10月13日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，中國(guó)9月份居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比持平，環(huán)比上漲0.2%。1-9月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲0.4%。

9月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.5%，環(huán)比上漲0.4%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降3.6%，環(huán)比上漲0.6%。1-9月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比上年同期下降3.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降3.6%。

受豬肉、蔬菜價(jià)格同比降幅擴(kuò)大及上年基數(shù)影響，9月CPI同比持平

9月CPI同比持平，較前值回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，9月份，消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)，CPI環(huán)比繼續(xù)上漲，但受上年同期對(duì)比基數(shù)走高影響，同比由漲轉(zhuǎn)平。另?yè)?jù)測(cè)算，在9月份的CPI同比變動(dòng)中，翹尾影響約為-0.2個(gè)百分點(diǎn)，上月為0.2個(gè)百分點(diǎn)

從影響CPI同比漲幅的原因看，食品價(jià)格下降3.2%，降幅比上月擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是上年同期食品對(duì)比價(jià)格走高，影響CPI下降約0.60個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉和鮮菜價(jià)格分別下降22.0%和6.4%，降幅分別擴(kuò)大4.1和3.1個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)影響CPI下降約0.51個(gè)百分點(diǎn)，占食品價(jià)格總降幅近九成；羊肉和食用油價(jià)格分別下降5.1%和3.1%，降幅均有擴(kuò)大；水產(chǎn)品和鮮果價(jià)格由漲轉(zhuǎn)降，降幅分別為1.5%和0.3%。

非食品價(jià)格方面，則是上漲0.7%，且漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.57個(gè)百分點(diǎn)。其中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下降0.3%，降幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中汽油價(jià)格下降1.2%，降幅收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)價(jià)格上漲1.3%，漲幅與上月相同，其中飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格分別上漲14.0%、12.3%和10.4%，漲幅均有回落；教育服務(wù)價(jià)格上漲1.8%，漲幅有所擴(kuò)大。

不過(guò)，從環(huán)比看，CPI延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，漲幅為0.2%，比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲0.3%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.06個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，今年中秋、國(guó)慶節(jié)前市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，食品價(jià)格漲幅略低于歷史同期平均水平。非食品價(jià)格上漲0.2%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.14個(gè)百分點(diǎn)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆?月CPI同比回落至持平，主要原因是受上年同期基數(shù)大幅抬高影響，以及當(dāng)月豬肉、蔬菜價(jià)格同比降幅擴(kuò)大，帶動(dòng)9月食品CPI同比降幅擴(kuò)大。不過(guò)，9月CPI環(huán)比連續(xù)三個(gè)月保持上漲勢(shì)頭，各類商品和服務(wù)價(jià)格環(huán)比普遍上漲，顯示當(dāng)前物價(jià)整體上保持著上漲動(dòng)能，這也是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)強(qiáng)的一個(gè)標(biāo)志。

“9月豬肉價(jià)格回落，主要是9月豬肉供給繼續(xù)偏松。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆捎谪i肉消費(fèi)表現(xiàn)仍偏弱，7月以來(lái)豬肉價(jià)格反彈，養(yǎng)殖利潤(rùn)改善，以及節(jié)日消費(fèi)預(yù)期，帶動(dòng)豬肉市場(chǎng)供應(yīng)增加，導(dǎo)致9月豬肉價(jià)格受到壓制。

除了豬肉、蔬菜價(jià)格影響外，王青還指出，當(dāng)前汽車價(jià)格戰(zhàn)仍在持續(xù)，9月交通工具價(jià)格環(huán)比下降0.3%，同比降幅擴(kuò)大至-4.6%，以及暑期結(jié)束，9月旅游價(jià)格回落偏快，同比漲幅收窄明顯等，也是9月CPI同比回落的原因。

從環(huán)比看，CPI環(huán)比已連續(xù)三個(gè)月回升，受訪分析師多認(rèn)為，這反映國(guó)內(nèi)物價(jià)整體在回升中，物價(jià)改善進(jìn)一步得到確認(rèn)。

