浙江國祥股份有限公司（簡稱“浙江國祥”）二度IPO引發(fā)市場熱議后，被緊急叫停。

10月7日晚，浙江國祥發(fā)布公告，因有關(guān)媒體報道，為切實(shí)保護(hù)投資者利益，發(fā)行人及主承銷商決定暫停后續(xù)發(fā)行工作，待有關(guān)事項得到核實(shí)與澄清后再繼續(xù)發(fā)行工作。原《發(fā)行安排及初步詢價公告》中披露的預(yù)計發(fā)行時間表將進(jìn)行調(diào)整，原定于2023年10月9日進(jìn)行的申購暫緩。 

當(dāng)日同一時間，上海證券交易所（簡稱“上交所”）就自媒體反映的浙江國祥存在同一資產(chǎn)二次上市、發(fā)行定價較高等情況進(jìn)行公開回應(yīng)。上交所表示，自媒體反映的有關(guān)情況，上交所在審核中已予以關(guān)注，進(jìn)行了專門問詢。“目前，浙江國祥已暫停IPO發(fā)行程序。本著對市場負(fù)責(zé)、對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，上交所將針對自媒體反映情況，對浙江國祥開展一次專項核查。”

招股書資料顯示，浙江國祥主要從事工業(yè)及商業(yè)中央空調(diào)類專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是一家專注于為精密工業(yè)、新能源、新材料、尖端醫(yī)療、地鐵、核電等高精尖領(lǐng)域及公共建筑室內(nèi)環(huán)境提供人工環(huán)境系統(tǒng)解決方案的設(shè)備供應(yīng)商。

曾賣殼給華夏幸福

浙江國祥前身為浙江國祥空調(diào)設(shè)備有限公司（簡稱“國祥有限”），為原上市公司浙江國祥制冷工業(yè)股份有限公司（簡稱“國祥股份”，600340）的全資子公司。

2003年12月，國祥股份登陸上交所，成為國內(nèi)第一家臺資控股的上市公司，當(dāng)時國祥股份的實(shí)控人為臺灣“制冷大王”陳和貴（浙江東陽人）。而后，陳和貴將國祥股份控制權(quán)轉(zhuǎn)交給其子陳天麟。

然而，由于經(jīng)營不善，國祥股份業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，2009年4月30日，國祥股份因兩年連續(xù)虧損被上交所實(shí)施退市風(fēng)險警示，股票簡稱“*ST國祥”。為改善公司盈利能力，避免退市風(fēng)險，2009年6月10日國祥股份籌劃重大資產(chǎn)重組并停牌；2009年6月22日，國祥股份“賣殼”給華夏幸福基業(yè)股份有限公司（簡稱“華夏幸福”，600340），并進(jìn)行更名。

為便于本次重大資產(chǎn)重組，2009年8月國祥制冷以現(xiàn)金新設(shè)發(fā)行人前身國祥有限，并進(jìn)行內(nèi)部資產(chǎn)調(diào)整，將中央空調(diào)業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)營性資產(chǎn)注入國祥有限。

由于幸福基業(yè)主營業(yè)務(wù)系房地產(chǎn)投資開發(fā)業(yè)務(wù)，無意經(jīng)營中央空調(diào)業(yè)務(wù)，以及陳天麟因英國移民申請獲批，于是，陳和貴的同鄉(xiāng)、國祥股份原董秘陳根偉出手了。

2012年9月21日，幸福基業(yè)與陳根偉及其妻徐士方控制的浙江國祥控股有限公司（簡稱“國祥控股”）簽署協(xié)議，將其持有的國祥有限100%股權(quán)以8000萬元的價格轉(zhuǎn)讓給國祥控股。至此，國祥有限控股股東變更為國祥控股，實(shí)際控制人為陳根偉、徐士方夫婦，至今未發(fā)生變化。

同一資產(chǎn)二次上市？

浙江國祥承接原上市公司中央空調(diào)業(yè)務(wù)后，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)上升。招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，浙江國祥分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.18億元、13.4億元、18.67億元，凈利潤分別為1.21億元、1.15億元、2.62億元。

于是，浙江國祥再度開啟資本市場計劃。不過，浙江國祥的資本市場之路頗為曲折。

公開資料顯示，2015年8月11日，浙江國祥正式在新三板掛牌并公開轉(zhuǎn)讓（證券代碼：833249）。掛牌期間，公司曾因國祥控股等關(guān)聯(lián)方合計違規(guī)占用其8995萬元資金，而收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的警示函。不過，新三板掛牌時間不到2年，2016年12月22日，浙江國祥又由保薦機(jī)構(gòu)海通證券向證監(jiān)會報送滬市主板的IPO申請，并于2017年1月從新三板摘牌。

