9月22日，野村綜合研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明最新觀點認(rèn)為，大家都在儲蓄，而不想貸款，這種情況如果持續(xù)，就有可能陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退。

辜朝明是在由中國金融四十人論壇（CF40）與中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心（CCIEE）聯(lián)合主辦的第五屆“外灘金融峰會”上作出上述判斷的。

辜朝明是“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”理論的提出者。中國社會科學(xué)院金融研究所在今年7月發(fā)布《2023年二季度中國杠桿率報告》解釋道，所謂資產(chǎn)負(fù)債表衰退，直觀的理解就是資產(chǎn)負(fù)債表本身出現(xiàn)了收縮，導(dǎo)致有效需求不足，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。因此，這里的“衰退”有兩層含義：一是資產(chǎn)、債務(wù)的收縮（負(fù)增長），二是經(jīng)濟(jì)衰退或經(jīng)濟(jì)增速下滑。

辜朝明表示，日本經(jīng)濟(jì)泡沫后，出現(xiàn)一種情況，大家都在不斷地減債，這就帶來了資產(chǎn)負(fù)債表的問題?！芭菽陂g大家都借很多的錢，因為可以加大杠桿，從而賺到更多的錢。泡沫破滅后，資產(chǎn)價格下跌，但是負(fù)債并沒有下降，所以資產(chǎn)負(fù)債表實際上處于破產(chǎn)邊緣?！?/p>

辜朝明以上世紀(jì)九十年代的日本為例表示，1990年的時候，日本和很多國家都有巨大的貿(mào)易順差，大家都想買日本的汽車、日本的相機(jī)，現(xiàn)金流沒問題，但是資產(chǎn)負(fù)債表是負(fù)的。當(dāng)時日本的債務(wù)達(dá)到了GDP的87%，所以在這種情況下，雖然還有現(xiàn)金流，但是他們負(fù)債累累，大家必須去還債。

用現(xiàn)金流還債會帶來什么后果？辜朝明表示，在正常的經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)，一般都是金融業(yè)把儲戶那里的錢，貸給需要資金的企業(yè)，如果有太多的借貸者，利率會上升，如果借貸者少，利率會降低，這樣周期就能夠循環(huán)。而如果大家都在還債，就算把利率降到0也沒有用，這時候就會產(chǎn)生通縮的問題。

談及有哪些經(jīng)驗教訓(xùn)可以從日本經(jīng)驗中吸取時，辜朝明說，教科書告訴我們，當(dāng)私企愿意貸款的時候，政府就不應(yīng)該借錢了。因為政府愿意借錢，就會造成資源錯配，提高利率水平，使得通脹居高不下。一旦私企不愿意貸款，致力于修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表時，政府就應(yīng)該借錢?！昂芏鄬W(xué)者擔(dān)心這樣做會減少私企投資，會產(chǎn)生財政政策方面的危機(jī)，但實際上并沒有像大家害怕的那樣，政府融資，很多人購買政府債券，收益率曲線就會下滑，這是一個非常有彈性的問題?！?/p>

隨后，辜朝明在接受澎湃新聞采訪時還補(bǔ)充道，有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國情況與日本存在不同。“不過，像我這樣親身經(jīng)歷資產(chǎn)負(fù)債表衰退、看過相似案例的人還是建議，在產(chǎn)生過高的成本前，加快出臺財政刺激政策。”