王青表示，物價(jià)保持上漲動(dòng)能背后有兩項(xiàng)驅(qū)動(dòng)因素，一是三季度宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)加碼，各類促消費(fèi)政策頻出，市場(chǎng)消費(fèi)信心改善；二是居民消費(fèi)內(nèi)在修復(fù)動(dòng)能持續(xù)釋放，這尤其在旅游、出行、文化娛樂(lè)等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)明顯。

“整體上看，三季度物價(jià)恢復(fù)上漲動(dòng)能，也在一定程度上折射出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能正在轉(zhuǎn)強(qiáng)。”王青說(shuō)。

周茂華表示，9月通脹延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)物價(jià)企穩(wěn)回升信心。物價(jià)改善反映國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需在朝著平衡方向修復(fù)。“但目前物價(jià)偏低，國(guó)內(nèi)需求修復(fù)仍需偏積極宏觀政策支持。”

需求逐步恢復(fù)，9月PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大、同比降幅收窄

董莉娟表示，9月份，受工業(yè)品需求逐步恢復(fù)、國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)上漲等因素影響，PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大，同比降幅收窄。

從同比看，9月份，生產(chǎn)資料價(jià)格下降3.0%，降幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格下降0.3%，降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

主要行業(yè)價(jià)格降幅收窄，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格降幅在3.3%-15.6%，上述5個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI同比下降約1.42個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的近六成。

從環(huán)比看，國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)上行，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲4.1%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲3.1%。需求改善、供給偏緊，推動(dòng)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲1.2%，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格上漲1.1%。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格持平。

周茂華表示，9月PPI同比連續(xù)三個(gè)月改善，主要是國(guó)內(nèi)衣著、日用品等價(jià)格上漲，市場(chǎng)需求回暖，帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格改善；同時(shí)，9月能源、原材料等商品價(jià)格有所反彈，疊加去年基數(shù)效應(yīng)減弱。

“8月PMI指數(shù)中主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和采購(gòu)量均改善，反映部分行業(yè)企業(yè)逐步增加庫(kù)存儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求回升，同時(shí)，9月原油價(jià)格同比轉(zhuǎn)正，對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格構(gòu)成提振。”周茂華說(shuō)。

王青認(rèn)為，9月PPI環(huán)比上漲且漲幅加快、同比降幅收窄，進(jìn)一步確認(rèn)6月的-5.4%就是本輪PPI通縮的谷底。

王青表示，分大類看，一方面，受原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格上行帶動(dòng)，9月生產(chǎn)資料PPI環(huán)比上漲且漲幅加快，同比跌幅也明顯收斂，另一方面，9月生活資料PPI環(huán)比漲幅與上月持平，同比跌幅則小幅走闊，與當(dāng)前核心CPI持續(xù)在1%以下區(qū)間低位徘徊表現(xiàn)一致。不過(guò)，從具體分項(xiàng)來(lái)看，9月生活資料PPI環(huán)比未能提速主要與食品價(jià)格漲勢(shì)放緩有關(guān)，當(dāng)月衣著、日用品、耐用消費(fèi)品等類別PPI環(huán)比表現(xiàn)均出現(xiàn)小幅改善，印證消費(fèi)市場(chǎng)邊際回暖。

王青進(jìn)一步指出，也應(yīng)注意到，三季度水泥價(jià)格仍整體走低，且同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，這顯示當(dāng)季大宗工業(yè)品價(jià)格上行，仍主要是由市場(chǎng)信心回暖、需求預(yù)期升溫帶來(lái)的備貨需求增加所致，實(shí)際需求反彈力度有限。背后的主要原因在于，當(dāng)前消費(fèi)需求修復(fù)力度仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)，以及房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑，抵消了基建投資保持較高增速帶來(lái)的影響。

展望：CPI走勢(shì)溫和，PPI同比降幅有望繼續(xù)收窄

展望下階段，英大證券公司首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭后成認(rèn)為，10月CPI同比增長(zhǎng)面臨基數(shù)效應(yīng)方面的利多，但是也面臨來(lái)自“豬油”兩方面的利空，大概率在9月的基礎(chǔ)上小幅震蕩。10月PPI同比難以大幅上行，月度邊際漲幅大概率繼續(xù)收窄。

