中國社會科學(xué)院金融研究所所長、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任張曉晶  澎湃新聞記者 周頔 攝

9月22日，在2023第五屆外灘金融峰會上，中國社會科學(xué)院金融研究所所長、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任張曉晶指出，風(fēng)險和不確定性是連接金融與科創(chuàng)的“橋梁”。對科技創(chuàng)新而言，最大的問題是如何應(yīng)對創(chuàng)新所面臨的風(fēng)險和不確定性、如何跨越“死亡之谷”，而對金融體系而言，風(fēng)險定價及風(fēng)險配置是其最基本也是最重要的功能。

“正是風(fēng)險和不確定性，使得金融與科技創(chuàng)新產(chǎn)生了天然的聯(lián)系，也為金融支持科技創(chuàng)新提供了完美的理由。”張曉晶表示，一個金融體系，其在識別風(fēng)險、風(fēng)險定價以及配置風(fēng)險方面具有優(yōu)勢，那么它在支持科技創(chuàng)新方面也必然占優(yōu)。

聚焦中國金融支持科技創(chuàng)新，張曉晶指出了其中的“軟肋”：“風(fēng)險識別能力不足、風(fēng)險定價與風(fēng)險配置功能障礙，恰恰是中國金融體系的‘阿喀琉斯之踵’，這也成為金融對科技創(chuàng)新支持不足的根本原因。”

張曉晶表示，“四位一體”趕超模式（國有企業(yè)的“結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢”、地方政府的發(fā)展責(zé)任與軟預(yù)算約束、金融機(jī)構(gòu)的體制性偏好及中央政府的最后兜底），使得金融資源的風(fēng)險定價與合理配置并非由市場決定，而很大程度上受政府干預(yù)影響，導(dǎo)致風(fēng)險定價扭曲和金融資源配置不當(dāng)。一些部門獲得大量信貸資金，卻未能承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險——這是由隱性擔(dān)保、剛性兌付及大而不能倒所致。

然而，這并不意味著政府不能在其中發(fā)揮作用，而是強(qiáng)調(diào)政府作用的發(fā)揮也要以不損害市場的決定性作用為前提。

“金融支持科創(chuàng)需要來一場‘思想啟蒙’。”張曉晶表示，資本價值取決于未來預(yù)期，而不是過去，這是真正的金融認(rèn)識論上的革命和“思想啟蒙”。正是這個革命，為金融支持科技創(chuàng)新奠定了理論基礎(chǔ)：因?yàn)楫?dāng)下金融對科創(chuàng)的支持，取決于對未來科技創(chuàng)新成果的“預(yù)期”。

張曉晶表示，要尊重市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，推進(jìn)金融市場化改革。把經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，并不意味著可以不要金融，或者金融處在一個完全附屬的地位。40多年來我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，就是把計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時代金融只是作為出納的角色解放出來，充分發(fā)揮金融在促進(jìn)儲蓄-投資轉(zhuǎn)化以及經(jīng)濟(jì)趕超發(fā)展中的能動作用。

他談道，金融的相對獨(dú)立恰恰是金融能夠更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前提，摒棄金融只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)附庸和鏡像的 “傳統(tǒng)” 思維，準(zhǔn)確理解經(jīng)濟(jì)金融共生共榮的辯證關(guān)系。發(fā)展金融并不必然導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化，美國科技強(qiáng)與其發(fā)達(dá)的金融體系密切相關(guān)；高水平科技自立自強(qiáng)，沒有現(xiàn)代化的金融體系支撐是無法實(shí)現(xiàn)的。

在張曉晶看來，推進(jìn)金融市場化改革，破除隱性擔(dān)保、兜底幻覺和所有制歧視，完善金融在風(fēng)險定價和風(fēng)險配置中的決定性作用，是金融支持科創(chuàng)的制度保障。

金融支持科創(chuàng)還必須了解科技創(chuàng)新規(guī)律，特別是科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力的基本規(guī)律。經(jīng)驗(yàn)表明，新技術(shù)的采用對生產(chǎn)率增長的影響存在期初低估、期未高估的現(xiàn)象，大體呈“J曲線”模式。

談及創(chuàng)新失敗與容錯機(jī)制，張曉晶表示，從微觀層面要允許投資失敗，國企要建立容錯機(jī)制。宏觀層面要容忍波動與泡沫，守住風(fēng)險底線并不意味著對于金融風(fēng)險的零容忍。金融功能的發(fā)揮正是在波動中實(shí)現(xiàn)的，正如價格機(jī)制的作用也是價格圍繞價值波動來實(shí)現(xiàn)是一樣的。這意味著監(jiān)管要有包容性。

此外，張曉晶也談道，防止技術(shù)發(fā)展屈從于金融法則。技術(shù)發(fā)展完全由市場或金融法則決定，可能會偏離社會最優(yōu)目標(biāo)，比如大量投資追逐后期治療藥物的研發(fā)，而不是前期預(yù)防性藥物的研發(fā)；AI技術(shù)更多是面向替代人工而不是賦能或輔助人工等。

“風(fēng)險識別、風(fēng)險定價與風(fēng)險配置是中國金融體系的‘軟肋’，缺乏現(xiàn)代金融思維導(dǎo)致對科創(chuàng)（企業(yè)）的不當(dāng)評價是理念認(rèn)識上的‘軟肋’。”張曉晶總結(jié)道，解決方案需要來一場思想啟蒙，把風(fēng)險定價和風(fēng)險配置交給市場，尊重市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，把握科技創(chuàng)新規(guī)律，建立容錯機(jī)制和包容監(jiān)管，加強(qiáng)國際合作，完善全球科技治理。