應對資金面偏緊局面，央行連續兩個交易日逆回購操作規模超過8000億元。

10月23日，中國人民銀行發布公告稱，為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展了8080億元7天期逆回購操作，中標利率為1.8%。由于有1060億元逆回購到期，因此央行單日凈投放7020億元。

央行本輪逆回購投放規模擴大始于上周四（10月19日），10月20日央行將公開市場凈投放規模提高至7330億元，規模創紀錄新高，本周一逆回購凈投放規模再度超過7000億元。

資金面為何持續收緊

中信證券宏觀團隊認為，政府債供給是資金面偏緊的重要原因。

該機構指出，8月和9月地方專項債集中發行，10月用于償還存量債務的特殊再融資債發行計劃已經超過9437億元，這可能是資金面偏緊的重要原因。貸款方面，9 月人民幣貸款同比少增，10 月票據利率走低，反映出近期銀行信用擴張相對溫和，可能不是資金面緊張的主要原因。未來，資金面可能還會在政策利率之上維持一段時間，但也很難進一步大幅收緊。

信達證券則認為，資金面緊張的直接原因可能還是前期流動性持續轉緊，使銀行負債壓力增大，疊加政府債大規模凈繳款的沖擊所致。但央行目前更多是被動應對而非主動調控，這增加了后續資金面的不確定性。

此外，光大證券指出，資金面緊張的另一個原因在于臨近稅期走款高峰，機構預防性資金儲備需求升溫。由于“雙節”假期因素，10 月繳稅申報日后移至10月23日，10月24日-10月25日為集中走款日。一般來說，稅期高峰前后2-3個工作日資金面普遍偏緊，考慮到10月為傳統稅收大月，稅期因素對資金面擾動效應季節性走升。

四季度資金面如何走

綜合機構的觀點，四季度資金面或將維持緊平衡。

浙商證券固定收益團隊預計，四季度政府債和利率債凈供給壓力均較大，并導致11月-12月資金缺口加大，對應年內降準概率抬升，但內外部約束下預計資金面依舊維持緊平衡，預計DR007中樞或難以繼續大幅抬升。

光大證券則認為，四季度資金面或仍大體維持中性偏緊狀態，但伴隨政府債供給放量、匯率運行承壓、集中繳稅走款等擾動因素弱化，資金面壓力最大時點已過，后續市場利率或圍繞政策利率中樞窄幅波動運行。預計央行將加大資金投放力度，熨平資金面過度波動，穩定市場預期。本周逆回購到期1.45萬億，央行增量續作概率較大，后續兩個月內仍有1.5萬億MLF到期，預計屆時亦會采取較大幅度增量續作模式對沖。

央行的操作同樣引發市場關注。

“考慮政府債發行等因素擾動后續并未完全消退，如果央行仍是被動應對，資金面短期可能還難以重回穩態。從季度維度看央行大概率不會使DR007均值明顯偏離政策利率，四季度資金面大概率將是前緊后松，但央行的態度何時出現變化使拐點出現，現階段只能持續跟蹤。”信達證券指出。

申萬宏源則認為，對資金面的判斷央行具有絕對的主導地位，而央行則基于經濟基本面和杠桿等多種目標確定合意的資金利率水平。目前因債券供給、財政收支等短期因素擾動資金面，當然也不能排除央行為了穩匯率造成資金面偏緊（穩匯率——投放美元回收人民幣——資金供給減少——資金變緊），當前資金利率已大幅偏離政策利率，央行同樣予以大額公開市場凈投放呵護資金面。在信貸仍偏弱+監管動機不強的背景下，資金面并不具備持續緊張的基礎。擾動因素減弱和央行操作逐步生效，資金面有望逐步向政策利率回落靠攏。