卸任兩只基金后，中歐基金明星基金經理葛蘭在三季度末的管理規模再下一個臺階。

10月25日，中歐基金披露旗下產品三季報，截至三季度末，葛蘭在管公募基金由上季度的5只降至3只，管理規模截至三季度末降至638.08億元，相比截至二季度末的766.88億元的規模環比下降16.79%。此外，葛蘭管理的私募資管計劃的產品數量已在二季度由2只降至1只，私募產品三季度末的規模進一步由上季度的3.27億元降至2.97億元。截至三季度末，葛蘭在管全部4只產品的總規模為641.05億元，管理總規模已連續三個季度下降。

整體來看，葛蘭在管的3只基金，三季度僅有中歐醫療創新業績跑贏基準，投資者對3只基金均進行不同程度的贖回。與此同時，葛蘭在三季度也全面下移了股票倉位。

具體持倉方面，葛蘭大幅加倉了康龍化成（300759.SZ）、九洲藥業（603456.SH）、立訊精密（002475.SZ），此外還增加了愛爾眼科（300015.SZ）、恒瑞醫藥（600276.SH）、藥明康德（603259.SH）、邁瑞醫療（300760.SZ）、凱萊英（002821.SZ）、泰格醫藥（300347.SZ）的持股。

“站在當下時點來看，經過2年左右的調整，醫藥板塊總體估值和市場持倉都在相對較低的水平，反映了較為悲觀的基本面預期。”但葛蘭認為隨著后續基本面的逐步改善，板塊整體仍有著較好的長期投資價值。

中歐醫療創新業績跑贏基準

從業績表現上看，三季度葛蘭在管的3只公募基金，僅有中歐醫療創新業績跑贏基準。

其中，中歐醫療健康為管理規模最大的基金，截至三季度末，中歐醫療健康基金A類份額凈值增長率為-1.83%，同期業績比較基準收益率為-0.87%；基金C類份額凈值增長率為-2.03%，同期業績比較基準收益率為-0.87%； 中歐明睿新起點的業績同樣跑輸基準，截至三季度末，中歐明睿新起點凈值增長率為-17.36%，同期業績比較基準收益率為-3.15%。

中歐醫療創新在三季度業績表現亮眼，截至三季度末，A類份額凈值增長率為4.02%，同期業績比較基準收益率為-2.63%；C類份額凈值增長率為3.81%，同期業績比較基準收益率為-2.63%。

由于醫療板塊經歷了深度估值調整，市場情緒較為悲觀，3只基金均遭到投資者贖回。其中，中歐醫療健康基金C類份額贖回份額最高，達到了6.6042億份。單季度凈贖回率最高的也為中歐醫療健康基金C類份額，達到4.5545%。

截至三季度末，葛蘭在管基金的投資者申購贖回情況，數據來自Wind

權益倉位全線下移

整體來看，葛蘭在三季度全面下移了股票倉位。其中，股票倉位變動幅度最小的是中歐醫療創新，降倉幅度僅有0.0503%，變動幅度最大的是中歐明睿新起點，降倉幅度達6.1422%。

截至三季度末，葛蘭股票倉位變動情況，數據來自Wind

重倉股方面，以其管理規模最大的中歐醫療健康A為例，前十大重倉股中，愛爾眼科、恒瑞醫藥獲加倉676.94萬股、564.38萬股，加倉幅度為2.69%、7.65%，持倉市值為46.5億元、35.71億元。而同仁堂（600085.SH）、藥明康德、華潤三九（000999.SZ）、片仔癀（600436.SH）、邁瑞醫療、泰格醫藥、凱萊英遭減倉，減倉幅度分別為6.51%、3.26%、3.14%、7.76%、3.47%、0.23%、0.05%。

