2023年四季度已至，公募機構如何研判未來A股市場走勢？投資主線又聚焦于哪些領域？

澎湃新聞記者搜集了5家公募的觀點，大部分公募機構對于今年四季度以及明年的主線行情演繹普遍持樂觀態度，如天弘基金、永贏基金、諾安基金、建信基金、中信保誠基金均提示了結構性的行情，并指出了后續可關注的配置方向。

行情研判方面，建信基金、中信保誠基金一致認為當前A股市場估值較低，已處于歷史上性價比較高的時刻。諾安基金則表示，下季度經濟數據的改善在政策呵護和低基數疊加下將是大概率事件，對未來的市場表現可以更樂觀。

投資主線方面，多家公募均看好消費領域，認為消費股當前處于價值筑底和估值切換的過程。永贏基金指出，“考慮到信心重鑄需要一定時間，市場修復的過程可能較為波折與緩慢，預計行業層面可能難以形成持續穩定的主線，可兼顧復蘇和主題兩大方向。”

經濟數據改善將是大概率事件

從宏觀角度出發，天弘基金認為，展望兩個季度是當前能夠接受的最長時間。核心是美國的貨幣政策約束、現實的上游資源約束，經濟上行遇到天花板到底何時兌現的問題。其次，制造業的產能過剩，后面可能會比較普遍，尤其到2024年產能投放較多的時候。

“這種背景下，我們認為景氣度的打法會過于擁擠，希望更重視靜態價值，少看動態變化。”天弘基金進一步表示。

永贏基金認為，經濟方面，四季度增長環比動能再度走強。

“A股目前處于歷史分位偏低的位置，成長股幾乎已處于歷史上性價比較高的時刻，且在全球范圍內都是低估的水平。整體而言，對權益市場或無需太過悲觀，目前處于利空因素逐步衰弱的過程，利空動量消耗越多、利多動量越足，后續反轉的力度可能強于預期。”中信保誠基金指出。

建信基金同樣認為，當下的A股市場，股債性價比已是歷史新高，以績優股的代表——“茅指數”“寧指數”為例，盈利增速保持相對高位，但估值已到相對低位。“估值壓縮到極致，等待經濟修復后，景氣投資重新有效，未來業績具備高增長潛力的板塊能夠獲得估值修復彈性。”

“當前股債收益差位于約-2倍標準差附近，市場處于較低區域，隨著經濟數據的改善，市場情緒與估值或有望逐步修復。”諾安基金分析稱。

諾安基金表示，市場未來震蕩上行的驅動因素，可能來自政策的持續推進和經濟基本面數據的回升，下季度經濟數據的改善在政策呵護和低基數疊加下將是大概率事件，對未來的市場表現可以更樂觀。

展望后市，永贏基金表示，A股或有望震蕩向上。展望四季度，隨著內生增長的環比動能再度走強以及外需的逐步企穩，國內上市公司盈利有望不斷上修，疊加寬松的流動性環境以及較為確定的政策加碼，市場或將重拾信心，支撐A股逐步走出底部。

后市配置價值凸顯

具體到配置方向上，永贏基金指出，后續可關注復蘇和主題兩大領域。考慮到信心重鑄需要一定時間，市場修復的過程可能較為波折與緩慢，預計行業層面可能難以形成持續穩定的主線，可兼顧復蘇和主題兩大方向。

“一方面，受益于持續復蘇，消費中的食品飲料、地產鏈上的家電、家居業績存在支撐，此外醫藥生物絕對的估值底疊加負面事件步入尾聲有望迎來周期性底部，‘困境反轉’或可期；另一方面，四季度流動性仍寬松，疊加11-12月的業績真空期，主題類板塊仍有望演繹，可以從中微觀層面尋找成長類的機會，關注華為鏈、AI、數據要素、衛星互聯網等方向。”永贏基金總結道。

天弘基金認為，當前市場處于磨底階段，配置價值凸顯，并總結了以下四個配置方向：

一是周期方向，優先上游，主要考慮供給剛性和宏觀預期的轉向。關注半導體中的存儲、被動元器件。現在暫未看到國內需求全面復蘇，而從國外的庫存和庫存周期來看，更多的看好中游出口鏈相關。

二是消費方向，消費股當前處于價值筑底和估值切換的過程。

三是估值角度，高股息板塊內輪換，主要選擇買入滾動漲幅較小、股息分位數相對較高板塊。

四是轉債方面，供給端存在潛在的配置機會，目前重點防風險、控價格，等待向上波動。

從細分領域來看，中信保誠基金的投資建議是，目前順周期的確定性較高，比如重卡、建材、化工等；估值已經被壓制得極低的成長股存在較大的修復空間，比如新能源、軍工、電子等。

行業配置上，建信基金則看好三條主線，一是科技進步，如半導體先進制程、人工智能產業鏈、新能源汽車及風光儲產業鏈等能穿越周期的成長景氣；二是生產復蘇，如地產后周期受益板塊家居建材行業，以及傳統制造復蘇受益的上游原材料等強周期行業；三是消費復蘇，如創新藥高質量發展帶動下的醫藥板塊，以及受益經濟上行背景下的資產負債端雙重改善的保險非銀板塊。

展望四季度，諾安基金分析稱，消費電子有望周期性回升，半導體國產鏈將延續加速演進態勢。手機等傳統需求相關的消費類芯片經過近一年的充分調整，股價已經充分反映悲觀預期，且華為蘋果發布新機拉動手機類等消費電子需求復蘇。

“我們也將繼續堅定擁抱以操作系統、數據庫、AI大模型、行業數字化為代表的中國軟科技行業和數字經濟行業的發展。”此外，諾安基金還指出，展望全年，AI算力、大模型等板塊經過調整后，在下半年基本面的高成長性有望得到兌現。從光模塊、服務器再到國產AI算力產業鏈，基本面業績將在三季度開始顯現。

諾安基金進一步表示，隨著三季度開始頭部企業逐季兌現業績，板塊的估值分位數進一步下降，收益性價比有望持續提升，AI算力和大模型等板塊在四季度以及明年有望進入業績增長期，繼續看好在今年四季度以及明年的主線行情演繹。