CPI方面，鄭后成表示，進(jìn)入10月，豬肉平均批發(fā)價(jià)持續(xù)承壓，使得豬肉CPI當(dāng)月同比大概率較9月下行，與此同時(shí)，雖然“巴以沖突”短期利多國(guó)際油價(jià)，但是全球宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，沙特有意增產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)同比大概率較9月下行，利空10月交通工具用燃料CPI同比增長(zhǎng)。另外，基數(shù)效應(yīng)角度看，2022年9月、10月CPI當(dāng)月同比分別為2.80%、2.10%，基數(shù)大幅下行利多10月CPI當(dāng)月同比增速。

周茂華認(rèn)為，預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，主要是消費(fèi)需求修復(fù)有望帶動(dòng)商品和服務(wù)消費(fèi)逐步改善；原油價(jià)格反彈及服務(wù)需求釋放，服務(wù)類價(jià)格平穩(wěn)增長(zhǎng)。但另一方面，國(guó)內(nèi)供給領(lǐng)先于需求恢復(fù)，生豬產(chǎn)能充裕，日用消費(fèi)品供應(yīng)充足等，物價(jià)走勢(shì)溫和。

王青也表示，預(yù)計(jì)10月CPI環(huán)比會(huì)繼續(xù)保持上漲勢(shì)頭，同比也將恢復(fù)正增長(zhǎng)，有望升至0.3%左右。不過(guò)，盡管當(dāng)前通縮風(fēng)險(xiǎn)不大，但低通脹仍是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。“這充分體現(xiàn)在9月剔除波動(dòng)較大的能源和食品價(jià)格、更能反映根本物價(jià)水平的核心CPI環(huán)比為0.1%，同比為0.8%，都持續(xù)處于明顯偏低水平。”其背后主要原因是在商品和服務(wù)供應(yīng)平穩(wěn)的同時(shí)，當(dāng)前消費(fèi)信心偏弱，消費(fèi)修復(fù)力度仍有待進(jìn)一步提振。

王青指出，持續(xù)的低通脹不僅是消費(fèi)疲弱的結(jié)果，而且對(duì)消費(fèi)心理的影響也不容低估——物價(jià)水平偏低，居民會(huì)更傾向于推遲消費(fèi)。由此，著眼于強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，當(dāng)前宏觀政策有必要適度發(fā)力刺激居民消費(fèi)，打破負(fù)向循環(huán)。預(yù)計(jì)接下來(lái)除了各地各部門著力拓展消費(fèi)場(chǎng)景、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境外，還會(huì)更大規(guī)模發(fā)放消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼，進(jìn)一步減免汽車、電子、家居等大宗消費(fèi)相關(guān)稅費(fèi)。“在外需持續(xù)下滑前景下，這將是推動(dòng)四季度乃至明年初經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能持續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。”

PPI方面，受訪分析師多認(rèn)為，下階段PPI通縮幅度有望延續(xù)收窄過(guò)程，但難以大幅上行，且年底前同比轉(zhuǎn)正仍有一定難度。

鄭后成認(rèn)為，從下階段PPI新漲價(jià)因素方面看，9月摩根大通全球制造業(yè)PMI錄得49.10，雖然較前值上行0.10個(gè)百分點(diǎn)，但是連續(xù)13個(gè)月位于榮枯線之下，疊加9月美國(guó)CPI同比與PPI同比均超市場(chǎng)預(yù)期，加大美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率，利空國(guó)際油價(jià)與有色金屬價(jià)格，而國(guó)慶期間商品房銷售并未出現(xiàn)火爆局面，預(yù)示我國(guó)房地產(chǎn)投資增速可能還將面臨一定壓力，繼續(xù)對(duì)螺紋鋼等黑色系價(jià)格形成壓力。

王青也認(rèn)為，后期工業(yè)品價(jià)格能走出怎樣的上行態(tài)勢(shì)，將主要取決于本輪逆周期調(diào)節(jié)政策在提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能方面的具體效果，特別是四季度房地產(chǎn)市場(chǎng)能否企穩(wěn)回暖。