此次沖A無果后，2020年11月25日，浙江國祥向科創(chuàng)板遞交了招股書，保薦機(jī)構(gòu)更換為東方證券。但首輪問詢回復(fù)后，于2021年7月20日，浙江國祥與東方證券撤回了IPO申請文件。值得一提的是，撤回之前，浙江國祥被中國證券業(yè)協(xié)會抽中了對首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查，也就是“現(xiàn)場檢查”。

而后，浙江國祥再度將目標(biāo)瞄向主板市場。2021年12月，浙江國祥二次向滬市主板遞交了IPO申請，保薦機(jī)構(gòu)依舊為東方證券。全面注冊制后，2023年3月1日，浙江國祥主板IPO申請平移獲受理，2023年6月19日上會通過，7月13日遞交注冊，8月3日注冊生效，并原計劃于10月9日開啟申購。

不過，近期浙江國祥同一資產(chǎn)二次上市的質(zhì)疑四起，10月8日，浙江國祥董秘陳舒在接受《北京商報》記者采訪時表示，原上市公司置出的中央空調(diào)業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)生根本性變化，不屬于同一資產(chǎn)再次上市。

陳舒稱，近十年來，公司通過積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、不斷擴(kuò)大研發(fā)設(shè)計團(tuán)隊、大力引進(jìn)銷售人才，持續(xù)開拓市場渠道，形成了公司的核心競爭力。與原上市公司相比，公司在主營業(yè)務(wù)與產(chǎn)品、下游應(yīng)用領(lǐng)域和用戶、銷售模式、技術(shù)水平與核心技術(shù)、主要商標(biāo)、經(jīng)營生產(chǎn)場地及布局、資產(chǎn)和收入規(guī)模等方面實(shí)現(xiàn)了根本性變化與發(fā)展。原上市公司置出的中央空調(diào)業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)生根本性變化，不屬于同一資產(chǎn)再次上市。

發(fā)行定價較高引關(guān)注

除了同一資產(chǎn)二次上市的情況外，浙江國祥此次發(fā)行價較高也引起市場關(guān)注。

浙江國祥9月27日晚間披露發(fā)行公告稱，本次公開發(fā)行股票數(shù)量為3502.34萬股，發(fā)行后公司總共股本約為1.4億股。發(fā)行價格為68.07元/股；2023年10月9日進(jìn)行網(wǎng)上申購。

根據(jù)浙江國祥披露的上市發(fā)行公告，此次發(fā)行價格68.07元/股，對應(yīng)的公司2022年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為51.29倍，而根據(jù)《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》，公司所處行業(yè)最近一個月靜態(tài)平均市盈率為27.81倍。

此外，國泰君安則在相關(guān)報告中指出，浙江國祥所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2023年9月22日）靜態(tài)市盈率為27.76倍。

根據(jù)招股意向書披露，國泰君安選擇盾安環(huán)境（002011.SZ）、申菱環(huán)境（301018.SZ）、佳力圖（603912.SH）、英維克（002837.SZ）、依米康（300249.SZ）作為可比公司。截至2023年9月22日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為37.41倍（剔除負(fù)值依米康和極端值佳力圖），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為33.34倍和25.31倍。

此外，浙江國祥計劃募集資金7.37億元，實(shí)際募集資金總額約為23.84億元，超募16.37億元。

對此，多家券商在研報中分析，國內(nèi)中央空調(diào)行業(yè)目前形成了國產(chǎn)品牌、歐美品牌、日韓品牌三大陣營相互角力的格局，國產(chǎn)替代的趨勢愈發(fā)明顯，浙江國祥或?qū)⑹芤妗?/p>

申萬宏源指出，浙江國祥是國內(nèi)產(chǎn)品型號最齊全的中央空調(diào)設(shè)備生產(chǎn)廠商之一，包括水冷機(jī)組、風(fēng)冷機(jī)組、商用機(jī)、水地源熱泵機(jī)組、空調(diào)箱、風(fēng)機(jī)盤管等多類型產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于精密工業(yè)、新能源、新材料、尖端醫(yī)療、地鐵、核電等高精尖領(lǐng)域及公共建筑室內(nèi)環(huán)境。公司已服務(wù)立訊精密、比亞迪、寧德時代、孚能科技、晶科能源、高德紅外、杭州市地鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司、上海瑞金醫(yī)院、北京冬季奧運(yùn)會等各行業(yè)知名客戶和項目。

此外，華金證券分析道，“當(dāng)前公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用在多類潔凈工業(yè)領(lǐng)域，其中應(yīng)用于電子半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源新材料等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域的收入占比呈逐年上升趨勢，從2020年的45.00%提高到2022年的59.63%；未來公司或有望持續(xù)受益于生物醫(yī)藥、電子半導(dǎo)體、航空裝備等行業(yè)的快速發(fā)展催生出的潔凈空調(diào)系統(tǒng)需求。截至2022年，公司在中央空調(diào)潔凈領(lǐng)域主流品牌市占率達(dá)10.06%，居國產(chǎn)品牌第二。”