此外，康龍化成新晉為中歐醫療健康A的十大重倉股，持倉市值為22.62億元，持倉數量為7273.14萬股。

截至三季度末，中歐醫療健康A十大重倉股，數據來自Wind

中歐醫療創新A的前三大重倉股為藥明康德、恒瑞醫藥、藥明生物，持倉市值分別為11.98億元、10.86億元、9.99億元。

與上季度相比，中歐醫療創新A加倉了康龍化成、藥明生物、愛爾眼科、恒瑞醫藥、凱萊英、通策醫療（600763.SH）、邁瑞醫療，加倉幅度分別為57.74%、9.17%、2.42%、4.71%、5.87%、1.78%、4.23%。藥明康德遭減倉126.09萬股，減倉幅度為8.31%，持倉市值為11.98億元。九洲藥業（603456.SH）、泰格醫藥（300347.SZ）新晉十大重倉股，持倉市值為5.72億元、5.62億元，持倉數量為1974.77萬股、843.23萬股。

截至三季度末，中歐醫療創新A十大重倉股，數據來自Wind

中歐明睿新起點持倉變化較大，前十大重倉股中，7只為新晉持股，分別為藥明康德、貴州茅臺（600519.SH）、恒瑞醫藥、愛爾眼科、瀘州老窖（000568.SZ）、立訊精密、通策醫療。

截至三季度末，中歐明睿新起點十大重倉股，數據來自Wind

醫藥板塊整體仍有較好的長期投資價值

葛蘭在中歐醫療健康三季報中分析道，季度初期市場對于醫療體系合規化有著較為悲觀的預期，使得市場出現了較大幅度的調整，后續隨著政策理解程度的加深，市場信心逐步恢復，9月份醫藥生物板塊實現了整體反彈。

操作層面，基于對優質企業核心競爭力的判斷，葛蘭著重挖掘具備中長期超額收益個股。截至三季度末，組合主要配置板塊為醫療服務，三季度該子板塊領漲，配置的部分醫療服務相關標的也為組合貢獻了較高的投資價值。同時，組合在長期看好的核心創新藥、創新器械、創新產業鏈、消費性醫療領域進行重點布局。

展望2023年四季度，葛蘭表示，國內行業受合規化擾動有望在四季度有所修復，全球的投融資環境有望逐步恢復，雖然宏觀環境仍在復蘇進程中，這可能會對醫療行業產生一定程度影響，但優秀企業長期增長的驅動力并未出現重大變化。行業外部環境的短期變化可能會對企業盈利乃至股價表現造成一定擾動，但跨越周期的技術創新能力、企業經營能力仍然是行業成長的最強驅動力，也是其爭取中長期超額收益的重要來源。

從政策層面，葛蘭表示，創新藥的審評審批政策框架相對穩定，支付端無論是從國家談判還是多種支付途徑的探索，對于創新藥企都有望形成長期利好。

從供給端看，葛蘭認為，經過多年的洗禮，國內創新藥企整體研發管線布局已經更加理性，此外越來越多的企業已經出海開展關鍵臨床、獲批上市以及對外產品授權，四季度也有望持續取得收獲，這些不僅是創新能力的體現，未來也可能會體現在業績和估值的雙重提升。

在銷售層面，國內的優質企業在多年前就開始注重銷售的合規性，臨床價值導向也更有利于公司形成長期穩定的競爭壁壘。此外，國內的創新藥服務企業也逐步形成了有全球競爭力的產業集群，在部分細分領域達到全球領先水平。葛蘭表示，相關企業的競爭力更多地體現在平臺技術和管理能力，優質企業的市占率仍將持續提升，保持較高的景氣度。

從需求端看，在葛蘭看來，居民對消費性醫療及醫療服務的需求也在快速增長。雖然減重、阿爾茨海默癥等領域都不斷有新的研發突破，但依然有大量臨床需求未得到充分滿足，創新藥及創新器械都有著廣闊的成長空間。

“回溯過去幾年所面臨的市場大幅調整的考驗，我們認為通過深度基本面研究，聚焦核心優質成長個股，盡可能避免永久性損失，是做好長期業績的有效策略。”葛蘭表示，站在當下時點來看，經過2年左右的調整，醫藥板塊總體估值和市場持倉都在相對較低的水平，反映了較為悲觀的基本面預期，不過隨著后續基本面的逐步改善，板塊整體仍有著較好的長期投資價值。