醬油業務持續失速，“醬油茅”海天味業前三季度業績下滑。

10月30日，佛山市海天調味食品股份有限公司（海天味業，603288.SH）發布2023年第三季度財報。報告期內，海天味業實現營收56.85億元，同比增長2.2%；錄得凈利12.32億元，同比減少3.24%，表示不及市場預期。前三季度，海天味業營收186.50億元，同比降低2.33%；凈利43.29億元，同比減少7.25%。

從前三季度的情況來看，2023年海天味業經營活動產生的現金流量凈額實現了較大的增長。從2022年前三季度的14.19億元增長到2023年的34.56億元，同比增長達143.59%。對此，海天味業解釋說，這主要是由于報告期內成本費用支出減少、應付賬款結算減少及預收貨款增加等綜合影響所致。

作為我國醬油龍頭企業，海天味業創立于1955年，2014年在上交所掛牌上市，是中華人民共和國商務部公布的首批“中華老字號”企業之一。目前，產品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調味汁、雞精、雞粉、腐乳、火鍋底料等十幾大系列，年產值過兩百五十億元。其中，海天醬油的市場占有率連續多年位居全國第一。憑借醬油帶來的高營收，其收獲了“醬油茅”的稱號。但近年來，海天醬油似乎賣不動了。

從近幾年的經營數據來看，2020年開始，海天味業醬油、調味醬和蠔油前三季度營收的增速都在放緩。數據顯示，2020年-2022年，前三季度醬油的營收分別為97.27億元、101.83億元和104.03億元，同比增速分別為12.09%、4.69%和2.16%；調味醬的營收分別為19.45億元、20.08億元和19.76億元，同比增速分別為10.20%、3.24%和-1.49%；耗油的營收分別為30.09億元、31.92億元和32.10億元，同比增速分別為18.21%、6.09%和0.59%。

2023年前三季度，醬油和調味醬甚至出現了同比負增長。醬油和調味醬的營收分別為96.26億元和18.66億元，同比下降7.47%和5.67%。由于醬油的營收占比始終占據了海天味業總營收的50%以上，盡管從數據上來看，前三季度其他品類實現了19.85%的增長，但仍然沒能填補調味醬，尤其是醬油帶來的負增長。最終，2023年前三季度產品營收整體同比下降2.48%至173.55億元。

不過，在不少業內人士看來，海天味業今年上半年業績不理想，主要還是受外部環境影響。通海證券9月發布的研報中就表示，公司前半年業績承壓的原因在于餐飲恢復較慢、行業競爭激勵和部分原材料仍在高位。與此同時，公司也在加快在產品、渠道、終端建設等方面全面變革，推動員工、銷售人員、經銷商一同轉變思想，爭奪市場機會。通海證券判斷，通過切實有效的變革，海天味業將重新獲得新優勢。

2020年開始，海天味業開始對公司內部產品結構進行調整，在三大主營品類之外新增食醋、料酒、糧油米面、火鍋底料等其他品類。3年中，相關業務前三季度的同比增長速度都保持在10%以上，分別為10.56%、31.54%和19.85%。其營收占比也在不斷提升，從2021年的9.82%提升至2023年的15.21%。與此相對，醬油的營收占比則從2021年的59.70%逐年降低至2023年的55.47%。

Wind數據顯示，相比年初，海天味業今年的股價已經跌去42.24%。近120日內的跌幅也達34.87%，近20天的跌幅為3.64%。不過，最近幾天，海天味業的股價有所好轉，近5日有所上漲，漲幅達到了7.98%。截至10月30日收盤，海天味業漲1.45%，報收37.87元，總市值2106億元。

從渠道來看，線下渠道仍然是海天味業銷售的主要渠道，但線下和線上的營收差距正在進一步縮小。今年前三季度，線下渠道營收166.54億元，同比減少2.19%；線上渠道營收7.00億元，同比減少8.74%。

分區域來看，2023年度前三季度各區域之間的營收差距并不大，而除了西部區域出現了3.75%的小幅增長外，其他區域的營收同比都有所減少。其中，東部地區前三季度營收33.11億元，同比降低5.33%；南部區域營收33.31億元，同比降低2.87%；中部區域營收38.87億元，同比減少0.59%；北部區域營收45.10億元，同比減少4.58%。

區域營收的下滑或許和海天味業對經銷商的調整有關。今年前三季度，海天味業經銷商的減少數量達到了1005家，接近新增數量的2倍。海天味業共有經銷商6775家，其中北部地區最多，達1993家，南部地區最少，僅848家。在所有區域中，北部地區調整最為明顯，前三季度，北部地區經銷商新增147家，減少285家。

發布第三季度報告的同日，海天味業發布回購公司股份方案公告稱，擬以集中競價或法律法規允許的方式回購公司股份，擬用于實施員工持股計劃或者股權激勵計劃,回購股份的種類為公司發行的人民幣普通股（A 股）。本次擬以不低于人民幣5億元（含）且不超過人民幣8億元（含）的自有資金回購公司股份。按最高回購價格56.60 元/股、回購金額上限8億元（含）測算，預計回購數量不超過1413.43萬股，約占公司目前總股本的 0.25%；按最高回購價格56.60 元/股、回購金額下限5億元（含）測算，預計回購數量不低于883.39萬股，約占公司目前總股本的0.16%。