甲醇則是“旁門左道”，只占33%，還主要集中在中國(guó)。

正所謂揚(yáng)長(zhǎng)避短，鑒于我國(guó)富煤貧油少氣的基本國(guó)情，2012年，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《天然氣利用政策》，禁止新建或擴(kuò)建以天然氣為原料生產(chǎn)甲醇及甲醇生產(chǎn)下游產(chǎn)品裝置，天然氣資源優(yōu)先用于城市燃?xì)狻：髞硐嚓P(guān)政策雖然有所松動(dòng)，但天然氣制甲醇依然是“限制類”行業(yè)，煤制甲醇產(chǎn)能依然具有明顯優(yōu)勢(shì)。2021年，國(guó)內(nèi)以煤為原料生產(chǎn)甲醇的產(chǎn)量占比已經(jīng)超過了85%，占據(jù)主導(dǎo)地位。獨(dú)特的供需結(jié)構(gòu)也決定了我國(guó)甲醇產(chǎn)業(yè)的基本盤。

三、還遠(yuǎn)沒有等來曙光

我國(guó)是全球甲醇生產(chǎn)的第一大國(guó)。2022年我國(guó)甲醇產(chǎn)能達(dá)9947萬噸，較上年同比增長(zhǎng)8.84%；2022年我國(guó)甲醇產(chǎn)量達(dá)8306.58萬噸，較上年同比增長(zhǎng)6.27%，自給率達(dá)85%以上。

不過，中國(guó)甲醇產(chǎn)品并沒有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。和煤制甲醇相比，天然氣制甲醇工藝簡(jiǎn)單、設(shè)備投資低，中東國(guó)家（如伊朗）天然氣價(jià)格也很便宜，中國(guó)煤制甲醇行業(yè)長(zhǎng)期面臨著中東國(guó)家低價(jià)甲醇的沖擊，這也是國(guó)內(nèi)煤制甲醇行業(yè)長(zhǎng)期虧損的重要原因。

如前所述，從2022年5月以來，煤制甲醇雖然低利潤(rùn)壓制了部分供給，但整體看甲醇的開工率仍維持在近五年的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。造成這樣結(jié)果的原因是因?yàn)槲覈?guó)煤制甲醇企業(yè)大多為自有煤礦，只有小部分企業(yè)需要外采煤炭，這些有自有煤礦屬性的甲醇企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)成本要比外采煤炭的甲醇企業(yè)更低，加上煤制甲醇的副產(chǎn)物也能掙錢，在某種程度上提升了企業(yè)對(duì)于虧損的容忍程度，因此煤制甲醇的供給較為剛性。對(duì)于自有煤礦的煤制甲醇而言，賣煤能賺錢，生產(chǎn)成甲醇反而賺得少了，這么來看煤制甲醇確實(shí)不是一門好生意。

甲醇下游開工率情況 資料來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

如今，一年一度的“金九銀十”漸行漸遠(yuǎn)，烯烴開工率和傳統(tǒng)下游開工率均不斷走低，需求最好的時(shí)候逐漸過去。“金九銀十”尚且不能拯救煤制甲醇，后面的日子恐怕會(huì)更難。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。